новостная рассылка

Финам.RU© - Обзоры и идеи

Акции Nike разворачиваются, достигнув локального минимума (Wed, 08 May 2024)
Nike — лидер на рынке спортивных товаров, компания разрабатывает и продает спортивную обувь, одежду, оборудование, аксессуары и услуги по всему миру. Выручка Nike в 3К 2024 финансового года почти не изменилась и составила $ 12,4 млрд. Доходы бренда Nike выросли на 2%, до $ 11,9 млрд. Однако выручка Converse сократилась на 19% и составила $ 495 млн. Продажи в Северной Америке выросли примерно на 3%, до $ 5,07 млрд, превзойдя ожидания рынка. Выручка в Китае увеличилась на 5% и составила $ 2,08 млрд, что немного ниже ожидавшихся рынком $ 2,09 млрд. В Европе, на Ближнем Востоке и в Африке (EMEA) выручка снизилась на 3%, до $ 3,14 млрд. Продажи в Азиатско-Тихоокеанском регионе и Латинской Америке (APLA) выросли на 3%, до $ 1,65 млрд, что оказалось ниже ожидавшихся $ 1,69 млрд.

Источник: компания * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Цель по Bristol Myers понижена с сохранением рейтинга (Wed, 08 May 2024)
Bristol Myers — американская биофармацевтическая компания, базирующаяся в Нью-Йорке. Ключевые исследовательские площадки расположены в Нью-Джерси и Калифорнии. Bristol Myers ведет деятельность по 6 ключевым направлениям: онкология, иммунология, гематология, кардиология, фиброзы и неврология. Линейка препаратов Bristol Myers включает Eliquis (препарат для снижения риска инсульта и эмболии у больных аритмией и лечения тромбоэмболии), Opdivo (для лечения целого перечня разновидностей рака), Pomalyst/Imnovid (противоопухолевый иммуномодулятор), Orencia (для терапии ревматоидного и псориатического артрита), Sprycel (для лечения хронического миелолейкоза), Yervoy (для лечения неоперабельной или метастазирующей меланомы) и др. У Bristol Myers более 55 действующих веществ в разработке, компания исследует свыше 40 групп заболеваний на предмет терапии. В частности, 37 исследовательских программ находятся на третьей (заключительной) фазе клинических испытаний — это очень большая цифра относительно величины компании. По одному только препарату Opdivo за последние 2 года компания получила более десятка одобрений при различных показаниях. Из последних новостей: в марте 2024 года FDA одобрило использование Opdivo в комбинации с цисплатином и гемцитабином для первичного лечения взрослых пациентов с нерезектабельной или метастатической уротелиальной карциномой. По итогам первого квартала 2024 года выручка Bristol Myers увеличилась на 5% по сравнению с предыдущим годом и составила $ 11,9 млрд, на $ 400 млн выше прогнозов. Рост был в основном обусловлен динамикой продаж Eliquis, Reblozyl и Opdualag, которые компенсировали снижение выручки от Opdivo и Revlimid. Компания отчиталась о чистом убытке на акцию по GAAP в размере $ 5,89 и скорректированном чистом убытке на акцию в размере $ 4,40 — меньше прогнозов на 2 цента. Убытки были обусловлены издержками по крупным приобретениям.

Источник - www.exeloncorp.com Ведение деятельности в области регулируемых коммунальных услуг обеспечивает предсказуемость финансовых показателей Exelon, но ставит компанию в зависимость от решений регуляторов. В декабре 2023 г. регулятор отверг инвестиционную программу дочерней компании Exelon в Иллинойсе и одобрил увеличение выручки и ROE в меньшем размере, нежели ожидала Exelon. Среди рисков мы выделяем природные катаклизмы. Экстремальная погода в январе 2024 г. в Филадельфии уже стала одной из основных причин более слабых результатов компании в 1-м квартале, чем ожидали аналитики. Высокие процентные ставки в США снижают потенциал роста прибыли Exelon. В условиях политики ФРС higher-for-longer серьезным риском для финансовых показателей компании выступает рост процентных издержек. * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Китайские акции – ставка на коррекционный рост (Wed, 08 May 2024)
Поддержка финансовых рынков Пекином и покупка китайских акций госфондами помогла оттолкнуться от многолетних минимумов и сломить всеобщий пессимизм. После длительного падения китайские акции стали так дешевы, что привлекли интерес даже спекулятивного иностранного капитала. Полноценное восстановление до пиков 2021 г. маловероятно в условиях высоких геополитических рисков, но от низов индекс CSI 300 может показать неплохой рост в среднесрочной перспективе. ETF на долларовый китайский материковый индекс CSI 300 обладает, по нашим оценкам, потенциалом 18% в перспективе 12 мес. при целевой цене $ 29,6. Рейтинг «Покупать». Целевая цена ETF рассчитана по средневзвешенному потенциалу компаний (по данным Reuters). Биржевой фонд The Xtrackers Harvest CSI 300 China A-Shares ETF (тикер ASHR) отслеживает китайский индекс акций China Securities 300 Index (CSI 300), формируемый акциями списка «А». В него входят 300 эмитентов крупной и средней капитализации с листингом на биржах Шанхая и Шеньчжэня. В числе крупнейших позиций — Kweichow Moutai, Ping An Insurance, Contemporary Amperex Technology, China Merchants Bank, Midea Group.

Источник - ru.freepik.com Фонд формируется в основном за счет секторов финансов, промышленности и потребления, на которые суммарно приходится около 60% вложений. Доля рисковых технологических компаний — 14%. CSI 300 смог оттолкнуться от низов во многом за счет покупки госфондов в рамках поддержки правительства и притока спекулятивного капитала, который решил «примкнуть к киту». Форвардный Р/Е CSI 300 находится на невысоких уровнях относительно собственной истории — 12,7х на текущий момент. Форвардная дивидендная доходность фонда, по нашим оценкам, составляет 2,8%. На стороне экономики мы видим рост ВВП в 1К 2024 на 5,3% г/г. Суммарная прибыль компаний, формирующих индекс CSI 300, вырастет, по нашим оценкам, на 11% в 2024 г. и на 10% в 2025 г. при увеличении выручки на 5% и 7% соответственно. В конце апреля правительство Китая вновь подтвердило намерения поддержки экономики и финансового рынка посредством фискального стимулирования, корректировки ДКП через процентные ставки, норму обязательного резервирования для банков, а также планирует предложить пакет стимулирования спроса на нераспроданную недвижимость. Поддержка Пекином рынка акций будет одним из основных драйверов для него. Падение рынка акций, очевидно, не устраивает Пекин, так как, во-первых, это удручает домашних инвесторов, которые накопили бумажные убытки, и, во-вторых, к некоторым акциям и индексам привязана оценка деривативов, что является риском для национальной финансовой системы. Возврат индекса CSI 300 к пикам 2021 года маловероятен, но возможно продолжение коррекционного роста, особенно если Пекин предоставит новые меры поддержки экономики и финансового рынка, экономика и корпоративные прибыли будут показывать здоровую динамику, а геополитика не будет особенно тревожить. Переоценка индекса в долларах до 620–670 пунктов означает рост на 22–32% от текущих уровней. Ключевыми рисками по-прежнему видим геополитические конфликты, усиление санкционного режима США в отношении Китая, а также охлаждение экономики США и Европы — важных торговых партнеров. Деньги любят спокойствие, а в этом регионе инвесторы ожидают рано или поздно расширения санкций и военного конфликта, поэтому мы представляем эту идею как среднесрочную, а не «купил-и-держи». * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Китайские акции сломили нисходящий тренд (Wed, 08 May 2024)
The Tracker Fund of Hong Kong отслеживает гонконгский индекс Hang Seng (HSI), который является бенчмарком китайских акций на бирже Гонконга и включает в себя около 80 самых крупных и ликвидных акций HKEX c суммарной капитализацией HKD 32 трлн. Около ¾ индекса приходится на финансовый сектор (32%), технологии (29%) и потребление (14%). В топ-10 позиций входят HSBC, Alibaba, AIA, ССB, Tencent, Meituan. Китайские акции в Гонконге в последние месяцы смогли оттолкнуться от низов во многом за счет покупки госфондов в рамках поддержки правительства и притока спекулятивного капитала, который решил «примкнуть к киту». Индекс Hang Seng показал рост свыше 20% от локальных минимумов. Хотя в долгосрочном масштабе индекс по-прежнему выглядит довольно дешево. На стороне экономики мы видим рост ВВП в 1К 2024 на 5,3% г/г. Суммарная прибыль компаний, формирующих индекс Hang Seng, вырастет, по нашим оценкам, на 6,5% в 2024 г. и примерно на столько же в 2025 г. при увеличении выручки на 7% и 5% соответственно. Форвардный Р/Е Hang Seng на низких уровнях относительно собственной истории — 9,1х относительно медианы с начала 2023 г. 11,2х, а дисконт оценки Hang Seng по отношению к материковому CSI 300 по форвардному Р/Е находится на десятилетних максимумах. Форвардная дивидендная доходность фонда составляет 4,3%. В конце апреля правительство Китая вновь подтвердило намерения поддержки экономики и финансового рынка посредством фискального стимулирования, корректировки ДКП через процентные ставки, норму обязательного резервирования для банков, а также планирует предложить пакет стимулирования спроса на нераспроданную недвижимость.

Источник - www.boeing.com Поскольку кейс стал спекулятивным и плохо прогнозируемым, мы временно приостанавливаем покрытие бумаг Boeing до нормализации ситуации с качеством производимых самолетов и улучшения поставок. * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Потенциал роста акций China Life исчерпан после ралли (Tue, 07 May 2024)
China Life - одна из крупнейших страховых компаний в КНР. China Life является лидером в сегменте страхования жизни в стране, занимается медицинским страхованием и страхованием от несчастных случаев. Компания имеет самую обширную дистрибуторскую сеть среди китайских страховщиков, охватывающую практически все регионы страны, по состоянию на конец 2023 г. у нее было 328 млн действующих долгосрочных страховых полисов. Финансовые результаты China Life в I квартале 2024 г. были неоднозначными. На фоне продолжающегося увеличения экономической активности в КНР валовый объем собранных страховых премий вырос на 3,2% г/г, до 337,6 млрд юаней. При этом выручка поднялась на 14,4%, до 121 млрд юаней, чему способствовало и повышение инвестиционного дохода. В то же время из-за роста страховых выплат и операционных расходов чистая прибыль акционеров снизилась на 9,3%, до 20,6 млрд юаней. Финансовое положение компании остается прочным, ее коэффициенты платежеспособности находятся на высоком уровне.

Изображение от freepik
>> Read More

МКБ ЗО26-1 - экспозиция на евро без риска «Газпрома» (Tue, 07 May 2024)
Вплоть до недавнего времени сегмент «замещающих» бумаг, номинированных в единой европейской валюте, был всецело вотчиной «Газпрома». С появлением выпуска МКБ данное положение изменилось. 25 апреля 2024 года ПАО «МОСКОВСКИЙ КРЕДИТНЫЙ БАНК» (МКБ) разместило «замещающий» выпуск в евро. В результате инвесторы, которые хотели бы получить экспозицию на евро во внутрироссийском периметре, больше не ограничены в своем выборе только линейкой газового монополиста. Основные параметры размещенного выпуска МКБ совпадают с находящейся в обращении еврооблигацией с погашением 21 января 2026 года (ISIN XS2281299763). Облигации серии ЗО-2026-01 размещены на 210,2 млн евро по номинальной стоимости, что составляет 35,04% от объема еврооблигационного выпуска. Номинал бумаги составляет € 1000, минимальный лот на Московской бирже — 1 штука. Купон (3,1%) выплачивается раз в год. Выплата купона и погашение облигаций производится денежными средствами в российских рублях по официальному курсу евро по отношению к рублю, установленному Банком России на дату исполнения соответствующего обязательства.

Источник - ru.freepik.com С 26 апреля МКБ ЗО26-1 достаточно активно торгуется на Мосбирже. Хотя динамика в первые дни торгов часто бывает не слишком показательной, пока ликвидность бумаги соответствует уровням евровых выпусков «Газпрома» и несколько выше долларовых облигаций самого МКБ. МКБ — универсальный частный банк, работающий на российском финансовом рынке с 1992 года и предоставляющий широкий спектр банковских и инвестиционно-банковских услуг для корпоративных клиентов, малого бизнеса и физических лиц. Занимает 7-е место среди российских банков по размеру совокупных активов и входит в список системно значимых кредитных организаций, утвержденный Банком России. Эмитент представил сокращенную отчетность по МСФО за 2023 год, которая оказалась довольно впечатляющей. Основным драйвером роста чистой прибыли (достигшей 59,8 млрд рублей) явился рост чистых процентных доходов на фоне развития бизнеса и прироста количества активных корпоративных клиентов. Сильные финансовые результаты и операционная эффективность поддержали показатели рентабельности собственного капитала и активов, которые по итогам года достигли 23,4% и 1,4% соответственно, что является историческим рекордом для МКБ. Таким образом, размещение выпуска МКБ ЗО26-1 позволило нарушить гегемонию «Газпрома» в евровом «замещающем» секторе, в результате чего инвесторы имеют возможность получить доходную и ликвидную экспозицию на единую европейскую валюту во внутрироссийском периметре. * Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 07.05.2024
>> Read More

Pfizer отчиталась значительно лучше ожиданий (Tue, 07 May 2024)
Pfizer - одна из крупнейших в мире фармацевтических компаний. Линейка экспериментальных препаратов Pfizer - одна из самых сильных и диверсифицированных в биофармацевтическом секторе. Деятельность Pfizer подразделяется на несколько направлений: терапия внутренних болезней, воспалительные заболевания и иммунология, онкология, редкие заболевания, вакцины, инфекционные заболевания. По итогам первого квартала 2024 года компания Pfizer зафиксировала снижение выручки на 19% г/г, до отметки $ 14,9 млрд, и превысила прогнозы на $ 950 млн. Существенное влияние на такую динамику оказало уменьшение выручки от антиковидной вакцины Comirnaty и препарата Paxlovid (их продажи упали на 88% и 50% соответственно по сравнению с 2023 годом). За вычетом продаж этих двух наименований ковидного сегмента выручка выросла на 11% г/г. Чистая прибыль Pfizer снизилась на 44% г/г, до $ 3,1 млрд, при этом скорректированная чистая прибыль на акцию составила 82 цента и превысила ожидания на 31 цент. Pfizer подтвердила ранее обозначенные прогнозы по выручке на 2024 год в диапазоне $ 58,5–61,5 млрд и повысила прогнозы по скорректированной чистой прибыли на акцию с $ 2,05–2,25 до $ 2,15–2,35.

Изображение от freepik
>> Read More

В акциях ММК сохраняется апсайд (Mon, 06 May 2024)
ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» — одна из крупнейших российских металлургических компаний, на которую приходится около 17% российского производства стали. Особенности конфигурации бизнеса ММК — ориентация на внутренний рынок, меньшая интеграция в сырье, развитая сбытовая сеть. ММК является лидером в РФ по производству плоского проката и металлопроката с покрытием, крупнейшим поставщиком проката для производства труб и ставит цель стать поставщиком № 1 для автомобильных заводов. Производственная динамика ММК. Выплавка стали в 2023 г. увеличилась на 11,1%, продажи товарной металлопродукции выросли на 10,1%. В то же время на фоне программы капитальных ремонтов доменного производства и в прокатном переделе в 1К 2024 наблюдалось сокращение выплавки и продаж третий квартал подряд. Мы ожидаем восстановления производственных показателей во второй половине года по мере завершения ремонтных работ. Рост финансовых результатов. По итогам 2023 г. выручка ММК увеличилась на 9,1%, показатель EBITDA поднялся на 27,8%, чистая прибыль выросла на 68,2%. Свободный денежный поток сократился на 57,6%, отражая рост капитальных затрат. Чистый долг прочно обосновался в отрицательной зоне. Показатели 1К 2024 продолжили положительную динамику. В годовом сопоставлении квартальная выучка выросла на 25,5%, EBITDA — на 27,8%, чистая прибыль — на 20,5%. Свободный денежный поток сократился на 40,5%. Отрицательный чистый долг составил минус 95,9 млрд руб.

Источник: pxhere.com/ru
>> Read More

Акции Visa по-прежнему интересны для инвестирования (Mon, 06 May 2024)
Недавно обнародованные операционные и финансовые результаты Visa за II квартал 2024 фингода были неплохими на фоне сохраняющейся на достаточно высоком уровне деловой и потребительской активности в США и мире. При этом, несмотря на повышенные геополитические риски и значительную экономическую неопределенность, руководство Visa подтвердило свои достаточно оптимистичные прогнозы на весь текущий фингод. Наша оценка акций компании, рассчитанная методом дисконтированных денежных потоков, указывает по-прежнему весьма привлекательный апсайд в данных бумагах. Visa является оператором крупнейшей международной платежной системы, действующей более чем в 200 странах и объединяющей свыше 14,5 тыс. финансовых учреждений. Ежегодно в системе компании обрабатывается порядка 213 млрд финансовых транзакций, а общий годовой объем проведенных платежей превышает $ 12,3 трлн. Visa инвестирует значительные средства в технологические инновации, стремясь за счет внедрения передовых технологий повышать скорость, удобство и безопасность платежей для пользователей. Важной частью стратегии роста компании являются и сделки M&A.

Источник - www.visa.com.ru Преимуществом Visa является устойчивый баланс (соотношение «Чистый долг / EBITDA» составляет менее 0,1х) и способность генерировать высокие денежные потоки, что позволяет компании направлять значительные средства на выплаты акционерам. Отметим, что Visa довольно уверенно чувствует себя в условиях высокой инфляции, поскольку ее доходы зависят от объема операций по картам, а последние, в свою очередь, увеличиваются вместе с ростом цен. * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Акции JPMorgan выглядят несколько переоцененными (Mon, 06 May 2024)
JPMorgan Chase — один из ведущих международных финансовых холдингов со штаб-квартирой в Нью-Йорке и операциями по всему миру. JPMorgan является крупнейшим банком США по величине активов, оказывает полный спектр финансовых услуг, включая розничный и корпоративный банкинг, инвестбанкинг, брокерские и депозитарные услуги, услуги по управлению активами и др. JPMorgan входит в число лидеров в Штатах по объемам ипотечного кредитования и выпуску кредитных карт, является мировым лидером на рынке инвестбанковских услуг. Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ведущих американских банков, в том числе и JPMorgan. Несмотря на повышенную инфляцию, жесткую монетарную политику ФРС, значительные геополитические риски, экономика США демонстрирует неплохую устойчивость благодаря сильному рынку труда и продолжающемуся увеличению потребительских расходов. На таком фоне МВФ недавно повысил оценку роста американского ВВП в 2024 г. до 2,7% с ожидавшихся в январе 2,1%. Сохранение высоких темпов экономического роста продолжит оказывать поддержку банковскому бизнесу. Кроме того, несмотря на более устойчивую, чем предполагалось, инфляцию в Штатах, рынок по-прежнему ждет двух снижений ставки ФРС в этом году, первое из которых может состояться в сентябре. Это должно будет в определенной степени понизить давление на чистую процентную маржу банков, а также ослабить риски, связанные со значительными накопленными «бумажными» убытками по ценным бумагам на их балансах.

Источник - www.jpmorgan.com/contact-us/media Бизнес JPMorgan, как и сектора в целом, сильно зависит от экономической и рыночной конъюнктуры. В случае ее нового существенного ухудшения можно ожидать снижения активности клиентов и спроса на продукты и услуги банка, увеличения убытков от переоценки инвестиционных портфелей, негативного влияния на показатели достаточности капитала. * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Акции McDonald's интересны на просадке (Mon, 06 May 2024)
McDonald’s — ведущий мировой ритейлер общественного питания с более чем 40 000 точек более чем в 100 странах. Выручка в 1К 2024 выросла на 5%, до $ 6,17 млрд. Рынок ожидал рост до $ 6,16 млрд. Сопоставимые продажи в мире выросли на 1,9% после роста на 3,4% кварталом ранее, рынок ожидал роста на 2,4%. Сопоставимые продажи в США увеличились на 2,5%, немного не дотянув до прогнозов рынка в 2,55%. На результаты сопоставимых продаж положительно повлиял рост среднего чека, вызванный стратегическим повышением цен в меню. В сегменте международных операционных рынков LFL-продажи увеличились на 2,7%. Рост был обеспечен в первую очередь положительными результатами в Великобритании и Германии, что частично компенсировано отрицательными сопоставимыми продажами во Франции. В сегменте международных лицензированных развивающихся рынков снижение составило 0,2%. Уолл-стрит прогнозировала рост на 0,98%. Продолжающееся негативное влияние конфликта на Ближнем Востоке частично компенсировано положительными результатами в Японии, Латинской Америке и Европе. Чистая прибыль McDonald's в 1К составила $ 1,93 млрд, или $ 2,66 на акцию, по сравнению с $ 1,8 млрд, или $ 2,45 на акцию годом ранее. Скорректированная прибыль на акцию выросла на 2% и составила $ 2,70, что оказалось ниже прогноза $ 2,72. Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы выросли на 10%, что связано с возросшими инвестициями в цифровые технологии и с реструктуризацией.

Источник: pxhere.com/ru * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Позитивная рыночная конъюнктура поддерживает привлекательность нефтегазового сектора (Fri, 03 May 2024)
Аналитики «Финама» подготовили стратегию по нефтегазовому сектору, в которой представили прогнозы и рекомендации. Позитивная рыночная конъюнктура поддерживает привлекательность нефтегазового сектора. Основные тенденции в нефтегазовом секторе Цены на нефть марки Brent снизились до диапазона $80-85 за баррель на фоне уменьшения геополитических рисков относительно конфликта на Ближнем Востоке. При этом основными среднесрочными факторами для поддержки цен остаются действия ОПЕК+, сильный спрос и ограниченный рост предложения вне альянса. Текущие уровни являются комфортными как для потребителей, так и для производителей, на фоне чего в отсутствие черных лебедей ожидаем закрепления стоимости черного золота вблизи текущих значений. В российской нефтянке ключевым краткосрочным фактором поддержки акций выступает сезон выплаты финальных дивидендов — до конца мая все компании, как ожидается, дадут соответствующие рекомендации. II полугодие прошлого года показало, что при текущих рублевых ценах на нефть лидеры сектора могут генерировать 13-15% дивидендной доходности в годовом выражении или активно снижать долговую нагрузку. Полагаем, что в случае отсутствия черных лебедей дивидендный фактор будет поддерживать российских нефтяников вплоть до июня-июля. Американские нефтяники продолжают выигрывать от повышенных цен на нефть на фоне конфликта на Ближнем Востоке и действий ОПЕК+. Благодаря этим факторам суммарная доходность по дивидендам и байбэкам у некоторых крупнейших компаний может достигать 8-10%. Также позитивно смотрим на представителей нефтесервиса, активных на международных рынках. Повышенные цены на нефть, накопленное недоинвестирование в отрасли и переход к более труднодоступным запасам стимулирует некоторых нефтяников наращивать капитальные затраты, что положительно влияет на нефтесервисные компании. Большинство китайских нефтегазовых компаний в последние кварталы опередили широкий рынок и, на наш взгляд, уже отыграли недавний рост цен на нефть. Исключением являются акции крупнейшего в стране нефтепереработчика Sinopec. На фоне отставания от сектора и неплохой динамики финансовых результатов прогнозная дивидендная доходность компании составляет почти 9%. Ключевой российский проект в сфере СПГ «Арктик СПГ-2» попал в санкционный список США, что вынудило «Новатэк» перенести запуск первой производственной линии завода, так как часть СПГ предназначалось французским и японским покупателям. В базовом сценарии мы полагаем, что в течение 1-2 месяцев «Арктик СПГ-2» все же будет запущен на фоне наличия спроса на российский СПГ на рынках АТР, что поддержит котировки «Новатэка». В долгосрочной перспективе «Новатэк» также будет поддерживать реализация проектов «Мурманский СПГ» и «Обский СПГ». «Газпром» остается в непростой ситуации из-за снижения экспорта, нормализации цен и наличия дополнительных налогов. На фоне генерации отрицательного FCF и продолжающегося роста долговой нагрузки потенциал акций «Газпрома» продолжает выглядеть ограниченным.
>> Read More

Акции PayPal теперь еще более привлекательны (Fri, 03 May 2024)
За последний год акции компании PayPal сильно отстали от рынка и сейчас находятся на уровне июля 2022 года, что было тогда почти дном рынка. Причем за этот период компания активно развивала свой бизнес. Несколько дней назад PayPal представила отчет за 1Q 2024, где продемонстрировала стремительный рост основных финансовых показателей, лучше ожиданий аналитиков. Учитывая развитие бизнеса и сильную недооценку рынком, мы все еще позитивно смотрим на акции компании, а столь сильный отчет говорит о том, что рост котировок может быть куда более уверенным. При оценке стоимости акций мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E NTM и EV/EBITDA NTM компаний-аналогов и исторические значения этих мультипликаторов самой компании. PayPal — крупный игрок в сфере цифровых платежей. Компания известна своими цифровыми кошельками PayPal и Venmo, а также активно развивается в сегменте платежных решений для бизнеса.

Источник - ru.freepik.com В настоящее время замедление глобального экономического роста и высокие процентные ставки оказывают давление на отрасль цифровых платежей. Хотя рост совокупного объема транзакций по итогам 2023 года оказался выше, чем в 2022 году, он все еще в разы ниже исторических темпов роста. Основные риски для PayPal сопряжены с длительным периодом высоких процентных ставок, замедлением роста отрасли e-commerce, высокой конкуренцией в сфере финтех и высокой волатильностью на финансовых рынках США. * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

HCA обогатила инвесторов на 35% за полгода и сохраняет апсайд (Fri, 03 May 2024)
Акции HCA Healthcare за последние полгода уверенно опередили по доходности и сектор здравоохранения США, и американский фондовый индекс S&P 500 — обогатили инвесторов на 35%. Отчетность компании за первый квартал выглядит позитивно по большинству параметров, инвесторов обнадежили показатели поступления пациентов в медучреждения HCA. Кроме того, макроэкономическая картина в Штатах по-прежнему мотивирует игроков присматриваться к «защитным» активам сектора здравоохранения. HCA Healthcare — один из крупнейших частных провайдеров услуг здравоохранения в США, в первую очередь стационарного лечения пациентов. В настоящее время под управлением HCA Healthcare находятся 188 больниц (почти 50 тыс. койко-мест), в том числе 121 амбулаторный хирургический центр, а также отделения неотложной помощи и терапевтические клиники, подавляющее большинство из них на территории США, в 20 штатах, часть — в Великобритании. В структуре HCA Healthcare, помимо 188 больниц, порядка 2400 мест оказания помощи более мелкого масштаба — отделения неотложной помощи, врачебные кабинеты, мини-клиники на предприятиях, консультации врачей общей практики и др.

Источник - ru.freepik.com В медицинских учреждениях HCA Healthcare пациенты могут получить услуги по диагностике, лечению и реабилитации, в частности реанимационную помощь, лабораторную диагностику, терапию по направлениям кардиологии, пульмонологии и онкологии, физиотерапевтическое лечение. Основным драйвером долгосрочного роста выручки HCA Healthcare является ожидаемое увеличение издержек на здравоохранение в США на душу населения, а Соединенные Штаты — мировой лидер по этому показателю. Основным драйвером долгосрочного роста выручки HCA Healthcare является ожидаемое увеличение издержек на здравоохранение в США на душу населения, а Соединенные Штаты — мировой лидер по этому показателю. Расходы на здравоохранение в Штатах в 2023 году, по предварительным оценкам, достигли $ 4,7 трлн, а прогнозы Федерального агентства CMS по расходам на 2031 год предполагают рост до $ 7,2 трлн. К 2031 году страна будет тратить на здравоохранение порядка 20% от ВВП. В настоящее время более 54 млн американцев находятся в возрасте старше 65 лет, а к 2040 году их будет уже 80 млн, что усилит бремя расходов на здравоохранение. На наш взгляд, в ближайший год бумага продолжит показывать динамику лучше рыночной — не совсем благоприятная макроэкономическая картина в США побуждает инвесторов присматриваться к «защитным» активам, при этом прогнозы по выручке и прибыли HCA выглядят весьма обнадеживающими. * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Потенциал ConocoPhillips по выплатам акционерам остается скромным (Fri, 03 May 2024)
ConocoPhillips - третья по капитализации американская нефтегазовая компания, уступающая по размерам лишь международным мейджорам ExxonMobil и Chevron. Особенностью ConocoPhillips является фокус на сегменте разведки и добычи. Компания представила нейтральную отчетность за первый квартал 2024 года. Выручка нефтяника сократилась на 6,6% г/г, до $ 14,5 млрд, EBITDA - на 6,5% г/г, до $ 6,3 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию уменьшилась на 14,7% г/г, до $ 2,03. На фоне фокуса на сегменте разведки и добычи ухудшение финансовых результатов ConocoPhillips связано с более низкими ценами реализации нефти и газа.

Изображение от wirestock на Freepik
>> Read More

Признаки «охлаждения» на рынке труда США могут приблизить снижение ставки ФРС (Fri, 03 May 2024)
Опубликованный отчет BLS за апрель показал, что рынок труда остается сильным, но показывает некоторые признаки «охлаждения» - прирост рабочих мест замедлился до 175К, значительно ниже консенсус-прогноза и среднего значения за последние 12 месяцев, безработица немного повысилась – с 3,8% до 3,9% (рынок не ожидал изменений), рост средней почасовой оплаты труда также замедлился сильнее ожиданий и впервые с июня 2021 г опустился ниже 4% г/г. Если смотреть только на общие денные по рынку труда - они могли бы понравиться ФРС, т.к. соответствуют желаемому сценарию soft landing (сильный рынок труда при сокращении его пост-пандемийного «перегрева»), который мог бы дать ФРС желаемую уверенность в дальнейшем прогрессе замедления инфляции к цели и приблизить перспективу снижения процентной ставки. Однако детали отчета несколько настораживают, т.к. могут говорить о возможно более существенном ухудшении ситуации на рынке труда, чем кажется на первый взгляд – практически весь заметный рост рабочих мест фокусируется в нескольких отраслях (здравоохранение, транспорт и складское хозяйство, розничная торговля), в других результаты выглядят откровенно слабо. В том числе минимальный прирост рабочих мест произошел в отраслях, которые в прошлом были в лидерах – отдых и гостеприимство, строительство, правительственный сектор. Если эта тенденция продолжится в следующих отчетах, то ФРС, возможно, придется еще раньше начать думать о снижении ставки. Впрочем, отчеты BLS по рынку труда имеют тенденцию сильно изменяться при последующих пересмотрах, к тому же предстоит оценить еще блок данных по инфляции, которые выйдут ближе к середине месяца. После выхода отчета фьючерсы на CME повысили оценку снижения ставки ФРС в сентябре – теперь сохранение ставки на текущем уровне 5,25-5,5% ожидается с вероятностью только 28% против 38% накануне (альтернативные варианты предполагают ее снижение). С наибольшей вероятностью рынок оценивает сценарий со снижением ставки на 50 б.п. (до 4,75-5%) к концу года. Корректировка ожиданий рынка способствовала в моменте сильному снижению доходностей гособлигаций США (доходность UST 10 сейчас около 4,5%), снижению индекса доллара и росту фондовых индексов.

Источник: pxhere.com/ru Рост рабочих мест в апреле замедлился до 175К после пересмотренной в сторону повышения оценки за март 315К (максимум за 10 месяцев), оказавшись значительно ниже консенсус-прогноза 243К. Среднее значение прироста рабочих мест за последние 12 месяцев составляет 242К – таким образом, апрельский прирост рабочих мест все еще сильный, но замедлился до более умеренных значений, что должно способствовать более сбалансированному состоянию рынка труда и ослаблению инфляционного давления. Показатели за предыдущие 2 месяца пересмотрены в сторону снижения суммарно на 22К. В более репрезентативном частном секторе прирост в апреле составил 167К (при консенсусе 190К). Наиболее сильный рост в апреле дали здравоохранение (+56К), социальная поддержка (+31К), транспорт и складское хозяйство (+22К). Существенно замедлился прирост рабочих мест в строительстве (+9К против в среднем 22К в месяц в последние 12 месяцев), отрасль развлечений и гостеприимства (практически восстановившая численность работников к доковидному уровню). Чистое сокращение рабочих мест отмечается в информационных услугах, временных услугах, автомобильной промышленности. На замедление роста занятости, очевидно, повлиял и слабый прирост рабочих мест в госсекторе (+8К против в среднем 55К за последние 12 месяцев). Уровень безработицы неожиданно повысился до 3,9% после 3,8% в марте, рынок не ждал изменений. С августа прошлого года показатель колебался в узком диапазоне 3,7-3,9%. Коэффициент участия населения в рабочей силе (participation rate) остался на уровне предыдущего месяца (62,7%). Обычно ФРС оценивает повышение этого показателя позитивно, как признак увеличения предложения рабочей силы и признак перехода спроса и предложения в более сбалансированное состояние. Численность рабочей силы увеличилась слабо - на 87К, при этом количество занятых возросло на 25К, а количество безработных снизилось на 63К. Рост средней почасовой зарплаты в месячном выражении в апреле замедлился до 0,2% м/м после 0,3% м/м в марте, ниже консенсус-прогноза (0,3% м/м). В годовом выражении рост зарплат замедлился с 4,1% до 3,9%, ниже консенсус-прогноза 4,0%, обновив минимум с июня 2021 г. Темпы роста зарплат замедляются, приближаясь к 3-3,5%, которые многие экономисты считают совместимыми с инфляцией на уровне целевых 2%. О замедлении прироста рабочих мест в апреле говорит и опубликованный на этой неделе отчет о занятости в частном секторе от ADP. Он показал, что в апреле прирост рабочих мест составил 192К после пересмотренной вверх до 208К оценки за март (прежняя оценка 184К). Для сравнения, консенсус-прогноз предполагал замедление прироста рабочих мест в апреле до 175К. Основной прирост пришелся на отрасли отдыха и гостеприимства, строительство, торговлю и транспортировку. Средний рост зарплат для тех, кто продолжал работать на том же месте (5,0% г/г) почти не изменился по сравнению с мартом, при этом средний рост зарплат для тех, кто сменил место работы, замедлился с 10,1% в марте до 9,3%, но остается выше динамики на начало года. Число увольнений по инициативе компаний, достигшее в марте максимума за 14 месяцев, в апреле сократилось. Так, по данным рекрутинговой компании Challenger, Gray & Christmas, число объявленных компаниями увольнений в апреле сократилось на 28%. Наибольшее число увольнений пришлось на автомобильный сектор (Tesla в прошлом месяце объявила, что сократит 10% штата, или около 14 тысяч сотрудников), образование и здравоохранение. В целом за 4М24 компании объявили об увольнении 322 тыс сотрудников, что на 4,6% меньше, чем за аналогичный период прошлого года. Опубликованный также на этой неделе отчет JOLTS за март показал, что количество открытых вакансий сократилось на 325 тыс. и составило 8,488 млн, что стало минимальным значением за 3 года. Результат оказался ниже консенсус-прогноза 8,690 млн. В целом тренд на снижение числа открытых вакансий сохраняется, хотя их количество еще превышает допандемийный уровень. Также продолжает снижаться число вакансий на одного безработного: в марте оно опустилось до 1,32 против 1,36 в феврале. На максимуме напряженности рынка труда, когда ФРС начинала ужесточение ДКП, это соотношение достигало 1,8-2, а теперь постепенно приближается к среднему значению в 1,2 за год до пандемии COVID-19. Из этого можно сделать вывод, что рынок труда остается сильным и устойчивым, но пост-пандемийный «перегрев» постепенно сокращается.
>> Read More

Акции Salesforce опять интересны к покупке (Fri, 03 May 2024)
Salesforce — американская технологическая компания, глобальный лидер в отрасли ПО для CRM. Salesforce оценивала свой совокупный адресуемый рынок в 2023 году в $ 330 млрд. Компания прогнозирует его рост в среднем на 13% ежегодно до 2027 года. Технологии ИИ станут важным фактором роста бизнеса Salesforce как минимум в ближайшие несколько лет. Компания создала Einstein GPT — первый в мире генеративный ИИ для систем CRM, который может в разы повысить эффективность любого бизнеса в сфере продаж, обслуживания, маркетинга и коммерции. Einstein GPT постепенно внедряется во все продуктовые линейки компании. Некоторые из продуктов компания уже презентовала, другие пока в разработке или на стадии тестирования. На базе данного ИИ представлен продукт Einstein GPT Copilot, суть которого в оптимизации всех бизнес-процессов клиентов, использующих системы CRM. Продукт запущен в сентябре 2023 года, им уже активно пользуются 17% компаний из списка Fortune 100. Salesforce демонстрирует устойчивые темпы роста бизнеса в течение длительного периода. За 6 лет, с 2018 по 2023 фингод, выручка компании утроилась — с $ 10,5 млрд до $ 32,5 млрд (GAGR — 22,8%). Долгосрочная цель Salesforce — достичь выручки $ 50 млрд к концу 2027 фингода, с уровня 2023 фингода это предполагает среднегодовой рост около 13%.

Источник - www.globaltrans.com Анализ стоимости по форвардным мультипликаторам EV/EBITDA и P/E относительно аналогов предполагает таргет 827,3 руб. с учетом 20%-го странового дисконта. Оценка по дисконтированным денежным потокам подразумевает таргет 896,1 руб. Итоговая оценка справедливой стоимости составляет 861,7 руб. на акцию, остаточный апсайд — 6%. Ключевыми рисками мы видим рост ставок со стороны РЖД, а также невозможность наращения парка из-за высокой стоимости полувагонов. Вместе с тем на деятельность компании могут негативно повлиять инфляционное давление, снижение грузооборота и ставок аренды полувагонов.
>> Read More

BITQ — инвестирование в растущий крипторынок (Fri, 03 May 2024)
Bitwise Crypto Industry Innovators ETF (BITQ) — биржевой инвестиционный фонд открытого типа, повторяющий динамику индекса Bitwise Crypto Innovators 30. Индекс разработан для оценки эффективности компаний, лидирующих в быстро развивающейся криптоэкономике. В состав фонда входят 30 эмитентов из разных сфер, связанных с отраслью криптовалют, от самых очевидных участников рынка, MicroStrategy и Coinbase, до менее очевидных — BlackRock и CME Group. Проспект эмиссии фонда предусматривает возможность ежегодной выплаты дивидендов. На данный момент дивиденды были выплачены лишь два раза — в декабре 2021 года (65,54 цента на акцию, дивдоходность 3%) и в декабре 2023 года (17,5 цента на акцию, дивдоходность 5,1%). Выплат в 2022 году не было, так как на тот момент многие криптоактивы находились на своих минимумах. Популяризации криптовалют способствует фрагментация мировой экономики. Когда мир становится многополярным, и страны накладывают санкции друг на друга, это сильно препятствует работе мировой финансовой системы. Тут-то и помогают криптовалюты, которые свободны от санкций и операторов международных систем финансовых сообщений, таких как SWIFT. Росту спроса на криптовалюты способствуют крупные инвестиционные компании, такие как BlackRock, iShares, Fidelity и многие другие, которые запустили ETF на биткоин, что позволяет инвестировать в главную криптовалюту напрямую с брокерского счета.

Изображение от freepik
>> Read More

Акции Lam Research подешевели на фоне сдержанных ожиданий менеджмента от текущего квартала (Fri, 03 May 2024)
Lam Research — американская компания, занимающаяся производством оборудования для изготовления чипов. Помимо непосредственного производства оборудования, Lam предоставляет услуги по его обслуживанию. Результаты Lam Research за 3-й квартал 2024 ф. г. с окончанием 31 марта в целом превзошли ожидания аналитиков. Прибыль на акцию выросла на 3,6% к/к, до $ 7,79, в то время как выручка практически не изменилась и составила $ 3,79 млрд (+0,9% к/к). Хорошая динамика наблюдалась в показателях рентабельности: за счет благоприятного микса продаж валовая маржа выросла на 110 б. п., до 48,7%, а операционная маржа осталась на уровне 30,3%.

Источник: pxhere.com/ru
>> Read More

Результаты Coca-Cola под давлением валютных курсов (Thu, 02 May 2024)
Coca-Cola — компания по производству напитков, продукция которой продается более чем в 200 странах. В портфель брендов газированных безалкогольных напитков входят Coca-Cola, Sprite и Fanta. Чистая выручка в 1К 2024 выросла на 3%, до $ 11,3 млрд, а органическая выручка — на 11%. Увеличению выручки способствовал рост цены / продуктового микса на 13%, в натуральном выражении продажи повысились всего на 1%. Прибыль на акцию выросла на 3%, до $ 0,74, а сопоставимая EPS увеличилась на 7%, до $ 0,72. Результаты Coca-Cola оказались лучше ожиданий рынка. Аналитики Уолл-стрит прогнозировали объем продаж на уровне $ 10,96 млрд, а скорректированную EPS — $ 0,70. Однако объем продаж в натуральном выражении оказался немного хуже прогнозов: ожидался рост на 1,3%. Coca-Cola ежеквартально выплачивает дивиденды.

https://ru.freepik.com/
>> Read More

Апсайд акций Mastercard по-прежнему выглядит ограниченным (Thu, 02 May 2024)
Mastercard является оператором одной из крупнейших международных платежных систем, действующей в 210 странах и объединяющей около 22 тыс. финучреждений. Ежегодно в системе компании обрабатывается более 140 млрд финансовых транзакций, а общий годовой объем проведенных платежей превышает $ 9 трлн. Выручка Mastercard в I квартале 2024 г. увеличилась на 10,4% г/г, до $ 6,35 млрд, в рамках ожиданий, а скорр. прибыль на акцию подскочила на 18,2%, до $ 3,31, и на 9 центов превзошла консенсус-прогноз. Подъему финпоказателей поспособствовал рост числа транзакций с использованием карт платежной системы на 13%, до 36,7 млрд. При этом общий объем платежей в системе компании (GDV) вырос на 10% в местных валютах, до $ 2,29 трлн. Кроме того, объемы трансграничных операций подскочили на 18% благодаря увеличению числа международных поездок людей. Преимуществами компании остаются устойчивый баланс (соотношение «Чистый долг / EBITDA» составляет 0,4х) и способность генерировать высокие денежные потоки, что позволяет ей направлять значительные средства на выплаты акционерам. Руководство Mastercard несколько ухудшило свой прогноз по выручке на весь 2024 год.

https://ru.freepik.com/
>> Read More

Акции «РусГидро» опустились до привлекательных для покупки уровней (Thu, 02 May 2024)
«РусГидро» входит в тройку крупнейших генерирующих компаний РФ по объему установленных мощностей. Компания управляет более чем 400 электростанциями разных типов: тепловые, гидравлические, гидроаккумулирующие, геотермальные, солнечные и ветровые. Отчет за 1-й квартал по РСБУ вышел умеренно позитивным. Выручка выросла на 6,5%, до 58,3 млрд руб. Рост выручки в совокупности с незначительно выросшей себестоимостью продаж (+5%) обеспечил рост прибыли от продаж 14%, до 27,9 млрд руб., и EBITDA на 13%, до 33,4 млрд руб. Результаты за 1-й квартал по МСФО компания опубликует 29 мая. Из негативных моментов стоит отметить снижение чистой прибыли «РусГидро» на 15,3%.

https://ru.freepik.com/
>> Read More

Merck оправдывает ожидания и сохраняет апсайд (Thu, 02 May 2024)
Акции Merck за последние 6 месяцев принесли доходность в размере 25% — с существенным опережением рынка и отрасли. По итогам первого квартала компания отчиталась лучше прогнозов, при этом эмитент все еще выглядит недооцененным с фундаментальной точки зрения — дисконт относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/S (NTM) составляет 14,5%. Merck & Co — базирующаяся в США транснациональная компания сектора здравоохранения, одна из крупнейших фармацевтических компаний в мире. Деятельность Merck подразделяется на два ключевых направления — фармацевтическое и ветеринарное. Наибольшая доля выручки генерируется онкологическим, диабетическим и вакцинным сегментами фармацевтического направления бизнеса.

Источник - www.merck.com Наибольшую выручку фармгиганту приносит препарат-блокбастер для лечения различных видов рака Keytruda (42% от общей выручки по итогам 2023 года). Как мы и прогнозировали, продажи Keytruda в 2023 году превысили $ 25 млрд (+19%), и это наименование стало самым продаваемым лекарством в мире, обойдя блокбастер Humira. Merck традиционно относится к числу консервативных вложений, при этом компания наращивает дивиденды 13 лет кряду. Дивидендная доходность бумаги (2024E) — 2,4%. К рискам вложений в акции Merck можно отнести конкуренцию со стороны аналогов, с ней могут столкнуться ключевые препараты Keytruda, Januvia и Janumet после истечения патентной защиты. * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Выплаты акционерам Chevron остаются одними из наиболее привлекательных в американском нефтегазе (Thu, 02 May 2024)
Chevron — вторая по капитализации американская нефтегазовая компания, уступающая по размерам лишь ExxonMobil. Деятельность Chevron включает в себя добычу и переработку нефти и газа, нефтехимию, производство СПГ, а также развитие ВИЭ. Chevron представила нейтральную отчетность за первый квартал 2024 года. Выручка нефтяника сократилась на 4,1% г/г, до $ 48,7 млрд, EBITDA — на 7,8% г/г, до $ 12,1 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию уменьшилась на 17,5% г/г, до $ 2,93. Снижение финансовых результатов преимущественно пришлось на сегмент нефтепереработки, чья прибыль сократилась более чем в 2 раза г/г на фоне нормализации маржинальности переработки.

Источник - ru.freepik.com В условиях технологического противостояния с США китайская полупроводниковая промышленность получила стимул к ускоренному развитию. Этому способствует обширная государственная поддержка: в этом году Пекин может запустить фонд на $ 27 млрд для развития местного полупроводникового производства. Помимо финансовой поддержки, правительство КНР использует и другие методы, включая предоставление доступа компаниям к государственным R&D и расширение взаимодействия между частным и государственным сектором. Производственные мощности и выпуск китайских полупроводниковых компаний стремительно растут. Ожидается, что в 2024 г. в Китае будет запущено 18 новых заводов, а объем выпуска вырастет до 8,6 млн пластин. Согласно прогнозам, объем выпуска пластин будет расти темпами выше мировых как минимум до 2027 г., а доля Китая на мировом рынке к тому времени вырастет с 21% до 25%. Производство интегральных микросхем в 1-м квартале 2024 г., по данным китайских властей, подскочило на 40%, до 98,1 млрд штук. Несмотря на санкции США, китайские компании добиваются определенных успехов и в области продвинутых чипов. В августе 2023 г. Huawei совместно со SMIC удалость произвести чип Kirin 9000S по техпроцессу 7-нм. Прорыв китайских производителей заключается в том, что чип 7-нм произведен без использования EUV-литографии. Общее замедление китайской экономики негативно влияет на полупроводниковую отрасль. Основную угрозу, на наш взгляд, несет ослабление потребительского спроса, которое находит отражение в низких показателях инфляции: средняя базовая инфляция в КНР в 2023 году составила лишь 0,7%. Ослабление спроса отразилось в том числе в снижении продаж смартфонов в 2023 году на 5%. Вялый внутренний спрос на конечную продукцию может замедлить рост полупроводниковой промышленности Китая. * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Экономика РФ – итоги 1 квартала 2024 года и пересмотр макропрогноза (Thu, 02 May 2024)
Мы пересмотрели прогноз российской экономики на текущий год с учетом динамики экономической активности в 1Q24 – оценка роста на 2024 г повышена с 1,5-1,7% до 2,3-2,8%. Новый прогноз учитывает более высокие оценки роста доходов и потребления домохозяйств в условиях стимулирующей бюджетной политики и напряженного рынка труда. На 2025 г мы ожидаем рост ВВП на 1,3-1,5%. Мы полагаем, что до конца года часть факторов, поддерживавших сильную экономическую активность в начале года, может ослабеть. Это связано с дефицитом трудовых ресурсов, жесткой ДКП, ужесточением доступа к льготным программам кредитования, санкциями и ограничениями международных платежей российских компаний со стороны зарубежных банков, которые уже сказываются на динамике внешней торговли.

Источник: pxhere.com/ru/ В 1кв24 российская экономика росла с опережением большинства прогнозов. По оценке Минэкономразвития, рост ВВП составил 5,4% г/г, замедлившись в марте до 4,2% г/г против 7,6% г/г в феврале (на замедление роста в марте повлиял календарный фактор – дополнительный день в феврале из-за високосного года и меньшее число рабочих дней в марте, чем в марте 2023 г). В лидерах роста – розничная и оптовая торговля, обрабатывающая промышленность. Относительно высокие годовые темпы роста еще держатся в общественном питании и платных услугах населению, хотя они замедляются на фоне высокой базы, достигнутой в результате бурного роста прошлого года (Росстат пересмотрел данные по розничной торговле и общепиту за 2023 г в сторону повышения в среднем на 1,2-1,4 пп). В других основных отраслях экономики динамика выглядит достаточно скромно. Так, в добывающей промышленности отмечается стагнация в связи как с возможным влиянием санкций, так и решений российского правительства по добровольному сокращению добычи нефти в координации с ОПЕК+. В строительстве темпы роста замедлились. Показатель, измен-е, %/период Март 2024 /Март 2023 1кв 24 / 1кв 23 Промпроизводство 4,0 5,6 добывающая промышленность 0,4 1,1 - обрабатывающая промышленность 6,0 8,8 Розничная торговля 11,1 10,5 - продовольственные товары 7,8 7,7 - непродовольственные товары 14,4 13,2 Оптовая торговля 9,4 11,7 Общественное питание 4,1 4,6 Платные услуги населению 4,0 5,8 Грузооборот транспорта -0,3 0,8 С/х 2,5 1,2 Строительство 1,9 3,5 Реальная зарплата (фев 24, 2М24) 10,8 10,0 Реальные располагаемые доходы (1кв) 5,8 Безработица (уровень, %) 2,7 Рост потребления оставался очень сильным благодаря растущим доходам населения (по данным Росстата, реальные располагаемые доходы в 1кв увеличились на 5,8% г/г, при этом оценка за 2023 г пересмотрена с 5,4% до 5,8%, а за 2022 г с -1% до 4,5%). Основной вклад в рост доходов населения в 1кв24 внесли увеличение доходов от трудовой деятельности (а также доходы от социальных выплат и предпринимательства). Этому способствует усиливающаяся напряженность на рынке труда (в марте безработица обновила очередной исторический минимум 2,7%), поддерживающая высокие темпы роста зарплат. По данным мониторинга предприятий (ЦБ), обеспеченность предприятий кадрами в I квартале 2024 г. снизилась до минимума за всю историю наблюдений, планы компаний по найму на II квартал 2024 г. – на максимуме. «Зазор» между численностью рабочей силы и спросом на нее минимален, как и уровень безработицы, что ограничивает возможность увеличить предложение рабочей силы при дальнейшем увеличении спроса на нее и приводит к продолжающемуся увеличению стоимости труда. По последним данным Росстата, в феврале рост средней начисленной зарплаты в номинальном выражении ускорился до 19,3% г/г (декабрь и январь 16,6% г/г), а в реальном выражении до 10,8% г/г (после 8,5% г/г в декабре и январе). Это максимальные темпы роста реальных зарплат с весны прошлого года и они соответствуют многолетним максимумам. Между тем, пенсии в реальном выражении сократились на 0,2% г/г в марте и на 0,1% в 1кв24.

Источник – Росстат, расчеты ФГ Финам Высокая ключевая ставка ЦБ (транслирующаяся в привлекательные ставки банков по депозитам) способствуют приросту сбережений – в 1кв24 доля доходов, направляемых на потребление, сократилась до 83,1% по сравнению с 84,8% в 1кв23, а доля доходов, направляемых на прирост сбережений, увеличилась до 4,1% с 2,2% годом ранее. Но, как полагает ЦБ, «рост доходов, в том числе зарплат, позволяет гражданам одновременно больше сберегать и больше тратить. В результате даже при увеличении нормы сбережения потребление продолжает быстро расти». Кроме того, потребление поддерживалось и ускорившимся ростом потребительского кредитования. В обрабатывающей промышленности лидерами роста остаются отрасли, часто ассоциируемые с военными заказами и отчасти связанные с импортозамещением. Здесь поддержку оказал рост бюджетных расходов в 1кв24 на 20,1% г/г (как поясняет Минфин, «несколько более ускоренное финансирование расходов в феврале-марте 2024 года в том числе связано с оперативным заключением контрактов и авансированием финансирования по отдельным контрактуемым расходам»). Рост в районе 30% г/г и более показали производство готовых металлических изделий (кроме машин и оборудования), производство компьютеров, электронных и оптических изделий, производство прочих транспортных средств и оборудования. Среди потребительских отраслей производство автотранспортных средств показывает высокие темпы роста на фоне низкой базы прошлого года, но до восстановления к уровню 2021 г еще далеко, растет выпуск в пищевой промышленности, производстве напитков. Производство нефтепродуктов в марте резко сократилось (бензин автомобильный -7,9% г/г, дизтопливо -5,7% г/г, мазут -22,2% г/г) на фоне временного выхода из строя части нефтеперерабатывающих мощностей после атак на НПЗ. Минэнерго сообщило, что Россия смогла в середине апреля восстановить объемы производства бензина после локального снижения из-за незапланированных ремонтов на НПЗ. Динамика производства по основным видам добывающих и обрабатывающих производств Март 2024/ Март 2023, % изм 1Q24 / 1Q23, % изм Добыча полезных ископаемых добыча угля 5,3 4,8 добыча металлических руд 2,0 1,8 добыча прочих полезных ископаемых -4,7 4,4 предоставление услуг в области добычи полезных ископаемых 1,6 6,5 Обрабатывающие производства производство пищевых продуктов 4,1 7,0 производство напитков 14,0 15,9 производство табачных изделий -11,1 -6,4 производство текстильных изделий 5,8 7,8 производство одежды -1,6 4,9 производство кожи и изделий из кожи 4,9 16,6 обработка древесины и производство изделий из дерева и пробки, кроме мебели, производство изделий из соломки и материалов для плетения 3,5 8,0 производство бумаги и бумажных изделий 6,8 8,8 деятельность полиграфическая и копирование носителей информации 10,2 14,4 производство кокса и нефтепродуктов -6,4 -3,8 производство химических веществ и химических продуктов 7,1 7,6 производство лекарственных средств и материалов, применяемых в медицинских целях -0,8 9,3 производство резиновых и пластмассовых изделий 4,3 6,3 производство прочей неметаллической минеральной продукции 3,9 6,1 производство металлургическое -5,7 -0,4 производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования 33,4 35,2 производство компьютеров, электронных и оптических изделий 31,9 42,4 производство электрического оборудования 7,9 12,6 производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки -2,5 2,5 производство автотранспортных средств, прицепов и полуприцепов 25,0 35,7 производство прочих транспортных средств и оборудования 32,9 29,2 производство мебели 9,3 20,0 производство прочих готовых изделий 11,0 10,7 ремонт и монтаж машин и оборудования 4,9 5,3 Источник – Росстат, расчеты ФГ ФИНАМ В структуре производства в обрабатывающей промышленности с большим отрывом идет выпуск в инвестиционных отраслях экономики с учетом волатильных компонент, к которым аналитики ЦБ относят производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования и прочих транспортных средств и оборудования. Выпуск по группам обрабатывающей промышленности, сезонно-сглаженный, 100% - январь 2014 г.

Источник – ДИП Банка России («О чем говорят тренды») Внешняя торговля В январе ситуация с экспортом российских товаров была довольно слабой (-17% г/г), в феврале она несколько улучшилась, в марте данные ЦБ показывают значительное улучшение. Так, в марте экспорт товаров увеличился до $39,6 млрд (+30% м/м и -3,2% г/г). Это связано с увеличением стоимости нефти - геополитическая премия в цене Brent даже при ценовом дисконте российской экспортной нефти около $17/барр позволяет России получать значительные экспортные доходы. Кроме того, по данным ЦБ, поддержку экспорту оказывали хороший урожай зерновых и диверсификация поставок. Снижение стоимостного объема экспорта товаров замедлилось в I квартале 2024 г. до 7% г/г (IV квартал 2023 г.: -26% г/г) Одновременно прервалась характерная для 2023 г тенденция роста импорта товаров. В стоимостном выражении импорт примерно стабилен с начала года, однако по отношению к аналогичному периоду прошлого года в 1кв24 снизился на 10%, а в марте спад усилился (-18,2% г/г)). По мнению ЦБ, снижение импорта обусловлено высокими процентными ставками, накопленными в предыдущие периоды запасами, ослаблением рубля по сравнению с соответствующим периодом прошлого года, кроме того, импорт могли сдерживать и проблемы с платежами. Таким образом, внешнеторговый профицит в марте расширился до $16,7 млрд, что стало максимумом с конца 2022 г. А профицит счета текущих операций (СТО) по итогам 1кв24 составил $22 млрд, из которых $13,4 млрд приходятся на март. В апреле ЦБ повысил прогноз профицита счета текущих операций на текущий год с $42 млрд до $50 млрд, на что повлияло повышение прогнозной цены Brent c $80/барр до $85/барр Однако здесь есть определенные нюансы. Во-первых, как отметила на пресс-конференции глава ЦБ Э. Набиуллина, лаги между отражением экспорта во внешнеторговой статистике и реальным поступлением валютной выручки, увеличились из-за увеличением сроков в логистике и проведении платежей. По оценке Э. Набиуллиной, это сейчас «около месяца-двух, может, даже ближе к двум месяцам». Поэтому рост экспорта в марте произошел параллельно с увеличением оттока капитала, отражаясь как накопление дебиторской задолженности. По данным ЦБ, вложения резидентов в иностранные активы (исключая резервные активы) увеличились в марте на $15,5 млрд против роста на $4,2 млрд месяцем ранее: это преимущественно отражает лаги в поступлении оплаты за возросший в марте экспорт, т.е. фактически валюта от мартовского экспорта поступит в страну только в мае-июне. При этом продолжается санкционное давление на российских экспортеров (12 апреля Минфин США расширил санкции на российские медь, алюминий и никель, а также, совместно с британским регулятором, запретил торговать этими металлами на лондонской и чикагской биржах), 1 мая в очередной санкционный пакет США вошли новые ограничения для компаний горно-металлургического сектора и энергетики (Арктик СПГ-2). Кроме того, российское правительство приняло решение о дополнительном сокращении добычи и экспорта нефти совокупно на 471 000 барр. в сутки во II квартале 2024 г. в координации с некоторыми странами - участницами ОПЕК+. Риски связаны и с наблюдающимся снижением котировок нефти Brent от локальных максимумов по мере ослабления опасений рыночных участников относительно полномасштабного конфликта в ближневосточном регионе. Во-вторых, слабость импорта может быть следствием проблем с платежами из России через зарубежные банки. Как известно, в декабре прошлого года в США вступил в силу указ, позволяющий вводить меры против иностранных банков, которые помогают проводить транзакции подсанкционным лицам из России или содействуют поставкам в Россию определенных материалов и оборудования военного или «двойного» назначения. После этого банки Китая, Турции, ОАЭ стали дольше и пристальнее проверять платежи из России и в Россию. По данным «Известий», в конце марта платежи из России перестали принимать ICBC, China Construction Bank (CCB), Bank of China, China Citic Bank, Industrial Bank и Bank of Taizhou. По данным китайской таможенной статистики, экспорт товаров из Китая в Россию в марте этого года сократился почти на 16% г/г (первое сокращение с середины 2022 г), а всего за 1кв24 показал минимальный рост (2,6% г/г). По данным Минторга Турции, экспорт из Турции в Россию с февраля 2023 по февраль 2024 года сократился на 33%. «Первомайские» санкции США затронули авиакомпанию «Победа», несколько IT компаний, предприятия российского ВПК, а также компании из третьих стран (Турция, ОАЭ, Китай, Азербайджан, Словакия, Бельгия) за помощь России с обходом ограничений в отношении поставок микроэлектроники, станков, деталей. В частности, новые санкции затронут цепочки поставок для продукции завода КАМАЗ. В этих условиях дисбаланс между спросом и предложением товаров, оборудования и комплектующих на внутреннем рынке может усилиться, а конечная стоимость импорта для российских потребителей – увеличиться, что может усилить инфляционное давление. Бюджетная политика По предварительным данным Минфина, дефицит федерального бюджета в 1кв2024 г сократился до 607 млрд руб или 0,3% ВВП (против 1474 млрд руб в январе-феврале и 2086 млрд руб в 1кв23). Таким образом, в марте профицит бюджета мог составить 867 млрд руб. Несмотря на ускоренное финансирование расходов в феврале-марте, сокращению дефицита способствует значительный рост нефтегазовых и ненефтегазовых доходов (особенно относительно очень слабой базы 1кв23). Помимо благоприятной конъюнктуры нефтяных цен и роста экономической активности, на доходах 1кв24 сказались и единовременные факторы. Расходы бюджета за 1кв24 выросли на 20,1% г/г. По данным «Электронного бюджета», по состоянию на 26 апреля расходы составили уже 12,8 трлн руб, что соответствует 35% от утвержденных годовых расходов бюджета (36,7 трлн руб) и 34% от текущей оценки годовых расходов на «электронном бюджете» (37,3 трлн руб). В то же время, в отличие от начала прошлого года, ситуация с бюджетом за 1кв24 складывается вполне благоприятно – нефтегазовые доходы выросли на 79% г/г, ненефтегазовые – на 43% г/г, траектория доходов идет с превышением прогнозов, заложенных в бюджет. Плановый дефицит федерального бюджета на текущий год установлен в размере почти 1,6 трлн руб (0,9% ВВП). Более высокие, чем заложено в бюджет, темпы роста экономики и более высокая инфляция позволяют собрать сверхплановые ненефтегазовые доходы, которые в соответствии с бюджетным правилом могут быть направлены на финансирование дополнительных расходов бюджета. Однако сохраняется неопределенность по динамике расходов – и в 2022, и в 2023 гг они значительно превысили заложенные в бюджет значения. Кроме того, риски для доходов связаны с возможным ухудшением ценовой конъюнктуры российской экспортной нефти. Кредитование Данные ЦБ о развитии банковского сектора показывают, что после некоторого замедления в начале года, в марте рост кредитования ускорился во всех сегментах. Так, рост корпоративного кредитования ускорился до 1,8% м/м (19,3% г/г) после небольшого снижения в январе (-0,1%) и умеренного роста в феврале (+0,6%). ЦБ полагает, что высокий спрос компаний на кредиты мог быть связан с крупными налоговыми выплатами в конце квартала. По предварительным данным, потребительское кредитование в марте ускорилось до ~2,0% м/м (17,3% г/г) с 0,9% в феврале (ЦБ связывает сохраняющуюся высокую потребительскую активность с уверенностью в будущих доходах с учетом ситуации на рынке труда, но другими мотивами могли быть повышенные инфляционные ожидания и опасения девальвации рубля после выборов, а также ажиотажный спрос на автокредиты в марте в ожидании подорожания автомобилей после изменения утильсбора с 1 апреля). Рост ипотеки ускорился до 1,2% м/м после 0,8% м/м в феврале (27,2% г/г) – выдачи росли практически полностью за счет ипотеки с господдержкой (+50%), на которую не влияют высокие рыночные процентные ставки, в то время как выдачи в рыночной ипотеке увеличились лишь на 5%. Правительство в декабре прошлого года заметно ужесточило условия доступа к льготной ипотеке по ставке 8% годовых (по первоначальному взносу, максимальной сумме кредита, количеству кредитов) – это притормозило темпы роста в начале года, но постепенно рынок адаптируется к новым требованиям, к тому же основной программой с господдержкой остается Семейная ипотека по ставке 6%. Существенные изменения в субсидируемой ипотеке ожидаются с июля – безадресная льготная ипотека будет завершена, семейная ипотека будет продлена до 2030 г, но ставка 6% будет доступна только семьям с детьми до 6 лет, к тому же, по словам замминистра финансов И. Чебескова, рассматривается исключение из льготной семейной ипотеки потенциальных заемщиков с высоким уровнем доходов. Также замминистра финансов сообщил, что Минфин обсуждает сворачивание ИТ-ипотеки и готовит предложения по корректировке условий всех льготных ипотечных программ, кроме сельской ипотеки. В корпоративном кредитовании Минпромторг с 22 апреля ужесточил условия промышленной ипотеки (в частности, по новым кредитам к действующей ставке 3-5% будет применяться надбавка, зависящая от превышения текущей ключевой ставки порогового значения в 10%). В связи с этим в оставшиеся до июля месяцы ожидается повышенный спрос на субсидируемую ипотеку, что сказывается и на потребкредитовании (кредиты на первоначальный взнос, на ремонт и т.д), но затем темпы роста ипотеки могут существенно замедлиться. По оценке Э. Набиуллиной, после перехода от массовых к адресным программам господдержки доля льготной ипотеки в общих выдачах может снизиться с 75% в марте до 20–30%. Параллельно ЦБ продолжает ужесточать макропруденциальное регулирование и отменяет антикризисные льготы в регулировании норматива краткосрочной ликвидности для системно-значимых банков – эти меры должны внести вклад в замедление роста кредитования. ЦБ в апрельском прогнозе немного повысил прогноз роста кредитования на этот год – до 8-13% против 6-11% в февральском прогнозе, однако это все равно сильное замедление по сравнению с 22,7% в 2023 г.

Макропрогноз Мы пересмотрели прогноз российской экономики до конца года с учетом динамики экономической активности в 1Q24 и повышаем оценку роста в 2024 г до 2,3-2,8% (прежний прогноз 1,5-1,7%). Новый прогноз учитывает более высокие оценки роста доходов и потребления домохозяйств в условиях стимулирующей бюджетной политики и напряженного рынка труда. На 2025 г мы ожидаем рост ВВП на 1,3-1,5%. Новый прогноз предполагает более сильную динамику потребительского спроса в этом году (рост расходов на конечное потребление домохозяйств на 2,5-3% после 6,5% в 2023 г) на фоне все еще высоких темпов роста зарплат, социальных и «военных» выплат со стороны государства, доходов от предпринимательства. Рост инвестиций в основной капитал замедлится после очень высоких темпов 2022 и 2023 гг (6,7% и 9,8%, соответственно) на фоне высоких процентных ставок в экономике, неопределенности с ожидаемым повышением налоговой нагрузки, участившихся случаев изъятия активов, полученных при приватизации, усложнившихся условий импортных поставок. Стоит отметить, что в прошлом году на увеличение валового накопления должно было прийтись около 3,7 п.п. в росте ВВП, и он почти поровну распределяется между валовым накоплением основного капитала (1,8 п.п.) и приростом запасов (1,9 п.п.), и такой прирост запасов не является типичным. Мониторинг ЦБ показывает, что инвестиционная активность предприятий остается на высоком уровне. Однако опрос Института имени Столыпина и Института комплексных стратегических исследований показал, что «большинство предпринимателей не наблюдает расширения инвестиционных возможностей» и считает, что для активизации инвестиций необходимы налоговые стимулы, повышение доступности заемных средств, защита прав предпринимателей и дальнейшее снижение административной нагрузки. В то же время госинвестиции и частные инвестиции в поддерживаемые государством проекты продолжат вносить вклад в инвестиционную активность. В феврале замглавы Минэкономразвития сообщал, что из ФНБ в этом году планируется профинансировать инвестпроекты на 880 млрд руб., но в конце апреля министр экономики М. Решетников сказал, что ФНБ пополняется активнее, чем ожидалось при планировании бюджета 2024–2026 годов, поэтому Минэкономразвития считает возможным вернуться к вопросу выделения дополнительных ресурсов из ФНБ на финансирование проектов. Несмотря на лучшую, чем ожидалось, динамику экономических индикаторов в начале года и результаты опросов бизнеса и потребителей, экономический прогноз на год сохраняет высокую степень неопределенности. Мы полагаем, что до конца года часть факторов, поддерживавших сильную экономическую активность в начале года, может ослабеть, что приведет к замедлению роста ВВП. Прежде всего, это стимулирующий эффект спроса со стороны государства, который, скорее всего, будет сокращаться – в том числе за счет ужесточения доступа к льготным программам кредитования. В этих условиях жесткость денежно-кредитных условий (ЦБ не исключает сохранение ключевой ставки на уровне 16% до конца года и даже ее повышение) может проявляться более ощутимо, оказывая сдерживающее влияние на внутренний спрос. Второй фактор – как сообщает Росстат, по оценкам руководителей предприятий, дефицит персонала в организациях остается одной из основных причин, препятствующих выполнению производственных планов. Третий фактор – негативное влияние усиливающегося санкционного давления и экспортного контроля со стороны западных стран на показатели российской внешней торговли (как экспорта, так и импорта). В частности, если проблемы с платежами через банки крупнейших торговых партнеров РФ затянутся, это может привести к снижению доступности импортного промышленного оборудования, комплектующих, что может негативно отразиться на выпуске (по крайней мере, временно). По нашим оценкам, пик инфляции в годовом выражении будет пройден во 2кв24 или в июле – мы ожидаем, что он составит около 8% г/г. Высокие значения инфляции в годовом выражении во 2кв связаны с очень низкой базой инфляции весны прошлого года. А вероятное сохранение ее вблизи максимальных значений в июле объясняется индексацией тарифов ЖКХ с 1 июля 2024 г., в среднем по стране оно составит 9,8%. В июле прошлого года индексации не было, она в последний раз проводилась в декабре 2022 г. Затем мы ожидаем постепенного снижения годовой инфляции, до 5-5,5% к концу года. На замедление инфляции работает высокая ключевая ставка ЦБ, ожидаемое сокращение льготных программ кредитования и увеличение профицита счета текущих операций, способствующее укреплению курса рубля (впрочем, мы полагаем, что оно носит временный характер). Против – влияние бюджетной политики, дефицитный рынок труда, продолжающееся ужесточение санкционных ограничений, которое сказывается и на замедлении и сокращении притока валюты в страну, и на затруднениях импортных поставок, и на росте транзаконных издержек. В итоге внутренний спрос продолжает расти быстрее возможностей увеличения предложения, что затрудняет замедление инфляции с повышенных уровней. Главные факторы неопределенности 1. Как изменятся параметры бюджетно-налоговой политики? Основная неопределенность связана с изменением параметров бюджета на ближайшие годы в связи с дополнительными расходами на реализацию президентского послания (оценка А. Силуанова – более 1 трлн руб в год в течение 6 лет) и связанными с этим изменениями в налоговой политике. Ожидаемые изменения – более выраженная прогрессивная шкала НДФЛ и повышение налога на прибыль, однако важны конкретные условия. Возможные последствия – перераспределение части потребления от состоятельных граждан и среднего класса к наименее обеспеченным; перераспределение от частного потребления и инвестиций к общественным инвестициям (инфраструктура, технологии, транспорт, здравоохранение, подготовка кадров и т.д.). Кроме того, текущие параметры 3-летнего бюджета предполагают, что после значительного увеличения расходов в текущем году (из них расходы по статье «Национальная оборона» увеличиваются на 68%), в 2025-26 гг они несколько снизятся. С учетом продолжающегося военного конфликта это выглядит маловероятным. Изменения будут относиться к будущим годам, но они учитываются экономическими агентами уже в текущих решениях, в т.ч. влияют на инфляционные ожидания и стоимость «длинных денег» в экономике. 2. Как изменятся внешнеторговые условия? Ситуация в мировой экономике пока складывается лучше ожиданий на начало года, МВФ отметил ее «удивительную устойчивость» к ужесточению ДКП мировых центробанков и другим вызовам. Впрочем, тренд на замедление инфляции приостановился, а рост мировых цен на нефть и более длительные маршруты транспортировки товаров из-за нападений хуситов на суда в Красном море увеличивают инфляционные риски. Мировые цены на нефть выросли с начала года, в т.ч. за счет геополитической премии в цене из-за ближневосточного конфликта, что способствовало увеличению российского экспорта. В то же время продолжающееся расширение санкций (с начала года США ввели дополнительные ограничения по российским алмазам, цветным металлам, по сообщениям СМИ, готовящийся 14-й пакет санкций ЕС может включать рестрикции для российского СПГ и танкерного флота), усиливающийся экспортный контроль США и ЕС за ввозом в Россию из третьих стран санкционных товаров двойного назначения, указ президента США, упрощающий применение вторичных санкций к зарубежным банкам за участие в таких операциях. Это уже привело к дополнительным затруднениям в международных платежах в Россию и из России, увеличению временных лагов притока в страну валюты от экспорта и сокращению импортных поставок, в т.ч. из Китая и Турции. Высшее руководство США все более жестко требует от Китая не поставлять в Россию оборудование и технологии, которые могут использоваться в ВПК, угрожая санкциями против китайских банков и компаний в противном случае. Вполне возможно, что и в этот раз будут найдены обходные пути, которые все же должны привести к дополнительным транзакционным и логистическим расходам. Если ограничения со стороны импорта будут нарастать, они могут затормозить рост потребления и в большей степени – производства и инвестиций. 3. Когда ЦБ перейдет к снижению ключевой ставки? По мнению ЦБ, инфляционное давление постепенно ослабевает, но пока нельзя сказать, что замедление инфляции устойчиво. В новом базовом сценарии ЦБ в этом году ВВП вырастет сильнее, а инфляция будет снижаться несколько медленнее, чем ожидалось в феврале. Поэтому, по мнению регулятора, возвращение инфляции к цели вблизи 4% потребует более продолжительного периода поддержания жестких денежно-кредитных условий – прогноз средней ключевой ставки на этот и будущий год были повышены (на 2024 г с 13,5-15,5% до 15-16%, а на 2025 г с 8-10% до 10-12%). По словам Э. Набиуллиной, ЦБ ожидает, что со 2кв24 экономика начнет переходить к более сбалансированным темпам роста, сокращая «перегрев», что позволит вернуть инфляцию к уровням, близким к цели, уже к концу этого года. Такое развитие событий предполагает начало снижения ключевой ставки во втором полугодии. Однако при слишком медленной дезинфляции ЦБ не исключает сохранения ключевой ставки на текущем уровне до конца года, а если ситуация будет развиваться не по базовому сценарию, и снижение инфляции остановится – не исключает даже повышения ставки. Мы пока ожидаем постепенное начало снижения ключевой ставки в июле или сентябре с выходом на 13-14% в конце года, однако в случае недостаточно быстрого снижения инфляционного давления со стороны спроса вероятно более позднее начало снижения ставки, при котором она к концу года останется близка к текущему уровню. С учетом длительных временных лагов в ДКП, действие жестких денежно-кредитных условий будет проявляться в экономике в течение нескольких кварталов, поэтому чем дольше реальная ключевая ставка будет оставаться на исторически очень высоком уровне, тем больше она может повлиять на замедление роста экономики в будущем году, когда, как ожидается, бюджетная политика должна стать менее стимулирующей. Возможные траектории ключевой ставки, исходя из прогноза ЦБ от 26.04.2024 г

Среднесрочные ограничения для роста экономики связаны с сокращением возможностей бюджета для сопоставимого по масштабам стимулирования экономики, рестрикциями доступа к иностранным передовым технологиям и оборудованию, внешним рынкам капитала, повышенным уровнем экономической и политической неопределенности, сложной демографической ситуацией.
>> Read More

Апсайд Thermo Fisher еще не исчерпан (Thu, 02 May 2024)
Акции Thermo Fisher Scientific за последние 6 месяцев принесли доходность в размере 30% — с существенным опережением рынка и сектора. По итогам первого квартала компания отчиталась с превышением ожиданий, при этом все еще выглядит недооцененной с фундаментальной точки зрения — дисконт относительно аналогов по прогнозным мультипликаторам P/E, P/S и EV/S (NTM) составляет 12,3%. Thermo Fisher Scientific — разработчик и поставщик высокотехнологичных инструментов, химикатов и расходных материалов для научных исследований в области биотехнологий и фармацевтики, а также для больниц, лабораторий клинической диагностики, университетов, исследовательских организаций и правительственных агентств. Компания ведет деятельность по 4 ключевым направлениям: решения в области Life Sciences, аналитический инструментарий, специализированная диагностика и лабораторные продукты и услуги в биофармацевтической сфере.

Источник - https://www.thermofisher.com/ Тенденция старения населения в странах Запада обуславливает неумолимый рост потребности в высокотехнологичном медицинском оборудовании и лабораторных анализах, поэтому Thermo Fisher с ее широчайшей продуктовой линейкой в этих областях станет одним из ключевых бенефициаров нынешних демографических трендов в долгосрочной перспективе. К рискам вложений в акции Thermo Fisher можно отнести инфляционное давление и геополитические сложности, имеющие значение с учетом широкой географии деятельности компании. * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

ФРС не увидела дальнейшего прогресса в замедлении инфляции к цели в 1 квартале 2024 года (Thu, 02 May 2024)
На заседании 30 апреля – 1 мая ФРС в шестой раз подряд сохранила процентную ставку в диапазоне 5,25-5,5% (максимум за 23 года). На этом уровне ставка находится с июля прошлого года. Решение было единогласным и полностью ожидаемым для рынка. Это заседание не сопровождалось обновлением макропрогноза и dot plot, которые обычно выполняют для рынка роль дополнительного инструмента коммуникации. Главные выводы: с январского заседания ФРС утверждает, что не считает целесообразным понижать ставку до тех пор, пока не будет большей уверенности в том, что инфляция устойчиво приближается к цели 2%. Сейчас в заявление добавлена фраза, что данные за последние месяцы не добавили этой уверенности. Как пояснил Дж. Пауэлл, инфляция в 1кв24 оказалась выше, чем ожидалось, прогресс в ее снижении не гарантирован, и переход к уверенности, необходимой для того, чтобы перейти к снижению процентных ставок, займет больше времени, чем ожидалось ранее. При этом он не знает, сколько времени это займет. Пауэлл не повторил фразу из прошлой пресс-конференции, что ставка достигла пика, пояснив, что возможны разные траектории ее снижения в зависимости от данных.

Источник - ru.freepik.com ФРС готов удерживать высокий уровень ставки так долго, как потребуется, но считает маловероятным, что следующим шагом будет повышение ставки. По его словам, такой вариант станет возможен, если члены Комитета придут к заключению, что текущий уровень жесткости ДКП недостаточен для устойчивого снижения инфляции к цели с течением времени, но пока обсуждается удержание достигнутой жесткости. Неожиданное и значимое ослабление рынка труда может повлиять на решение ФРС о снижении ставки. Также Пауэлл отметил, что сроки выборов в США никак не повлияют на решения по ставке. ФРС приняла решение замедлить с июня темпы сокращения своего портфеля (т.н. «количественного ужесточения», QT, применяемого с июня 2022 г в сочетании с повышением процентной ставки). Так, ежемесячный лимит погашения госбумаг без реинвестирования со стороны ФРС будет снижен до $25 млрд с $60 млрд, в то время как лимит для ипотечных бондов останется на прежнем уровне - $35 млрд. Таким образом, общий лимит сокращения активов снизится с текущих $95 млрд до $40 млрд в месяц. Решение о готовящемся замедлении QT было анонсировано еще на предыдущем заседании. Пауэлл пояснил, что это делается для чтобы сделать процесс QT более гладким для денежного рынка, избежать прежнего опыта возникновения проблем с ликвидностью. С июня 2022 г ФРС сократила свой баланс примерно с $9 трлн. до $7,4 трлн. Фондовый рынок провел волатильную сессию – ужесточение риторики ФРС в сторону более длительного сохранения ставки на текущем уровне в ответ на более высокую инфляцию в 1кв24 было вполне ожидаемо. Рынок несколько успокоил ответ Пауэлла, что он считает маловероятным ее дальнейшее повышение и что ФРС все еще ждет условий для снижения ставки, но это было недостаточно для устойчивого оптимизма. По итогам торговой сессии индекс Доу-Джонс повысился на 0,23%, индексы S&P 500 и Nasdaq снизились на 0,34% и 0,33%, курс доллара скорректировался вниз, а золото выросло в цене. Фьючерсы на ставку ФРС сейчас предполагают снижение ставки всего на 35 б.п. до конца года, т.е. с уверенностью ожидается лишь 1 снижение. Напомним, еще на мартовском заседании медианный прогноз руководителей ФРС предполагал 3 снижения ставки до конца года (т.е. суммарно на 75 б.п.), а рынок в начале года ожидал 6 снижений ставки (суммарно на 150 б.п.). Новые данные для переоценки рынком возможных действий ФРС поступят уже завтра – выйдет отчет BLS по рынку труда за апрель. Изменения в релизе по сравнению с мартовским – "Последние данные свидетельствуют о том, что экономическая активность продолжает повышаться уверенными темпами. Прирост числа рабочих мест остается сильным, а уровень безработицы - низким. Инфляция ослабла за последний год, но остается повышенной". Более осторожно сформулирована фраза о балансе рисков - Комитет по открытым рынкам считает, что риски для достижения целей по занятости и инфляции стали более сбалансированными за последний год. Экономические перспективы оцениваются как неопределенные, и FOMC по-прежнему очень внимательно относится к инфляционным рискам. Комитет не ожидает, что будет целесообразно снижать ставку до тех пор, пока у него не появится большей уверенности в устойчивом снижении инфляции к цели 2%. Добавлена фраза - "в последние месяцы не наблюдалось дальнейшего прогресса в достижении поставленной FOMC цели по инфляции в 2%". Как пояснил Пауэлл, ФРС не любит реагировать на данные за один или два месяца, но когда инфляция в течение целого квартала была выше, чем ожидалось, "мы воспринимаем это как сигнал". Важные тезисы Пауэлла: В экономике достигнут существенный прогресс в достижении целей двойного мандата ФРС по ценовой стабильности и максимальной занятости, однако инфляция все еще слишком высока, прогресс в ее снижении к цели не гарантирован и перспективы неопределенны. Текущая ДКП является рестриктивной и оказывает давление на экономическую активность и инфляцию. Однако в последние месяцы дальнейший прогресс в снижении инфляции к цели 2% отсутствовал, инфляция была выше ожиданий. По итогам марта таргетируемый ФРС показатель PCE составил 2,7% г/г, базовый показатель Core PCE 2,8% г/г. Как пояснил Пауэлл, ФРС не устроило бы «зависание» инфляции около 3% (между тем, такой сценарий представляется нам вполне вероятным в «новой реальности»). Уместно отложить суждение о снижении ставок до тех пор, пока не будут доступны экономические данные за полный квартал. Но первый квартал не помог укреплению уверенности в прогрессе (в замедлении инфляции к цели). Когда ФРС получит эту уверенность, появится пространство для снижения ставки. Но «я не знаю, когда это произойдет» - это был ответ на вопрос, увеличилась ли вероятность, что ставка не будет снижена до конца года. Тем не менее, он выразил надежду, что инфляция снизится в течение года при сохранении роста экономики и сильного рынка труда. Маловероятно, что следующим шагом станет повышение ставки. Пока представляется, что ее текущий уровень соответствует достаточно жесткой ДКП для устойчивого замедления инфляции к цели, и ФРС готова поддерживать его так долго, как это будет необходимо. Последние показатели свидетельствуют о том, что экономическая активность продолжает расти уверенными темпами. Хотя рост ВВП замедлился с 3,4% в 4кв23 до 1,6% в 1кв24, частное внутреннее конечное потребление (исключая накопление товарно-материальных запасов, госрасходы и чистый экспорт), более четко характеризующее внутренний спрос, выросло на 3,1%, что соответствует динамике 2П23. Есть ли риски стагфляции? «Я не совсем понимаю, откуда это взялось», — сказал Пауэлл. Последний раз значительная стагфляция в экономике США наблюдалась в 1970-х годах. Но тогда, по словам Пауэлла, уровень безработицы колебался на уровне около 10%, а инфляция приближалась к двузначным числам. Сегодняшняя экономика находится в другом положении - ВВП продолжает расти уверенными темпами, а инфляция находится ниже 3%. Рынок труда остается напряженным, но спрос и предложение приходят в большее равновесие. Так, Пауэлл упомянул вышедший в тот же день отчет JOLTS, в соответствии с которым число открытых вакансий сократилось до минимума за 3 года. ФРС не таргетирует рост зарплат, он постепенно замедляется, но пока остается выше допандемических значений. Сильный рынок труда автоматически не означает ускорение инфляции, надо смотреть и на сторону предложения. «Неожиданное ослабление» рынка труда может стать аргументом для снижения ставки, но «это должно быть значимо и привлекать наше внимание, а также заставлять нас думать, что рынок труда действительно значительно ослабевает, чтобы мы захотели на это отреагировать». Он добавил, что увеличение безработицы на «пару десятых» процентного пункта, вероятно, не приведет к решению о необходимости снижения ставки. Ожидаемая дивергенция ДКП ФРС и других центробанков связана с тем, что американская экономика растет сильнее, и может позволить себе более длительно «проявлять терпение» и удерживать высокие ставки. Отметим, наиболее сильно сейчас эта дивергенция сказывается на курсе доллара к японской йене, который достигал 160 на этой неделе впервые с 1990 г. Изменения баланса ФРС. 1) Замедление темпов сокращения баланса не означает, что баланс ФРС в конечном итоге сократится меньше, чем предполагалось, но, скорее, позволяет нам приближаться к этому конечному уровню более постепенно. В частности, замедление темпов QT поможет обеспечить плавный переход, уменьшив вероятность того, что денежные рынки испытают стресс (как это случилось в 2019 г). 2) в структуре портфеля ФРС должны остаться в основном гособлигации. До заседания ФРС большинство аналитиков ожидало снижение потолка погашения гособлигаций с $60 млрд до $30 млрд., т.е. сокращение до $25 млрд оказалось чуть мягче ожиданий. Инфляция (CPI) и процентная ставка ФРС

>> Read More

Вклад первого квартала в годовой дивиденд на "преф" "Сургутнефтегаза" составляет 2,5 рубля (Sat, 27 Apr 2024)
Сегодня "Сургутнефтегаз" представил отчётность за первый квартал 2024 года по РСБУ. Выручка компании выросла на 57,1% г/г до 649,7 млрд руб., однако чистая прибыль сократилась на 29,9% г/г до 268,5 млрд руб. Рост выручки преимущественно вызван более высокими рублёвыми ценами на нефть относительно низкой базы первого квартала прошлого года, когда дисконт на Urals был максимальным, а рубль ещё не ослаб. В то же время снижение прибыли связано с практически нейтральной динамикой курса доллара в первом квартале, что привело к более низкой положительной валютной переоценке кубышки. Размер кубышки на конец квартала, по нашим расчётам, составил 5,9 трлн руб. Вклад первого квартала в годовой дивиденд на привилегированную акцию, по нашим расчётам, составляет 2,5 руб. (3,7%). При этом неопределенность относительно размера дивидендов по итогам 2024 года остаётся достаточно высокой - их размер будет зависеть от курса доллара на конец года, однако они почти гарантированно будут меньше выплат за 2023 год (по нашим расчётам, 12,3 руб. на акцию, рекомендация ожидается до конца мая). По нашим оценкам, если курс доллара останется у текущих значений (92 руб.), то дивиденд может составить скромные 5,6 руб. на акцию, что соответствует 8,3% доходности. В то же время отметим, что рост (снижение) курса доллара на каждый рубль увеличивает (уменьшает) потенциальный дивиденд примерно на 0,4 руб. на акцию. С момента повышения нами целевой цены обыкновенных акций 10 апреля они выросли на 11%. Оставшийся апсайд до нашей целевой цены в 37.2 руб. составляет 7,5%. При этом мы сохраняем умеренно негативный взгляд на привилегированные акции на фоне вероятного снижения дивидендов по итогам 2024 года. Наша целевая цена по ним составляет 51,1 руб., потенциал снижения - 24,2%. С учётом дивидендов за 2023 год (12,3 руб. на акцию) даунсайд составляет 5,9%.

Источник: pxhere.com/ru/
>> Read More

Отчет T-Mobile не показал ничего нового (Fri, 26 Apr 2024)
T-Mobile US - американская телекоммуникационная компания, провайдер беспроводной мобильной связи и беспроводного интернета, ведущий провайдер сети 5G в США. В зоне покрытия сети 5G T-Mobile находятся 326 млн чел. (98% населения страны) — это больше, чем у AT&T и Verizon вместе взятых. Из них 285 млн чел. находятся в зоне покрытия сверхскоростного 5G. 25 апреля компания выпустила отчет за 1Q 2024, который оказался немного лучше ожиданий. В отчете T-Mobile продемонстрировала рост рентабельности бизнеса. Так как отчет компании не показал существенных положительных сюрпризов, а прогнозы компании не претерпели изменений.

https://ru.freepik.com/
>> Read More

Апсайда в акциях Alphabet теперь нет (Fri, 26 Apr 2024)
Alphabet - американская технологическая компания, управляет поисковым сервисом Google, видеосервисом YouTube и облачной платформой Google Cloud. На протяжении последних нескольких месяцев акции Alphabet росли вместе с рынком, однако показывали гораздо худшую динамику в сравнении с другими акциями в «Великолепной семерке». В нашей идее от 5 февраля был расчет на то, что рынок обратит свое внимание на компанию, и апсайд, указанный в идее, сократится. Так и произошло после отчета за 1Q 2024 в четверг, где Alphabet отразила рекордные результаты в купе с рекордными темпами роста, которые превзошли все ожидания. Также компания объявила дополнительный выкуп акций и первую выплату дивидендов. Компания не оправдала опасения Уолл-стрит, что она является догоняющим игроком в гонке ИИ, и утвердила свое лидерство в этом направлении.

https://ru.freepik.com/
>> Read More

Отчет Microsoft - все уже в цене (Fri, 26 Apr 2024)
Microsoft Corporation - американская высокотехнологическая компания, конгломерат в сфере ПО для бизнеса и частных лиц, провайдер облачной платформы Microsoft Cloud. Основным драйвером роста выручки Microsoft остается облачный сегмент. В 1Q 2024 фингода выручка Microsoft Cloud достигла рекордных $ 26,7 млрд, увеличившись на 21% г/г. На облачные доходы сейчас приходится 43% совокупной выручки компании. Лидерство в сфере ИИ открывает перед Microsoft огромные возможности. Внедрение ИИ во все продукты и сервисы - одна из долгосрочных стратегических целей Microsoft. Распространение продуктов на базе ИИ поможет компании увеличить доходы от облачных сервисов и корпоративного ПО.

https://ru.freepik.com/
>> Read More

Отчет подтверждает нейтральный взгляд на акции ExxonMobil (Fri, 26 Apr 2024)
ExxonMobil - крупнейшая в США и вторая в мире нефтегазовая компания по капитализации. Exxon имеет диверсифицированный портфель активов в сегментах добычи и переработки нефти и природного газа, нефтехимии и производстве СПГ. ExxonMobil представил нейтральную отчетность по итогам 1-го квартала. Выручка компании снизилась на 4,0% г/г, до $ 83,1 млрд, EBITDA - на 16,5% г/г, до $ 23,7 млрд. Скорректированная чистая прибыль на акцию уменьшилась на 27,2% г/г, до $ 2,06. Отметим, что скорр. EPS оказался ниже консенсуса в $ 2,21. Снижение финансовых результатов преимущественно связано с нормализацией маржинальности нефтепереработки. Скорр. прибыль соответствующего сегмента снизилась более чем в 3 раза г/г, до $ 1,4 млрд.

https://ru.freepik.com/
>> Read More

ЦБ РФ - higher for longer (Fri, 26 Apr 2024)
26 апреля на очередном заседании Банк России третий раз подряд сохранил ключевую ставку на уровне 16%, что совпало с нашими ожиданиями и консенсус-прогнозом. По словам главы ЦБ Э. Набиуллиной, большинство членов совета директоров на заседании поддержали сохранение ключевой ставки, но были и мнения в пользу ее повышения. При этом все согласились, что пространство для снижения ставки сократилось. В новом базовом сценарии ЦБ в этом году ВВП вырастет сильнее, а инфляция будет снижаться несколько медленнее, чем ожидалось в феврале. Поэтому возвращение инфляции к цели вблизи 4% потребует более продолжительного периода поддержания жестких денежно-кредитных условий. В базовом сценарии ЦБ ожидает, что со 2кв24 экономика начнет переходить к более сбалансированным темпам роста, сокращая «перегрев». В этом случае накопленного повышения ключевой ставки будет достаточно, чтобы вернуть инфляцию к уровням, близким к цели, уже к концу этого года. Такое развитие событий предполагает начало снижения ключевой ставки во втором полугодии. Однако при слишком медленной дезинфляции ЦБ не исключает сохранения ключевой ставки на текущем уровне до конца года. Банк России готов удерживать ключевую ставку на высоких уровнях столько времени, сколько потребуется для стабильного возвращения инфляции к цели. Более того, в альтернативном, не базовом, сценарии, если процесс дезинфляции остановится, ЦБ не исключает повышения ключевой ставки.

https://ru.freepik.com/ По мнению ЦБ, инфляционное давление постепенно ослабевает, но пока нельзя сказать, что замедление инфляции устойчиво. Это связано с тем, что регулятор пока не видит экономических тенденций характерных для устойчивой дезинфляции. Экономика в 1кв24 росла быстрее прогноза, кредитная, потребительская и инвестиционная активность остается высокой, жесткость рынка труда нарастает, рост спроса по-прежнему опережает возможности предложения, что является источником инфляционного давления. Эти тезисы нашли отражение в обновленном среднесрочном макропрогнозе. Наиболее важные изменения – 1) достижение цели по инфляции 4% теперь прогнозируется в 2025 г., а на конец текущего года прогноз повышен с 4-4,5% до 4,3-4,8%, что все еще ниже консенсус-прогноза 5,2% и нашей оценки 5-5,5%), 2) существенное повышение прогноза роста ВВП на этот год: с 1-2% в феврале до 2,5-3,5%, на 2025-26 гг прогноз не изменен и предполагает существенное замедление роста до 1-2% и 1,5-2,5%, соответственно. В новом среднесрочном прогнозе существенно повышен прогноз расходов на конечное потребление домохозяйств на 2024 г, валового накопления, немного повышены прогнозы роста корпоративного и розничного кредитования, экспорта, импорта и профицита счета текущих операций.; 3) повышение прогноза средней ключевой ставки на текущий и будущий год: на 2024 г до 15-16% (прежний прогноз 13,5-15,5%), на 2025 г до 10-12% (прежний прогноз 8-10%), в 2026 г ЦБ по-прежнему ожидает снижения средней ключевой ставки в диапазон 6-7% (сейчас это соответствует долгосрочному номинальному диапазону нейтральной ключевой ставки. Важное замечание Э. Набиуллиной – при подготовке Основных направлений ДКП (обычно это происходит в августе) ЦБ обновит и, возможно, повысит оценку нейтральной ключевой ставки. Это связано с возросшим вкладом государственного спроса в экономику, который менее чувствителен к изменению ключевой ставки, поэтому для обеспечения ценовой стабильности могут быть необходимы более высокие ставки в экономике. По нашим оценкам, новый прогнозный диапазон средней ключевой ставки может соответствовать границам ставки на конец года 12-16%. Т.е. в самом жестком сценарии ключевая ставка останется на текущем уровне до конца года, а в самом мягком сценарии постепенное снижение ключевой ставки может начаться уже с июньского заседания. Новый прогноз ЦБ соответствует еще более высоким значениям ключевой ставки в реальном выражении, чем прежний: 2024 г: 9,2%, 2025 г: 6,9% с нормализацией до 2-3% в 2026 г. Мы полагаем, что если надежды ЦБ на начало замедления темпов роста спроса со 2кв подтвердятся, то начало снижения ключевой ставки возможно в июле или сентябре. Прогноз ключевой ставки к концу года немного смещается в сторону повышения – до 13-14%. Важными факторами решений по ДКП остаются пока неизвестные изменения в среднесрочных параметрах бюджетной политики (в какой мере повышение налогов компенсирует увеличения расходов на реализацию президентского послания), а также плановое завершение безадресной льготной ипотеки с июля. Сигнал ЦБ о вероятном сохранении ключевой ставки на высоком уровне в течение более продолжительного времени является определенным фактором поддержки для курса рубля. Рынок ОФЗ негативно воспринял итоги заседания: ценовой индекс RGBI снизился на 0,46%. По-видимому, потенциал негативной переоценки сохраняется, ведь доходность индекса (13,6%) примерно на 240 б.п. ниже текущего уровня по ставке, что близко к историческому максимуму. В этих условиях единственной возможностью для инвестора в облигации получить сравнимую с банковским депозитом доходность является ориентация на флоатеры – как ОФЗ, так и корпоративные выпуски. В релизе ЦБ и пресс-конференции Э. Набиуллиной можно обратить внимание на следующие моменты: 1. Инфляция и инфляционные ожидания 1. Инфляция в 1кв24 была заметно ниже, чем в 4кв23. Замедление текущих темпов инфляции в марте до 4,5% SAAR с 6,3% в феврале во многом произошло за счет волатильных компонентов, в то время как устойчивое инфляционное давление также уменьшилось, но остается высоким из-за активного роста внутреннего спроса. Большинство показателей устойчивой инфляции в марте также уменьшились, но находятся ближе к 6% в пересчете на год. О сокращении ценового давления говорят и инфляционные ожидания населения, которые снижаются четыре месяца подряд. 2. Однако в экономике пока не наблюдается экономических тенденций, характерных для устойчивой дезинфляции. Учитывая фактические данные по экономической активности, в обновленном прогнозе ЦБ удлинил траекторию схождения инфляции к цели. В текущем году (на конец года) цены вырастут на 4,3–4,8% (это означает, что к концу года текущие темпы снизятся до 4% SAAR или ниже). Прогноз инфляции на следующие два года сохранен без изменений на уровне 4,0%. Экономическая активность 1. В I квартале 2024 года российская экономика продолжает расти заметно быстрее, чем прогнозировалось. Потребительская активность остается высокой (значимо выше прогноза) на фоне существенного роста доходов населения и уверенных потребительских настроений. Данные опросов предприятий свидетельствуют о сохранении высокого инвестиционного спроса. Дефицит трудовых ресурсов — главное ограничение для расширения выпуска товаров и услуг. При этом жесткость рынка труда продолжает нарастать. Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным. Прогноз по росту ВВП в 2024 году повышен до 2,5–3,5% (февральский прогноз 1-2%), при этом на ближайшие 2 года прогнозы не изменились (2025 г 1-2%, 2026 г 1,5-2,5%). Новый прогноз ЦБ близок к обновленному базовому прогнозу Минэка на текуший год (2,8%), но ниже, чем у Минэка на 2025 г (2,3%). 2. Прогноз расходов на конечное потребление домашних хозяйств на текущий год повышен до 2,5-3,5% (февраль 0,5-1,5%), снижен на будущий год до 0-1% (февраль 0,5-1,5%). Прогноз валового накопления (инвестиций) повышен на текущий год до 3-5% (февраль 0-2%), на 2025-26 гг не изменен. Прогноз роста денежной массы и кредитования немного повышен на текущий год (с 9-14% до 10-15% и с 6-11% до 8-13%) и снижен на будущий год. Прогнозы цены на нефть Brent на текущий год повышен до $85/барр (февраль 80), на будущий год до $80/барр (февраль $75/барр), на 2026 г остался без изменений $70/барр. Прогнозы экспорта и импорта немного повышены на весь прогнозный период. Прогнозы профицита счета текущих операций (СТО) повышены на текущий год с 42 до $50 млрд (на уровне прошлого года), на будущий год с 36 до $44 млрд, на 2026 г сохранен без изменений ($33 млрд). По сравнению с новым базовым прогнозом Минэка, прогнозы экспорта и импорта ЦБ более консервативны, а прогноз профицита СТО складываются выше. 3. ЦБ продолжает считать, что пик перегрева был пройден осенью, но перегрев сохраняется, то есть рост спроса продолжает опережать возможности расширения предложения В базовом сценарии экономика с II квартала начнет переходить к более сбалансированным темпам роста. Разрыв между спросом и предложением будет постепенно сокращаться, поддерживая замедление ценовой динамики. В этом случае накопленного повышения ключевой ставки будет достаточно, чтобы вернуть инфляцию к уровням, близким к цели, уже к концу этого года. Кредитование 1. Кредит продолжает расти быстрыми темпами, но в целом темпы прироста корпоративного кредитования снизились по сравнению с IV кварталом прошлого года (с исключением сезонности).. По-прежнему высок спрос компаний на долгосрочные кредиты, которые они привлекают для финансирования инвестпроектов. Розничный сегмент расширяется прежде всего за счет автокредитов и кредитных карт (темпы роста необеспеченного потребительского кредитования ускорились в марте, что ЦБ связывает с растущими доходами населения и ожиданием роста доходов в будущем). В рыночной ипотеке, как и ожидалось, наблюдается некоторое охлаждение. 2. ЦБ сегодня принял решения по дополнительному ужесточению макропруденциальных мер в розничном кредитовании. С 1 июля повышаются надбавки к коэффициентам риска по потребительским кредитам с полной стоимостью кредита от 25 до 40%. Также с 1 июля впервые вводятся надбавки по автокредитам с показателем долговой нагрузки выше 50%. Эти меры учтены в прогнозе и сегодняшнем решении по ключевой ставке. Э. Набиуллина несколько раз отметила, что макропруденциальные меры принимаются не для влияния на темпы роста кредитования, а для сдерживания накопления доли кредитов заемщикам с высокой долговой нагрузкой. 3. ЦБ в прогнозе исходит из того, что программа льготной безадресной ипотеки будет завершена в срок (1 июля). Без этого предположения пришлось бы проводить более жесткую ДКП. Внешний сектор 1. В среднем цены на товары российского экспорта с начала года увеличились. Ограничивающим фактором для внешней торговли остается усиление санкционного давления, угроза вторичных санкций. Вероятно, отчасти это стало причиной более быстрого снижения импорта в I квартале. Экспорт сложился лучше ожиданий за счет расширения физических объемов ненефтегазового экспорта, а также благодаря росту цен на нефть. 2. Динамика экспорта и импорта сейчас влияет на валютный рынок с лагами в несколько месяцев. Лаги между тем, что отражается как экспорт, и реальным поступлением валютной выручки, увеличились из-за увеличением сроков в логистике и проведении платежей. По оценке Э. Набиуллиной, это сейчас «около месяца-двух, может, даже ближе к двум месяцам». Она пояснила, что на курс рубля в марте влиял экспорт декабря 2023 года - января 2024 года. "Возросший экспорт марта будет влиять на предложение валюты в мае-июне". 3. ЦБ по-прежнему считает, что важность обязательной продажи валютной выручки для рынков второстепенна. Скорее она имеет психологическое значение. Ранее ЦБ не видел основания для продления механизма обязательной продажи валютной выручки (он заканчивается 30 апреля и, по сообщениям СМИ, правительство планирует его продлить либо до конца года, либо на год – до конца апреля 2025 г.). По мнению Э. Набиуллиной, если решение о продлении обязательства обязательной продажи будет принято, то ЦБ рассчитывает, что жесткость требований будет постепенно ослабевать – в частности, это важно, поскольку в условиях санкций и проблем с платежами требования конвертации валюты и ее перевода в Россию и из России создает дополнительные административные трудности для бизнеса. Баланс рисков Риски на среднесрочном горизонте по-прежнему смещены в сторону проинфляционных. Они связаны с изменением условий внешней торговли (в том числе под влиянием геополитической напряженности, в частности, риски трудностей при импорте оборудования), с сохранением высоких инфляционных ожиданий и отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста, а также с траекторией нормализации бюджетной политики. Дезинфляционные риски в первую очередь связаны с более быстрым замедлением роста внутреннего спроса, чем ожидается в базовом сценарии, а также с более сильным увеличением потенциалом вследствие значительных инвестиций, сделанными в последние два года.
>> Read More

Boston Scientific реализовала львиную долю апсайда (Fri, 26 Apr 2024)
Boston Scientific — американский производитель медицинского оборудования и расходных материалов, созданный в 1979 году как поставщик катетеров для операций. С годами посредством стратегии приобретений Boston Scientific многократно увеличила свою рыночную капитализацию и расширила продуктовую линейку, трансформировавшись в одного из ведущих поставщиков высокотехнологичных медицинских устройств в мире. Компания присутствует в 130 странах мира, выпускает более 16 тыс. наименований продукции усилиями 45 тыс. сотрудников. Каждый год 33 млн пациентов в глобальном масштабе получают лечение с использованием продуктов Boston Scientific. Boston Scientific из месяца в месяц приносит инвесторам и медицинскому сообществу обнадеживающие новости по части новых разработок. Из новостей последних месяцев стоит выделить одобрение FDA системы FARAPULSE™ PFA, предназначенной для изоляции легочных вен при лечении устойчивой к лекарствам, рецидивирующей, симптоматической пароксизмальной фибрилляции предсердий.

https://ir.fix-price.com/ru/
>> Read More

Результаты "Сбера" сильные, но ожидаемые (Fri, 26 Apr 2024)
Сбер, ведущий российский кредитор, представил финансовые результаты по МСФО за 1-й квартал и 2024 г. Чистая прибыль увеличилась на 11,3% г/г до 397,4 млрд руб., при рентабельности капитала на довольно высоком уровне 24,2%. Чистый процентный доход Сбера в январе-марте вырос на 24,4% г/г до 699,9 млрд руб. благодаря увеличению объема работающих активов и небольшому повышению и показателя чистой процентной маржи (до 5,88% с 5,78% год назад). Чистый комиссионный доход поднялся на 7,6% до 184,1 млрд руб. Операционные расходы выросли на 25,1% до 227,6 млрд руб., при этом соотношении Cost/Income на уровне 29,2% говорит о сохраняющейся неплохой операционной эффективности бизнеса банка. Расходы на создание резервов в 1-м квартале сократились на 36,7% до 53,3 млрд руб., причем стоимость риска опустилась на 0,6 п.п. до 0,54%.

https://ru.freepik.com/ Корпоративный кредитный портфель Сбера на конец 1-го квартала составил 23,3 трлн руб., увеличившись с начала текущего года лишь на 0,2%. Розничный кредитный портфель вырос на 2,5% до 16,5 трлн руб., причем доля продаж розничных продуктов по цифровым каналам поднялась на 6,5 п.п. до свыше 73%. Драйверами роста в данном сегменте стали потребительское кредитование и кредитные карты, в то время как ипотечное кредитование находилось под давлением высоких ставок. Качество кредитных портфелей остается стабильным как в корпоративном, так и розничном сегментах: доля кредитов 3 стадии, включая изначально обесцененные, в конце минувшего равнялась 3,5% (+0,1 п.п с начала года), а коэффициент их покрытия резервами составлял 128,5%. Средства физлиц в Сбере в январе-марте выросли на 2,4% до 23,5 трлн руб., средства юрлиц – на 9,6% до 15,1 млрд руб. Капитальная позиция Сбера остается прочной. Коэффициент достаточности базового капитала 1-го уровня (CET1) с начала года повысился на 0,3 п.п. до 13,5% и находится на вполне комфортном уровне. При этом коэффициент достаточности капитала банковской группы Н20.0, на который банк теперь ориентируется при выплате дивидендов, составил 13,9%. Руководство Сбера повысило прогноз на весь 2024 г. по росту портфеля розничных кредитов в целом по банковскому сектору до 9-11% с 4-6%, при этом сам банк рассчитывает расти выше сектора. Также был немного повышен прогноз по росту корпоративного кредитования в РФ – до 12-15% с 12-14% ранее (сам банк намерен показать динамику на уровне сектора). При этом были сохранены прогнозы по ROE («выше 22%»), стоимости риска (1-1,3 п.п.), чистой процентной марже (5,7%), достаточности базового капитала (свыше 13,3%). Результаты Сбера за 1-й квартал оказались довольно сильными, однако в целом на уровне ожиданий, с учетом того, что ранее банк уже опубликовал финансовые отчеты по РСБУ за январь, февраль и март. Соответственно, и реакция инвесторов на них нейтральная – бумаги Сбера сегодня слабо повышаются вместе с широким рынком. Мы сохраняем позитивный взгляд на инвестиционный кейс Сбера и подтверждаем рейтинг «Покупать» для его обыкновенных и привилегированных акций с целевой ценой 348,5 руб.
>> Read More

Акции Whoosh переоценены рынком (Fri, 26 Apr 2024)
С начала года котировки Whoosh выросли на 42%, значительно опередив динамику рынка. Компании в последние годы удавалось агрессивно расширяться, при этом сохраняя высокий уровень рентабельности. Ожидаем, что в будущем из-за усиления конкуренции и отмены налоговых льгот темпы роста замедлятся, а рентабельность начнет снижаться. Поэтому считаем, что акции рынком переоценены. Whoosh — лидер быстрорастущего рынка кикшеринга. Рынок кикшеринга в РФ в 2023 году вырос на 67,5%, до 22,3 млрд руб. Ожидается, что к 2026 году рынок увеличится более чем вдвое, до 46,8 млрд руб. Whoosh занимает лидирующее положение на этом рынке, на него приходится 48% рынка в денежном выражении, 45% всего флота и 49% всех поездок. Локализация производства и внедрение инноваций. Whoosh локализирует производство запчастей и деталей для электросамокатов, что значительно снижает расходы на обслуживание СИМ и увеличивает срок их полезного использования. Компания внедряет собственные инновации, которые улучшают клиентский опыт и тоже снижают расходы на обслуживание флота. Налоговые льготы. Whoosh является резидентом «Сколково», поэтому компания не платит НДС и налог на прибыль.

Источник - whoosh-bike.ru Ключевые риски для акций Whoosh: Регуляторные риски. В РФ неоднократно предлагалось вводить ограничения на рынке СИМ, включая полный запрет на использование СИМ в некоторых городах, однако пока серьезных ограничений нет. Налоговые риски. Компания Whoosh пользуется налоговыми льготами, ожидается, что их отмена в 2024 году негативно повлияет на темп роста выручки и рентабельность. Усиление конкуренции. В настоящее время Whoosh лидирует на рынке, однако конкуренты, такие как «Яндекс» и «МТС Юрент», обладают большими ресурсами и предлагают более привлекательные условия подписки для пользователей. По оценке исследовательской компании «Трушеринг», объем рынка кикшеринга в 2023 году составил 22,3 млрд руб., увеличившись на 67,5% относительно 2022 года. Росту выручки способствовало увеличение частоты поездок. Количество поездок увеличилось более чем вдвое и составило 211,7 млн, а среднее количество поездок, совершенных одним пользователем, за сезон подросло на 51%, до 10,1 поездки. При этом выручка на одну поездку снизилась на 18%, до 105 руб., а выручка на один самокат за сезон сократилась на 3,2%, до 67 тыс. руб. Ожидается, что к 2026 году объем рынка увеличится до 46,8 млрд руб., а среднегодовой темп роста рынка в 2023–2026 гг. составит 28%. Рост выручки будет сопровождаться в первую очередь увеличением количества поездок. Оно к 2026 году может составить 486 млн, с ежегодным ростом в среднем на 32%. Количество поездок, совершенных одним пользователем, будет расти всего на 11,3% в год и к 2026 году достигнет в среднем 13,9. Рынок кикшеринга в России сильно консолидирован: на Whoosh, «МТС Юрент» и «Яндекс» приходится 96%. На долю Whoosh — 48% рынка в денежном выражении, 45% всего флота и 49% всех поездок. В денежном выражении «Юрент» занимает около 30% рынка, а «Яндекс» — около 18%.
>> Read More

WCLD - недооцененная возможность инвестирования в перспективную сферу облачного ПО (Fri, 26 Apr 2024)
WCLD - биржевой инвестиционный фонд открытого типа, повторяющий динамику индекса BVP NASDAQ Emerging Cloud Index. Данный индекс ориентирован на развивающиеся публичные компании, занимающиеся в основном предоставлением облачного программного обеспечения своим клиентам. В состав фонда входят 68 эмитентов, связанных с отраслью облачных вычислений. Порядка 93% портфеля фонда представляет технологическую сферу, 5% - промышленность и 2% - здравоохранение. Компании, входящие в последние две отрасли, добавлены в фонд для его диверсификации, однако все равно связаны с облачными технологиями. В WCLD 94% занимают компании из США, 3% - из Израиля, по 1% - из Канады и Нидерландов. Глобальные затраты конечных пользователей на публичные облачные сервисы в 2024–2025 гг. могут показать рост на 21–22% г/г на фоне роста общих затрат на IT всего на 5% г/г. По итогам 2024 года глобальные затраты на облако могут превысить $ 1 трлн. На прогнозном горизонте самым быстрорастущим направлением в отрасли облачных вычислений являются сервисы облачной инфраструктуры - IaaS, ожидаемые темпы роста здесь составляют 30% г/г. Стремительный рост IaaS обеспечен активной миграцией в облако и переходом на гипермасштабируемую инфраструктуру.

Изображение от freepik
>> Read More

Цена на уран в 2024 году может вновь вырасти до $100-106 за фунт (Thu, 25 Apr 2024)
Приблизительно с III кв. 2021 г. рынок урана находится в сильном бычьем тренде. За неполных 4 года цена на уран выросла с $24,7 за фунт до $89,30/ф, т.е. более, чем на 260% (доходность превысила 60% годовых). Этот рост наблюдался после продолжительного периода стагнации цены в пределах $20-30 за фунт за 6 лет (приблизительно с 2014 по 2020 гг.). В I кв. 2024 г. цена на уран достигла своего максимального с 2007 г. значения $106 за фунт, однако в дальнейшем началась коррекция. Изменение цены на рынке урана

Как подтвердила Всемирная ядерная ассоциация (WNA) в 2000 году на долю первичных участников рынка - коммунальных предприятий и производителей - приходилось 95 % спотового рынка. К 2005 году эта доля сократилась до двух третей, а к 2011 году - до одной трети, и с тех пор остается на уровне 30-40%. Остальная часть приходится на финансовое сообщество, а именно на трейдеров и финансистов, которые пришли на рынок, обеспечив большую ликвидность и эффективность. Другими словами, WNA подтверждает, что рынок урана является высокоспекулятивным и зависит во многом не столько от производителей, сколько от «бумажных» сделок. 11.03.2011 г. произошла авария на станции Фукусима-1 в Японии, которая привела не только к разовому падению цены на уран (в марте 2011 цена урана упала более, чем на 13%), но и негативно повлияла на оценку перспектив атомной энергии в рамках энергоперехода и, как следствие, к продолжительному медвежьему тренду на рынке урана на долгосрочном треке, с падением цены на 75,5% до $17,75 за фунт. В 2021 в энергопереходе возникли первые ощутимые препятствия, которые заключались в резком повышении тарифов на газ и другие топливные ресурсы и постепенным ростом инфляции. ЕС попытались «спасти» повестку при помощи создания социально-климатического фонда (SCF) для оказания помощи домохозяйствам и бизнесу, от которого, кстати ЕС пока не отказался и который планируется к запуску уже в следующем 2025 г. «Спонсорами» фонда должны были стать в т.ч. страны с высокими выбросами, благодаря системе квотирования и торговли этими самыми выбросами. Однако, в феврале 2022 г. вмешалось СВО, которое отодвинуло повестку 4-ого перехода на второй план, ускорив процесс деглобализации. Несмотря на то, что сдвиг от более «грязных» источников энергии, например, от угля, к более чистым, таким как уран и газ прослеживается совершенно явно, у текущего 4-ого энергоперехода имеются совершенно определенные проблемы. Они заключаются не только во всё большей фрагментации энергетических рынков, что приводит к росту цен на углеводородное топливо и к устойчивости инфляционных процессов (как Д. Йеллен недавно охарактеризовала инфляцию sticky inflation – «липкая» инфляция), но и в самой банальной нехватке средств. Так, Black Rock подтверждает, что дефицит финансирования энергоперехода составляет порядка $18 трлн. для достижения всех поставленных целей к 2030 г. Международное агентство по возобновляемым источникам энергии (IRENA) презентуя отчет «Финансирование перехода к дешевой энергетике» в прошлом году озвучило другую цифру – в среднем около $5 тлрн. ежегодно до 2030 г., т.е. с учётом прошлого года около $35 трлн – достаточно большая сумма. Это понимают и фонды, инвестировавшие в акции производителей ВИЭ. В I кв. текущего года отток средств составил $4,8 млрд. – крупнейший квартальный вывод. Спрос на уран В своём Отчете по ядерному топливу за 2023 г. WNA показывает, что спрос на уран за период 2023-30 годов увеличится на 28 % - с 65 650 tU до 84 000 tU. В дальнейшем, подчеркивает WNA, спрос будет зависеть от строительства новых станций и темпов вывода из эксплуатации старых. Рост спроса на уран за период 2031-2040 гг. может составить 51 %, т.е. составит около 127 000 tU. Лицензирование продления срока службы станций и экономическая привлекательность продолжения эксплуатации старых реакторов являются важнейшими факторами на среднесрочном рынке урана. Однако, учитывая, что спрос на электроэнергию к 2040 году может вырасти примерно на 50 % по сравнению с 2022 годом (на основании отчета МЭА), в мире, озабоченном ограничением выбросов углекислого газа, есть много возможностей для роста ядерных мощностей. По конкретным цифрам текущего потребления WNA информирует, что примерно 440 реакторам суммарной мощностью около 390 ГВт ежегодно требуется около 80 000 т. концентрата оксида урана, содержащего около 67 500 т. урана (tU) из шахт (или эквивалент из складов или вторичных источников). Это включает в себя первоначальные активные зоны для новых реакторов, вводимых в эксплуатацию. Мощности растут медленно, и в то же время реакторы эксплуатируются более продуктивно, с более высокими коэффициентами мощности и уровнями реакторной мощности. Однако эти факторы, увеличивающие спрос на топливо, компенсируются тенденцией к повышению эффективности, поэтому спрос снижается - за 20 лет с 1970 года в Европе на 25% снизился спрос на уран в расчете на кВт-ч выработки. Предложение урана Согласно тому же отчету WNA в 2022 г. рудники поставили около 58 201 т. концентрата оксида урана (U3O8), содержащего 49 355 tU, что составляет 74% от годовой потребности предприятий. Остаток приходится на вторичные источники, включая запасы урана, хранящиеся у коммунальных предприятий. В последние несколько лет низких цен эти гражданские запасы были вновь созданы после их истощения в 1990-2005 годах. По оценкам, на конец 2022 года они составят около 36 000 tU в Европе, 40 000 tU в США, около 132 000 tU в Китае и около 49 000 tU в остальной Азии. Предложение на рынке урана

Источник: World Nuclear Association WNA прогнозирует постепенный рост объемов производства урана к 2030 г. до уровня примерно 70 000 tU после чего на треке с 2030 по 2032 гг. небольшое замедление объемов производства и заключительный рывок в 2036 г., после чего планомерное снижение предложения вплоть до уровня приблизительно 50 000 tU к 2040 г. 2/3 производства урана сосредоточено в настоящее время в Казахстане, Канаде и Австралии. Более наглядно текущее положение на рынке урана продемонстрировано на следующем графике WNA, где черная линия отображает ситуацию с мировым спросом, в то же самое время ситуация с предложением крупнейших поставщиков проиллюстрирована в виде закрашенной области. Спрос и предложение на рынке урана

Рост предложения наблюдался до 2016, после чего производство урана пошло на спад. Производительность шахт с 2013 по 2022 г.

Источник: World Nuclear Association Таким образом, учитывая сложившийся дефицит, а также возможный дальнейший рост спроса стоит ожидать продолжения роста цен на рынке. Мы считаем, что в текущем году цена может вновь вырасти до отметок $100-106 за фунт. Снижение, которое мы наблюдаем в настоящее время, носит, по всей видимости, коррекционный характер. * Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 25.04.2025. **Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Подешевевшие акции Biogen актуальны на покупку (Thu, 25 Apr 2024)
Biogen — одна ведущих биотехнологических компаний, основана в 1978 году и базируется в американском штате Массачусетс. Biogen специализируется на неврологических и нейродегенеративных заболеваниях, за 45-летнюю историю деятельности компания завоевала репутацию пионера исследований в области человеческого мозга, в том числе в направлении рассеянного склероза и болезни Альцгеймера. В области рассеянного склероза (РС) Biogen имеет самую широкую в отрасли линейку препаратов — 6 коммерциализированных препаратов, а именно Avonex, Fampyra, Plegridy, Tecfidera, Tysabri и Zinbryta. Доля этого сегмента в годовой выручке близка к 50%. В линейке препаратов Biogen есть первый в своем роде препарат для лечения спинальной мышечной атрофии (СМА) — генетического дегенеративного заболевания, являющегося одной из основных причин младенческой смертности от генетических недугов. Стоимость препарата Spinraza крайне высока — $ 145 тыс. за одну инъекцию. В июле 2023 года FDA одобрило совместную разработку компаний Eisai и Biogen — препарат Leqembi (lecanemab-irmb) в дозировке 100 мг/мл для внутривенного введения, направленный против бета-амилоидных бляшек при болезни Альцгеймера. Новый препарат способствует устранению бляшек из мозга. Впоследствии препарат был запущен в продажу в Японии и с конца декабря стал покрываться национальным медицинским страхованием в стране. В январе этот препарат получил одобрение и в Китае.

https://invest.delimobil.ru/tpost/1mr0hbuco1-delimobil-rasshiril-avtopark-bolee-400-n

Источник: компания
>> Read More

Данные по ВВП США за 1 квартал «выбиваются» из сценария «мягкого приземления» (Thu, 25 Apr 2024)
Опубликованная Бюро экономического анализа США первая оценка ВВП за 1кв24 оказалась значительно ниже ожиданий рынка. Рост по отношению к предыдущему кварталу с корректировкой на сезонность (SAAR) резко замедлился – до 1,6% после 3,4% в 4кв23 в то время как консенсус-прогноз предполагал замедление лишь до 2,5%. Таким образом, в 1кв24 американская экономика росла самыми медленными темпами с середины 2022 г. На результат повлияли почти все компоненты использования ВВП – замедлился рост потребительских расходов и расходов госсектора, отрицательный вклад внесли чистый экспорт и запасы. По сравнению с предыдущим кварталом несколько улучшилась динамика инвестиций. Рост конечного потребления домохозяйств остается вполне солидным (2,5%), хотя и ниже ожидавшихся 3,0%. В будущем вероятно его замедление - рост реального располагаемого дохода замедлился до 1,1% по сравнению с 2,0% в 4кв23, а норма сбережений продолжает неуклонно снижаться (до 3,6% с 4,0% в 4кв23) и близка к исторически минимальным значениям. Одновременно показатели инфляции после временного снижения в 4кв23 вновь развернулись к росту, сильно отклоняясь вверх от целевых 2% ФРС. Дефлятор ВВП ускорил рост с 1,6% до 3,1% SAAR, ценовой индекс потребительских расходов (PCE price index) ускорил рост с 1,8% до 3,4%, а базовый показатель без учета волатильных цен на энергоресурсы и продовольствие (Core PCE) после двух кварталов нахождения у цели (2%) «разогнался» до 3,7%, что соответствует темпу 2кв23 и выше консенсус-прогноза 3,4%. Дезинфляция в потребительских ценах на товары компенсируется ускорением роста цен в услугах до 5,4% SAAR. Сочетание неожиданно резко замедлившегося роста ВВП и ускорения инфляции до некомфортных для регулятора значений на первый взгляд увеличивает неопределенность в будущих действиях ФРС. Однако в ее двойной мандат входят цели по инфляции и занятости (а не по росту экономики). Поэтому до тех пор, пока ситуация на рынке труда не начнет неожиданно быстро ухудшаться, а инфляция будет оставаться на повышенном уровне, снижения ставок ожидать не приходится. После выхода отчета рынок фьючерсов стал еще более консервативно оценивать перспективы снижения ставки ФРС – оценки вероятности ее сохранения на текущем уровне в июле увеличились с 56% до 70%, а в сентябре – с 30% до 42%. С вероятностью около 60% рынок фьючерсов сейчас ожидает не более 2-х снижений ставки по 25 б.п. до конца года, в то время как на начало года ожидалось 6 снижений. Таким образом, данные скорее негативны для рынка (возможность более длительного сохранения высоких процентных ставок подтолкнула доходность 10-летних UST выше 4,7%, т.е. до максимума за 5 месяцев, в то время как слабые данные по экономической активности ограничивают потенциал роста корпоративных прибылей и могут ставить под сомнение обоснованность оценок, закладываемых в высокие рыночные мультипликаторы). Это только первая оценка ВВП за 1кв., она будет еще дважды пересматриваться и пересмотры часто бывают очень существенными.

Рост американской экономики по отношению к предыдущему кварталу с корректировкой на сезонность (SAAR) резко замедлился – до 1,6% после 3,4% в 4кв23 в то время как консенсус-прогноз предполагал замедление лишь до 2,5%. Конечное потребление домохозяйств замедлило рост с 3,3% в 4кв23 до 2,5% (ожидался рост на 3%). При этом рост потребления товаров впервые с 3кв22 ушел в минус (-0,4%), в основном за счет автомобилей и бензина, а рост потребления услуг ускорился до 4,0% (максимум с 3кв21). Основной вклад в потребление услуг внесли здравоохранение и финансовые услуги. Вклад потребления домохозяйств в рост экономики составил 1,68 п.п. Рост потребления поддерживается благоприятными условиями на рынке труда (рост зарплат), а также использованием сбережений (норма сбережений сократилась с 4,0% до 3,6% располагаемого дохода. Госрасходы и госинвестиции замедлили рост с 4,6% до 1,2%, и если ранее в течение нескольких кварталов за период более года госсектор вносил существенный вклад в рост экономики, то сейчас этот вклад сократился до 0,21 п.п. (против 0,79 п.п. в 4кв23), причем федеральные расходы впервые за почти 2 года внесли отрицательный вклад в рост ВВП. Возможно, это связано с предвыборными баталиями в Конгрессе по утверждению бюджетных расходов. Резко ухудшилась ситуация во внешней торговле – экспорт замедлил рост с 5,1% в 4кв23 до 0,9%, а импорт товаров и услуг ускорил рост с 2,2% до 7,2%. Чистый экспорт вычел из роста ВВП существенные 0,86 п.п. Вероятно, это одно из последствий укрепившегося курса доллара и более сильной экономической динамики в США, чем у большинства их торговых партнеров. Инвестиции в основной капитал (за исключением жилья) замедлили рост с 3,7% в 4кв23 до 2,9% при этом ускорился рост инвестиций в оборудование и интеллектуальную собственность. Рост инвестиций в жилую недвижимость продолжился третий квартал подряд и ускорился с 2,8% до 13,9%. В 1Q24 вклад инвестиций в динамику ВВП составил 0,56 п.п. против 0,15 п.п. в 4кв23. Второй квартал подряд отрицательный вклад в ВВП дает сокращение товарно-материальных запасов. В 1кв23 он составил -0,35 п.п. Этот фактор, скорее всего, является временным. В последние месяцы прогнозы роста ВВП США на этот год пересматривались в сторону повышения – так, в апреле МВФ повысил прогноз на 2024 г до 2,7% (+0,6 п.п. к январскому прогнозу). Мартовский прогноз ФРС был повышен до 2,1% на 2024 г, причем прогноз на весь период по 2026 г стал выше долгосрочного тренда 1,8% (который, по оценке ФРС, позволяет экономике расти при сохранении инфляции вблизи целевого уровня). Данные по ВВП за 1кв24 несколько «выбиваются» из сценария «мягкого приземления», в который поверило большинство участников рынка, а ускорение инфляции до повышенных уровней не позволяет ФРС переходить к снижению процентной ставки (которая сейчас работает на замедление спроса в экономике). Впрочем, это только предварительная оценка за 1кв., и последующие оценки нередко существенно пересматриваются…
>> Read More

Март – выпуск в промышленности стабилизировался после скачка в феврале (Thu, 25 Apr 2024)
Росстат опубликовал данные о промышленном производстве за март и за 1кв24. Рост промпроизводства в марте замедлился до 4,0% г/г по сравнению с аномально высокими 8,5% г/г в феврале и оказался ниже консенсус-прогноза (4,9% г/г). По отношению к предыдущему месяцу с устранением сезонного и календарного факторов рост был минимальный (+0,1% м/м) после февральского подъема на 1,6% м/м и спада в январе на 0,2% м/м. В целом с июня прошлого года помесячная динамика промпроизводства с учетом сезонности была околонулевой, за исключением февраля. Колебания годовой динамики в феврале и марте в значительной мере могут объясняться календарным фактором (в феврале дополнительный рабочий день, в марте этого года, наоборот, 20 рабочих дней против 22 дней в марте прошлого года). Кроме того, на замедление годового роста промпроизводства в марте могли повлиять отмечаемый Минэком эффект более высокой базы прошлого года и сокращение производства нефтепродуктов из-за внеплановых вынужденных ремонтов НПЗ. Помимо календарного фактора, февральский скачок промпроизводства поддерживался еще и резким ускорением роста бюджетных расходов – по нашим оценкам на основе данных Минфина, он превысил 56% г/г, в то время как в марте замедлился до более «скромных» 27% г/г. Как поясняет Минфин, «несколько более ускоренное финансирование расходов в феврале-марте 2024 года в том числе связано с оперативным заключением контрактов и авансированием финансирования по отдельным контрактуемым расходам».

Изображение от jannoon028 на Freepik В добывающем секторе рост в марте замедлился до 0,4% г/г после 2,1% г/г в феврале, в обрабатывающей промышленности до 6,0% г/г после 13,5% г/г в феврале. Замедление годовой динамики отмечается практически во всех отраслях, в т.ч. и в тех, которые уже длительное время остаются в лидерах роста и часто связываются с военными заказами: производство готовых металлических изделий (кроме машин и оборудования) – рост замедлился до 33,4% г/г после 51,5% г/г в феврале, в производстве компьютеров, электронных и оптических изделий до 31,9% г/г после 47,2% г/г в феврале, в производстве прочих транспортных средств и оборудования до 32,9% г/г после 38,6% г/г в феврале. Впрочем, Минэк обращает внимание, что среди основных товаров машиностроительного комплекса сильный рост в марте показало производство «гражданской» продукции - «вагоны метрополитена – в 3,2 раза, подъёмники и конвейеры непрерывного действия для подземных работ – в 2,4 раза, тепловозы магистральные +58,8% г/г, полувагоны +56,1% г/г, холодильники и морозильники бытовые +23,6% г/г, станки токарные металлорежущие +21,7% г/г». Замедление годовой динамики отразилось и в производстве автотранспортных средств (+25% г/г против +37,9% г/г в феврале), и в производстве мебели (+9,3% г/г против +20,5% г/г в феврале). Производство нефтепродуктов резко сократилось (бензин автомобильный -7,9% г/г, дизтопливо -5,7% г/г, мазут -22,2% г/г) на фоне временного выхода из строя части нефтеперерабатывающих мощностей после атак на НПЗ. Минэнерго сообщило, что Россия смогла в середине апреля восстановить объемы производства бензина после локального снижения из-за незапланированных ремонтов на НПЗ. Металлургическое производство сократилось на 5,7% г/г, производство лекарств на 0,8% г/г. По итогам 1кв24 рост промпроизводства составил 5,6% г/г, в т.ч. в добывающей промышленности 1,1% г/г, в обрабатывающей 8,8% г/г. Судя по опросам, настроения бизнеса в промышленности остаются на высоком уровне. Так, по данным S&P Global, в марте индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности достиг максимума с 2006 г (55,7 п), темпы роста новых заказов, выпуска и создания рабочих мест были на многолетних максимумах. По данным мониторинга ЦБ, индикатор бизнес-климата в апреле несколько снизился, но остается выше среднего за I квартал 2024 г. и вблизи максимумов за 12 лет (несмотря на высокий уровень процентных ставок в экономике). Между тем, дополнительной проблемой для промышленности, помимо часто упоминаемых высокой загрузки производственных мощностей и дефицита рабочей силы, могут стать и проблемы с импортными поставками из-за участившихся задержек / отказов зарубежными банками в проведении трансграничных платежей. Эти проблемы обострились с декабря прошлого года в связи с усилением санкционного давления США на банки стран-торговых партнеров РФ, и могли отразиться в сокращении импорта товаров более чем на 10% г/г в 1кв24, причем в марте темпы сокращения усилились. По данным китайской таможенной статистики, экспорт из Китая в РФ в марте сократился впервые с 2022 г., в т.ч. прямые поставки машин, оборудования, механизмов и их частей сократились на 15% год к году. По сообщениям СМИ со ссылкой на участников рынка, с конца марта китайские банки начали блокировать оплату от российских компаний за компоненты для сборки электроники, ранее сообщалось о сокращении экспорта промышленного оборудования в Россию из Турции из-за угроз вторичных санкций. Возможно, эти проблемы носят временный характер и вновь будут найдены «обходные пути», однако в любом случае это должно привести к удлинению сроков поставок и к удорожанию их стоимости. В начале апреля глава Минпромторга Д. Мантуров говорил, что министерство ожидает роста обрабатывающей промышленности в 2024 году на более чем 5% при сохранении динамики начала года. В то же время в апреле Минэкономразвития снизило прогноз роста промпроизводства на этот год до 2,5% с 2,6% (в прогнозе сентября 2023 года). По словам представителя министерства, незначительное понижение прогноза объясняется пересмотром ожиданий в сфере добычи (правительство РФ приняло решение о дополнительном сокращении совокупной добычи и экспорта нефти во 2кв24 на 471 тыс. баррелей в сутки в координации с некоторыми странами – участницами ОПЕК+; публикация данных о динамике добычи нефти и газа приостановлена в соответствии с распоряжением правительства Российской Федерации). При этом рост в обрабатывающих отраслях промышленности, по словам представителя Минэкономразвития, в 2024 году ожидается на уровне 4%. Индексы производства по основным видам добывающих и обрабатывающих производств, % г/г Март 2024/ Март 2023, % изм 1Q24 / 1Q23, % изм Добыча полезных ископаемых добыча угля 5,3 4,8 добыча металлических руд 2,0 1,8 добыча прочих полезных ископаемых -4,7 4,4 предоставление услуг в области добычи полезных ископаемых 1,6 6,5 Обрабатывающие производства производство пищевых продуктов 4,1 7,0 производство напитков 14,0 15,9 производство табачных изделий -11,1 -6,4 производство текстильных изделий 5,8 7,8 производство одежды -1,6 4,9 производство кожи и изделий из кожи 4,9 16,6 обработка древесины и производство изделий из дерева и пробки, кроме мебели, производство изделий из соломки и материалов для плетения 3,5 8,0 производство бумаги и бумажных изделий 6,8 8,8 деятельность полиграфическая и копирование носителей информации 10,2 14,4 производство кокса и нефтепродуктов -6,4 -3,8 производство химических веществ и химических продуктов 7,1 7,6 производство лекарственных средств и материалов, применяемых в медицинских целях -0,8 9,3 производство резиновых и пластмассовых изделий 4,3 6,3 производство прочей неметаллической минеральной продукции 3,9 6,1 производство металлургическое -5,7 -0,4 производство готовых металлических изделий, кроме машин и оборудования 33,4 35,2 производство компьютеров, электронных и оптических изделий 31,9 42,4 производство электрического оборудования 7,9 12,6 производство машин и оборудования, не включенных в другие группировки -2,5 2,5 производство автотранспортных средств, прицепов и полуприцепов 25,0 35,7 производство прочих транспортных средств и оборудования 32,9 29,2 производство мебели 9,3 20,0 производство прочих готовых изделий 11,0 10,7 ремонт и монтаж машин и оборудования 4,9 5,3 Источник – Росстат, расчеты ФГ Финам
>> Read More

Дивиденды "Газпрома" могут составить около 20 рублей на акцию (Thu, 25 Apr 2024)
До конца недели "Газпром" может представить отчётность по МСФО по итогам 2023 года. Мы ожидаем, что выручка газового гиганта по итогам года сократилась на 29% г/г до 8 308 млрд руб., EBITDA скорр. - на 39% г/г до 2 231 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль, являющаяся базой для расчёта дивидендов, могла уменьшиться на 57% г/г до 933 млрд руб. Снижение финансовых результатов связано с сокращением трубопроводного экспорта из РФ на 30% г/г до 99,6 млрд кубометров преимущественно за счёт снижения поставок в Европу, постепенной нормализацией мировых цен на газ и наличием дополнительных налогов. Напомним, что "Газпром" ежемесячно платит 50 млрд руб. дополнительного НДПИ, который изначально был связан со сверхдоходами от повышенных цен на газ.

Изображение от freepik Мы ожидаем, что FCF компании по итогам года остался в отрицательной области, однако долговая нагрузка, по словам финансового директора, по итогам года составила 2,3 Чистый долг/EBITDA, что меньше предусмотренного дивидендной политикой максимума в 2,5 Чистый долг/EBITDA. По словам Фамила Садыгова, рост долговых метрик не должен повлиять на дивидендные выплаты "Газпрома". На этом фоне мы считаем, что вероятность выплаты 50% скорр. прибыли в виде дивидендов составляет 75%. В таком сценарии дивиденды, по нашим оценкам, могут составить 19,7 руб. на акцию, что соответствует 12,1% доходности. На наш взгляд, в случае выплаты дивидендов акции "Газпрома" могут показать краткосрочный рост, однако фундаментальную картину такие выплаты не изменят. "Газпром" продолжает генерировать отрицательный FCF из-за нормализовавшихся цен на газ, повышенных налогов и медленной переориентации на рынки АТР, в связи с чем в 2024 году ожидаем дальнейшего роста долговой нагрузки, который может вынудить газового гиганта отказаться от дивидендов по итогам 2024-2025 годов. На этом фоне сохраняем нейтральной взгляд на акции "Газпрома". Наша целевая цена по ним составляет 157,8 руб., что соответствует даунсайду в 3,5%. Рейтинг по акциям газового гиганта - "Держать".
>> Read More

Негативные факторы уже учтены в текущей оценке «НОВАТЭКа» (Wed, 24 Apr 2024)
«НОВАТЭК» сохраняет планы по росту производства СПГ. Несмотря на санкционное давление, в ближайшие месяцы мы ожидаем запуска первой линии проекта «Арктик СПГ 2» на фоне наличия спроса на российский СПГ на рынках АТР. Технологически все готово, но из-за санкций «НОВАТЭК» не может получить танкеры ледового класса из Южной Кореи. В то же время такие танкеры производит и российская верфь, поставки с которой должны заменить «НОВАТЭКу» импорт. Следующими проектами «НОВАТЭКа» станут крупнотоннажный «Мурманский СПГ» и среднетоннажный «Обский СПГ». Ключевым преимуществом «Мурманского СПГ» мощностью 20,4 млн т в год является отсутствие необходимости в танкерах ледового класса и использование собственных технологий по сжижению. Всего к 2030 году производство СПГ «НОВАТЭКом» может вырасти почти в 3 раза, до 60 млн т в год. На фоне более высоких рублевых цен на нефть в 2024 году ожидаем роста финансовых результатов «НОВАТЭКа».

https://www.novatek.ru/
>> Read More

Abbott Laboratories отчиталась лучше ожиданий (Wed, 24 Apr 2024)
Abbott является одной из самых диверсифицированных компаний сектора здравоохранения наряду с Johnson & Johnson. Ее выручка не имеет высокой зависимости от конкретных направлений или наименований продукции и достаточно хорошо сбалансирована как по сегментам, так и по географии сбыта: 38,5% выручки в 2023 г. поступило из США, 61,5% - из других стран. В первом квартале компания заявила, что «вернула себе прежнее лидирующее положение на рынке» детского питания. Проблемы с нарушением санитарных норм на производстве в Мичигане были устранены, в 2023 году компания продолжила восстанавливать свою долю на рынке детской смеси и вновь стала лидером по ее производству в США.

Изображение от freepik
>> Read More

Акции CK Infrastructure Holdings - по-прежнему хороший выбор для консервативных инвесторов (Wed, 24 Apr 2024)
CK Infrastructure Holdings (CKI) - транснациональная компания, управляющая энергетическими активами в КНР, Европе, Канаде, Австралии и Новой Зеландии. Помимо регулируемого коммунального бизнеса, CKI консолидирует филиалы, занятые в транспортировке нефти, управлении отходами, инфраструктурных и транспортных проектах. Является дочерней компанией CK Hutchinson Holdings. Результаты за 2023 г. вышли умеренно позитивными. Чистая прибыль выросла на 8% г/г, до HKD 8 млрд. Прибыль на акцию увеличилась на 3,6% г/г и составила HKD 3,19. Средства от операционной деятельности возросли до HKD 8,6 млрд, хотя доход от портфеля активов показал снижение на 2%, до HKD 8,5 млрд.

https://ru.freepik.com/
>> Read More

Акции Bank of America вплотную приблизились к справедливой цене (Wed, 24 Apr 2024)
Bank of America - крупный американский финансовый конгломерат, оказывающий весь спектр финансовых услуг физическим и юридическим лицам, правительствам и мировым корпорациям. Входит в четверку ведущих американских финансовых холдингов, где занимает второе место по величине активов вслед за JPMorgan Chase. Финансовые результаты Bank of America за I квартал 2024 г. были неоднозначными. Чистая прибыль упала на 18,2% г/г, до $ 6,7 млрд, или 76 центов на акцию, однако скорректированный показатель, не учитывающий ряд разовых статей расходов, превзошел ожидания. Квартальная выручка сократилась на 1,7% г/г, до $ 25,8 млрд, но превысила консенсус-прогноз. Банк сократил чистый процентный доход на фоне ослабления чистой процентной маржи, однако это было в значительной степени компенсировано ростом доходов по другим направлениям, в частности в инвестбанковском сегменте. Заметное давление на прибыль оказала продолжающаяся нормализация расходов на кредитный риск.

https://ru.freepik.com/
>> Read More

ОФЗ-флоатеры: замена под погашение (Wed, 24 Apr 2024)
24 апреля 2024 года погашается выпуск ОФЗ серии 24021 с переменным купоном на 300 млрд руб. Поскольку Минфин по-прежнему не расположен предлагать флоатеры на аукционах, реинвестирование средств на вторичном рынке, по-видимому, становится приоритетным. Среди ОФЗ с переменной ставкой купона мы выделяем выпуск серии 29014. С момента нашего покрытия по выпуску ОФЗ серии 24021 (апрель 2021 года) он прекрасно справился с функцией защиты от процентного риска. Напомним, что у флоатеров ставка купона пересчитывается с определенной периодичностью вслед за динамикой процентных ставок в экономике. В результате цена такой облигации практически не отклоняется от своего номинала даже в периоды турбулентности на рынке. В этом и состоит защитный характер данного инструмента: инвестор получает купоны по рыночным ставкам, при этом биржевая стоимость его облигации остается практически неизменной. По сути, флоатер позволяет инвестору вообще не думать о том, куда и с какой скоростью пойдут процентные ставки.

Источник: pxhere.com/ru/
>> Read More

Хорошая отчетность подтверждает наш позитивный взгляд на акции Visa (Wed, 24 Apr 2024)
Visa, оператор крупнейшей международной платежной системы, представил неплохую отчетность за 2-й квартал 2024 финансового года с окончанием 31 марта. Выручка повысилась на 9,9% г/г до $8,78 млрд и оказалась немного выше консенсус-прогноза на уровне $8,60 млрд. Рост был обусловлен сохраняющейся на достаточно высоком уровне деловой и потребительской активностью в США и мире. Так, общее число обработанных транзакций по картам платежной системы выросло на 11% до 55,5 млрд, а объем платежей в системе компании (GDV) в местных валютах повысился на 8% до $3,17 трлн, в том числе в США показатель составил $1,56 трлн. Более того, объем трансграничных платежей без учета колебаний валютных курсов вырос на 16%. По состоянию на конец 2023 г. (последние доступные данные) всего в мире в обращении находилось 4,43 млрд карт под брендами Visa, увеличившись за год на 6%.

Источник: pxhere.com/ru Скорректированный показатель EBITDA Visa во 2-м финквартале повысился на 9,1% г/г до $6,15 млрд, при высокой рентабельности по EBITDA на уровне 70,1%. Скорректированная прибыль на акцию подскочила на 20,1% до $2,51 и на 7 центов превысила среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит. Visa: основные финпоказатели за II квартал и 6 месяцев 2024 фингода (млн $) 2К24 2К23 Изменение 6М24 6М23 Изменение Выручка 8 775 7 985 9,9% 17 409 15 921 9,3% Скорр. EBITDA 6 153 5 638 9,1% 12 415 11 362 9,3% Скорр. чистая прибыль 5 117 4 384 16,7% 10 055 8 965 12,2% Скорр. EPS, $ 2,51 2,09 20,1% 4,92 4,27 15,2% Операционный денежный поток 4 538 3 860 17,6% 8 152 8 031 1,5% Рентабельность по EBITDA 70,1% 70,6% -0,5 п.п. 71,3% 71,4% -0,1 п.п. Рентабельность по чистой прибыли 58,3% 54,9% 3,4 п.п. 57,8% 56,3% 1,4 п.п. Источник: данные компании Баланс Visa остается прочным. Компания завершила 2-й финквартал, имея на счетах $17,70 млрд денежных средств и инвестиций в ценные бумаги при общем долге $20,60 млрд (соотношение Чистый долг/EBITDA составляет 0,1х). В отчетном периоде компания сгенерировала операционный денежный поток в размере $4,54 млрд, направила $281 млн на капвложения и выкупила с рынка 9,7 млн собственных акций за $2,70 млрд. Общий объем средств, доступных для выкупа акций, по состоянию на конец марта составлял $23,6 млрд, что соответствует 4,2% капитализации компании. Несмотря на повышенные геополитические риски и сохраняющуюся значительную экономическую неопределенность, руководство Visa подтвердило свои достаточно оптимистичные прогнозы на весь 2024 фингод. В компании по-прежнему ожидают, что ее выручка увеличится на 12-13% (low double-digit), скорректированный EPS – на 11-13% (low-teens). Мы подтверждаем целевую цену акций Visa на уровне $319 (апсайд 16%) и рейтинг «Покупать» для них. *Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

ГТЛК — высокая доходность с государственной поддержкой (Wed, 24 Apr 2024)
ГТЛК выходит на рынок с новым выпуском с купоном, привязанным к ключевой ставке Банка России. Компания также недавно выпустила отчетность, а АКРА подтвердило стабильный прогноз по кредитному рейтингу. Недавнее замещение еврооблигаций компании и новая стратегия развития позволяют взглянуть на ГТЛК с другой стороны. Кроме того, новые облигации появляются после длительного отсутствия компании на рынке первичных размещений. АО «ГТЛК» (Государственная транспортная лизинговая компания) — специализированная лизинговая компания, находящаяся полностью в государственном владении. Входит в топ-3 лизинговых компаний России по объему портфеля. Реализует национальные проекты по развитию транспортной инфраструктуры. Новый выпуск будет вторым размещенным в этом году. Ранее компания разместила выпуск серии 002Р-03, привязанный к ключевой ставке. Новое размещение произошло после длительного перерыва. В последний раз компания размещала облигации в декабре 2022 года.

Источник - ru.freepik.com 19 апреля АКРА подтвердило кредитный рейтинг АО «ГТЛК» на уровне «АА-(RU)», сняв статус «на пересмотре», прогноз «стабильный». Подтверждение рейтинга в первую очередь связано с высокой вероятностью поддержки со стороны государства. Агентство также выделило комфортные для компании уровни достаточности капитала, высокое качество лизингового портфеля, ее сильный бизнес-профиль на рынке и сбалансированную структуру фондирования. Оценка собственной кредитоспособности установлена агентством на уровне «bbb-». Компания занимает первое место по объему лизингового портфеля в сегментах пассажирского транспорта, авиатранспорта, ж/д и водного транспорта. Так, например, среди активов ГТЛК насчитывается 105 тыс. единиц грузовых и пассажирских вагонов, 374 единицы воздушных судов, 309 единиц морских и речных судов и 7,5 тыс. единиц автотранспорта. Среди облигаций эмитентов с тем же рейтингом выпуски ГТЛК имеют крайне высокие значения доходности, что в первую очередь обусловлено опасениями инвесторов по поводу растущих рисков компании. Однако при сохранении позитивных тенденций, а также принимая во внимание высокую вероятность государственной поддержки можно ожидать постепенного снижения уровня доходностей и спредов.
>> Read More

Скромные темпы роста финансовых результатов Halliburton компенсируются низкими мультипликаторами (Wed, 24 Apr 2024)
Halliburton — третья по доле рынка нефтесервисная компания в мире, уступающая лишь Schlumberger и Baker Hughes. Деятельность компании охватывает весь цикл услуг, необходимых для добычи нефти, — от бурения до ввода скважины в эксплуатацию. Halliburton представила нейтральную отчетность за первый квартал 2024 года. Выручка компании выросла на 2,2% г/г, до $ 5 804 млн, скорр. EBITDA — на 2,6% г/г, до $ 1 250 млн. Скорректированная чистая прибыль на акцию увеличилась на 5,6% г/г, до $ 0,76. Отметим, что выручка и прибыль оказались немного выше ожиданий рынка. Локально слабой стороной Halliburton является фокус на Северную Америку. На данный регион приходится 44% выручки компании, и в первом квартале выручка в Северной Америке снизилась на 8% г/г, нивелировав двузначные темпы роста в прочих регионах присутствия. На данный момент американские нефтяники осторожно подходят к вопросу увеличения инвестиций. При этом мы допускаем, что на фоне более низкой базы прошлого года и стабилизации цен на нефть на повышенном уровне во второй половине года рост выручки в Северной Америке может ускориться.

Источник: компания *Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Johnson & Johnson — недооцененный гигант здравоохранения (Tue, 23 Apr 2024)
Johnson & Johnson — международная корпорация, специализирующаяся на разработке и производстве медицинской техники, фармацевтических препаратов и товаров для здоровья. В 2023 году Johnson & Johnson изменила структуру своего бизнеса и разделила его на два ключевых сегмента: фармацевтический («инновационная медицина») и медтех (сегмент медицинского оборудования). Фармацевтический бизнес J&J специализируется на следующих направлениях: иммунология (лечение ревматоидного артрита, воспалительных заболеваний кишечника и псориаза); офтальмология (заболевания сетчатки); неврология и психиатрия (нейродегенеративные заболевания, расстройства настроения, шизофрения); онкология (в том числе рак предстательной железы, рак яичников, саркома мягких тканей, онкогематологические заболевания и др.); сердечно-сосудистые и метаболические заболевания; легочная гипертензия. Сегмент медицинского оборудования включает в себя высокотехнологичное оборудование, изделия медицинского назначения и расходные материалы для лечения и диагностики заболеваний в области сердечно-сосудистой хирургии, онкохирургии, нейрохирургии, бариатрии, общей хирургии, травматологии и ортопедии, спортивной медицины, офтальмологии, эндокринологии, акушерства и гинекологии. По итогам первого квартала выручка J&J увеличилась на 2,3% г/г, до $ 21,4 млрд, вровень с ожиданиями, а скорректированная чистая прибыль на акцию возросла на 12,4% и составила $ 2,71, на 6 центов превысив усредненные прогнозы. Выручка фармацевтического сегмента возросла на 1,1% г/г и составила $ 13,56 млрд, а сегмент медицинской техники показал рост продаж на 4,5%, до $ 7,82 млрд. Продажи препарата Darzalex подскочили на 18,9% г/г, до $ 2,69 млрд, выручка от Stelara подросла на 0,3%, до $ 2,45 млрд, Tremfya — на 26,3%, до $ 808 млн, Invega — на 1,2%, до $ 1,06 млрд.

Источник: ru.freepik.com Существенный рост тарифов в последние три года оказал поддержку американским электроэнергетическим компаниям на фоне возросших затрат на реализацию инвестпроектов по модернизации инфраструктуры и энергетическому переходу. Тем не менее электропотребление пока не показывает существенных признаков роста, а сохранение процентных ставок на высоком уровне продолжает негативно влиять на финансовые результаты закредитованных эмитентов из сектора. Сохранение жесткой монетарной политики ФРС снижает ценность бумаг коммунального сектора для консервативных инвесторов. Разрыв между доходностью гособлигаций США и средней по отрасли дивидендной доходностью продолжает увеличиваться. В 2023 году рост потребления электричества в Китае вновь опередил динамику ВВП и составил 6,7%. По-прежнему вялая конъюнктура в обрабатывающей промышленности может стать причиной замедления темпов роста спроса на электроэнергию в 2024 году, однако позитив может внести политика стимулирования экономики со стороны Пекина. Угольная энергетика все еще является фундаментом китайского коммунального сектора, однако и «зеленое» направление развивается впечатляющими темпами. В 2023 году доля генерирующих мощностей, использующих неископаемые источники энергии, превысила 50% и в будущем будет увеличиваться. На этом фоне наиболее интересными в долгосрочной перспективе выглядят бумаги энергетических компаний, занимающихся расширением мощностей «зеленой» энергетики. *Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Восемь идей аналитиков "Финама", которые принесли высокую доходность (Tue, 23 Apr 2024)
Аналитики "Финама" представили восемь акций, которые принесли инвесторам высокую доходность. Эксперты рассказали о том, какие идеи оправдали ожидания, какие сектора экономики продолжат рост, бумаги каких компаний все еще стоит держать в портфеле и обозначили долгосрочные перспективы. Среди компаний, заслуживающих внимания, аналитики выделили “Мосбиржу”, “Аэрофлот”, “Сургутнефтегаз”, “Систему” и Headhunter. Мосбиржа С момента выпуска идеи от 25 марта и по состоянию на 23 апреля акции Мосбиржи принесли инвесторам доходность в размере 8%. Последние финансовые результаты Мосбиржи, за 4-й квартал и весь 2023 г., были сильными − компания продемонстрировала внушительный рост доходов по основным направлениям деятельности, выигрывая от существенного восстановления объемов торгов и высоких процентных ставок. Мы ожидаем, что позитивные факторы продолжат действовать и в 2024 г., в связи с чем компания будет и далее весьма уверенно чувствовать себя в финансовом плане. В более отдаленной перспективе факторами поддержки финпоказателей Мосбиржи должны стать продолжение восстановления российской экономики, что будет способствовать дальнейшему повышению интереса инвесторов к фондовому рынку, расширение числа доступных для торговли инструментов, в том числе за счет новых IPO российских компаний, а также развитие портала «Финуслуги». Отметим, что ранее совет директоров компании рекомендовал по итогам 2023 г. выплатить в виде дивидендов 65% прошлогодней чистой прибыли. Размер дивиденда может составить 17,35 руб. на акцию, что соответствует дивдоходности на уровне 7,6%. Несмотря на неплохое укрепление, акции Мосбиржи, по нашим оценкам, все еще сохраняют потенциал дальнейшего повышения. Наша среднесрочная целевая цена для них равна $240,2, потенциальная доходность с учетом дивидендов составляет порядка 13%.

Сургутнефтегаз а.о. Идея по обыкновенным акциям «Сургутнефтегаза» от 26 декабря вместе с повышением целевой цены 10 апреля принесли инвесторам 28% доходности. Сильная динамика была связана с благоприятной рыночной конъюнктурой и небольшим сокращением дисконта обыкновенных акций к размеру кубышки «Сургутнефтегаза», размер которой на конец прошлого года составлял рекордные 5,8 трлн руб. В то же время вероятность раскрытия кубышки всё ещё остаётся низкой, что ограничивает потенциал роста обыкновенных акций «Сургутнефтегаза». Их оставшийся апсайд до нашей целевой цены в 37,2 руб. составляет 6%.

China Petroleum & Chemical Corporation (Sinopec) Идея по акциям Sinopec класса H от 19 октября принесла инвесторам 14% доходности. Рост акций преимущественно произошёл после публикации неплохой отчётности за 2023 год и рекомендации финального дивиденда в RMB 0,2 на акцию (4,7% доходности). Дивидендная отсечка установлена на 15 июля. При этом прогнозная дивидендная доходность на горизонте 12 месяцев составляет 9,2%, что, вероятно, продолжит поддерживать акции Sinopec в ближайшее время. Наша целевая цена по акциям Sinopec составляет HKD 5,1, что соответствует апсайду 8% без учёта дивидендов.

Home Depot С момента выхода нашей идеи на продажу акций Home Depot с 3 апреля и по настоящее время котировки снизились на 9%. Home Depot — это крупнейший розничный ретейлер товаров для дома, управляющий сетью магазинов в США, Канаде и Мексике. Компания недавно объявила о приостановке обратного выкупа акций и сделке по приобретению SRS Distribution, новость разочаровала инвесторов. Однако основное давление на котировки компании оказывает замедление продаж, которое происходит на фоне спада на рынке недвижимости в США. Объем продаж Home Depot в 4К 2023 ф.г. снизился на 2,9% до $34,8 млрд. Общие сопоставимые продажи продемонстрировали снижение на 3,5%, а сопоставимые продажи в США снизились на 4%. Чистая прибыль за квартал упала на 14% и составила $2,8 млрд. Мы продолжаем следить за развитием ситуации на рынке недвижимости Штатов и его влиянием на перспективы Home Depot. Учитывая состояние рынка и слабые результаты компании, мы сохраняем целевую цену на уровне $280 и рейтинг «Продавать».

АФК Система 14 сентября 2023 года мы открыли идею на покупку акций АФК Система с целью дождаться ее справедливой капитализации, которая рассчитывалась как оценочная капитализация всех компаний в портфеле холдинга, с соответствующими долями и дисконтами. При закрытии идеи при достижении обозначенной цели в 25 руб., доходность составила 44% за 7 месяцев. Однако так как оценка компаний в портфеле АФК Система за этот период увеличилась, 10 апреля мы повысили целевую цену по акциям компании до 30,59 руб., сохранив рейтинг «Покупать».

Headhunter 11 марта мы повысили целевую цену по распискам Headhunter до 4460 руб., после выхода годового отчёта компании, где были продемонстрированы рекордные результаты за всю историю. Цель была достигнута спустя месяц, а доходность составила 20%. В результате мы понизили рейтинг данных бумаг с «Покупать» до «Держать», сохранив неизменной их целевую цену. Мы ждём редомициляции компании и будущих отчётов.

Аэрофлот С момента выхода нашей идеи на покупку акций «Аэрофлота» от 12 мая 2023 года и по настоящее время котировки поднялись на 32%. В 2023 году авиакомпания отметила рост пассажиропотока на 16,3% до 47,3 млн чел., а по итогам 1-го квартала 2024 года нарастила его на 21,7% г/г до 11,5 млн чел. Финансовые результаты «Аэрофлота» за 2023 год также показали значительное улучшение. Выручка компании увеличилась на 48,1% до 612,2 млрд руб., а скорректированная чистая прибыль составила 10,3 млрд руб. (против убытка в 41,5 млрд руб. в 2022 году). По прогнозу ГТЛК, в 2024 году объем пассажиропотока в РФ достигнет 114 млн чел. (+8% г/г). В апреле «Аэрофлот» сообщил о разработке новых схем сокращенного захода самолетов на посадку в Московской воздушной зоне, которые позволят сократить длительность полетов и снизить трату топлива. Улучшения в операционной деятельности сектора и компании могут способствовать росту акций ведущего перевозчика. Целевая цена акций «Аэрофлот» составляет 54 руб. на акцию, что соответствует остаточному потенциалу роста в размере 7,5%.

Globaltrans С момента выхода нашей идеи на покупку акций «Globaltrans» от 18 января и по настоящее время котировки поднялись на 20%. Globaltrans — одна из крупнейших компаний в сфере грузовых железнодорожных перевозок на территории России и стран СНГ. В 2023 году компания улучшила свою операционную эффективность, достигнув коэффициента порожнего пробега по полувагонам на уровне 36%, что является минимумом за более чем 10-летний период. Финансовые результаты также показали рост: выручка увеличилась на 11% до 104,7 млрд руб. благодаря высоким ставкам на аренду полувагонов, а чистая прибыль прибавила 55%. В 1-м квартале 2024 г. компания успешно завершила процедуру редомициляции с Кипра в СЭЗ Абу-Даби, что также оказало поддержку бумагам. Наша целевая цена по акциям составляет 861,7 руб., что соответствует остаточному потенциалу роста в размере 1%.

*Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

"Сбер" оправдал ожидания рынка (Tue, 23 Apr 2024)
Набсовет «Сбера» сегодня рекомендовал дивиденды по итогам 2023 г. в размере 33,3 руб. на акцию каждого типа. Всего на дивидендные выплаты будут направлены рекордные 750 млрд руб., или 50% прошлогодней чистой прибыли. ГОСА «Сбера», на котором будет рассматриваться дивидендный вопрос, пройдет 21 июня, дата закрытия реестра на получение дивидендов - 11 июля. Глава «Сбера» Герман Греф также подтвердил, что в 2024 г. банк планирует заработать чистой прибыли «несколько больше», чем в прошлом году. Объявленный размер дивидендов за 2023 г. полностью соответствует нашим и рыночным ожиданиям. Мы также полагаем, что благодаря лидирующему положению в отрасли и эффективной бизнес-модели Сбер продолжит весьма уверенно чувствовать себя в нынешних условиях ухудшения операционной среды для сектора, связанного с сильным ростом процентных ставок и ужесточением розничного регулирования. И слова Грефа о дальнейшем увеличении чистой прибыли в нынешнем году согласуются с нашими ожиданиями. Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» для АО и АП «Сбера» с целевой ценой для обоих типов бумаг 348,5 руб.

Источник: pxhere.com
>> Read More

Дивиденды "Татнефти" по итогам 2024 года могут вырасти до 110-120 рублей на акцию (Tue, 23 Apr 2024)
Сегодня СД "Татнефти" рекомендовал выплатить 25,2 руб. на акцию в качестве финальных дивидендов за 2023 год. Доходность выплаты может составить 3,5% на оба типа акций. Размер выплат совпал с нашим базовым сценарием, которого мы ожидали после публикации отчётности за год. При этом размер суммарных годовых выплат (87,9 руб. акцию) соответствует 71% прибыли по МСФО и 86% прибыли по РСБУ. Это значит, что на фоне наличия отрицательного чистого долга и потребности бюджета Татарстана в деньгах компания заплатила больше предусмотренных дивидендной политикой 50% прибыли. На фоне вероятного сохранения повышенного пэйаута и более высоких рублёвых цен на нефть по итогам 2024 года мы ожидаем роста дивидендов до 110-120 руб. на акцию, что соответствует неплохой доходности в 15,2-16,6%, хотя высокая неопределенность относительно будущей нормы выплат остаётся высокой. Благодаря этому мы сохраняем умеренно позитивный взгляд на акции нефтяника. Целевая цена по обыкновенным акциям составляет 798,9 руб. (апсайд - 10,2%), по привилегированным - 791,7 руб. (апсайд - 9,0%).

https://ru.freepik.com/
>> Read More

Selectel – невероятный рост и новые облигации (Mon, 22 Apr 2024)
Selectel недавно вышел на рынок с новым выпуском с привлекательными условиями, а опубликованная отчетность за 2023 год позволяет еще раз убедиться в надежности эмитента. В нашем обзоре, выпущенном в ноябре, мы уже рассматривали данного эмитента, после того как агентство «Эксперт РА» повысило кредитный рейтинг до уровня «ruAA-». Новые финансовые показатели компании продолжают показывать стабильный рост, в то время как долговая нагрузка на низких уровнях. Selectel («Селектел») — технологическая компания, предоставляющая услуги дата-центров и облачных инфраструктурных сервисов. Новый облигационный заём компания направит на завершение строительства нового дата-центра в Москве. В период пиковых значений ставок новый выпуск закономерно имеет наиболее высокий уровень купона среди выпусков эмитента в обращении. Кроме того, у выпуска высокий уровень ликвидности, средний оборот в день с момента размещения составляет более 30 млн рублей.

Источник - finam.ru Среди эмитентов рейтинга «ruAA-» выпуски «Селектела» находятся на сравнительно низких уровнях доходности, однако стабильность и темпы роста компании значительно обгоняют все компании с тем же рейтингом. Научитесь самостоятельно подбирать облигации в свой портфель. Посетите онлайн-курс "Первые шаги", старт нового потока каждый понедельник.
>> Read More

Отчет Alphabet - на что обратить внимание (Mon, 22 Apr 2024)
25 апреля выходит отчёт Alphabet за 1Q 2024 года с окончанием 31 марта. Ожидается, что выручка компании в 1Q составила $78,7 млрд (+12,8% г/г), скорр. операционная прибыль – $22,2 млрд, (+27,6% г/г), скорр. EBITDA – $31,8 млрд (+22,8% г/г), скорр. прибыль – $1,53 на акцию (+30,7 г/г). Также важную роль будут играть показатели быстроразвивающегося сегмента облачных вычислений. Если выручка сегмента будет выше значений предыдущего квартала ($9,1 млрд), то это станет позитивом для котировок. Также дополнительным позитивом будет рост операционной прибыли сегмента и его маржинальности (предыдущий рекорд был установлен в 4Q 2023 – $864 млн и 9,3%. Однако стоит помнить о сезонности подобного бизнеса, поэтому результатам облака достаточно быть лучше значений 1Q 2023 – $ 191 млн и операционная маржинальность 2,5%.

https://ru.freepik.com/ Помимо самого отчёта, стоит обратить внимание на звонок с акционерами, где компания может дать прогнозы по будущим финансовым результатам и рынку. Данные прогнозы будут играть большую роль в определении направления котировок, нежели чем фактические данные за квартал. Учитывая непростую макроэкономическую обстановку в США, вероятно, что прогнозы будут на том же уровне либо несколько ниже прежних ожиданий. *Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Рынок ожидает роста рентабельности T-Mobile (Mon, 22 Apr 2024)
25 апреля выходит отчёт T-Mobile за 1Q 2024 года. Ожидается, что выручка компании в 1Q составила $19,7 млрд (+0,5% г/г), скорр. операционная прибыль – $3,8 млрд (+2,7% г/г), скорр. EBITDA – $7,6 млрд (+5,0% г/г), скорр. прибыль – $1,83 на акцию (+15,8 г/г). Так как бизнес телекоммуникационных компаний, особенно таких больших как T-Mobile, сильно ограничен в росте, инвесторам стоит обращать внимание не на рост выручки, а на рост прибыли и, особенно, рентабельности. Ожидается, что скорр. операционная рентабельность составит 19,2% (против 18,9% в 1Q 2023), а чистая рентабельность составит 11,3% (9,8% в 1Q 2023).

https://ru.freepik.com/ Для телекома очень важен показатель чистого прироста абонентов. Аналитики ожидают, что он составит 1,1 тыс. человек, что меньше чем в 1Q 2023 (1,3 тыс.). Учитывая высокую конкуренцию на рынке, приток абонентов будет играть важнейшую роль. Помимо самого отчёта, стоит обратить внимание на конференц-звонок с акционерами, где компания может дать прогнозы по будущим финансовым результатам. Также будут важны планы по объёму выкупа акций на 2024 год, о чём говорила компания в январе этого года. Прогнозы могут сыграть большую роль в определении направления котировок, нежели чем фактические данные за квартал. Учитывая непростую макроэкономическую обстановку в США, вероятно, что прогнозы будут на том же уровне либо несколько ниже прежних ожиданий. *Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Развитие ветроэнергетики в Китае будет благоволить росту акций Longyuan Power (Mon, 22 Apr 2024)
Стоимость акций Longyuan Power на данный момент опустилась до несправедливо низкого уровня, который нельзя объяснить ни фундаментальными показателями, ни внешними факторами. Несмотря на небольшое ухудшение результатов в 2023 г., основной бизнес компании — ветроэнергетика — демонстрирует положительную динамику. Мы ожидаем, что расширение мощностей и реализация стратегии Пекина по постепенному переходу с угля на возобновляемые источники энергии будут способствовать долгосрочному росту Longyuan Power. Longyuan Power — китайский холдинг, крупнейший в Китае оператор ветряных электростанций. Longyuan Power продолжает наращивать электрогенерирующие мощности, отдавая приоритет «зеленой» энергетике. В 2023 г. новые установленные мощности составили 4510 МВт, из которых 1563 МВт (35%) пришлось на ВЭС, а 2947,3 МВт (65%) — на СЭС. Общая выработка электричества за год выросла на 7,9% г/г, причем производство ВЭС увеличилось на 5,9%, прочих ВИЭ — подскочило на 159,8%, а выработка угольных электростанций снизилась на 2,4%.

Источник - ru.freepik.com Ценовая конкурентоспособность ВЭС растет последние 3 года. В 2023 г. средний тариф на электроэнергию ВЭС составил CNY 457 за МВт⋅ч, что всего на CNY 40 больше, чем тариф на электроэнергию с угольных ТЭС. Еще в 2021 г. разница составляла более CNY 100. Государственная поддержка и сильные позиции китайских производителей оборудования для СЭС и ВЭС играют на руку Longyuan Power. В ближайшие годы компания будет продолжать расширять установленные мощности. Финансовые результаты за 2023 г. оказались умеренно негативными. Снижение доходов от угольного сегмента обусловило падение выручки на 5,6% г/г. Из-за роста амортизации EBIT сократилась на 0,8% г/г. Если отбросить фактор амортизации, то ситуация выглядит более позитивно — EBITDA увеличилась на 1,9%, что отражает способность Longyuan наращивать прибыль даже в условиях спада угольного бизнеса. Оценка акций Longyuan Power по форвардным мультипликаторам P/E и P/EBITDA предполагает потенциал роста на 42% от текущих уровней. На данный момент бумаги компании торгуются со значительным дисконтом относительно других китайских компании из сектора возобновляемой энергетики. Среди рисков мы отмечаем проблемы с инфраструктурой передачи электроэнергии в Китае, погодные явления, замедление экономики КНР, рост CapEx, а также неясность в отношении выплат просроченных государственных субсидий. Longyuan является безусловным лидером в области управления парком ВЭС, однако доходы от генерации электроэнергии могут быть нестабильными из-за зависимости генерирующих мощностей от погодных условий. Более того, сетевая инфраструктура Поднебесной на данный момент недостаточно подготовлена для массового ввода в эксплуатацию «зеленых» генерирующих мощностей. Деятельность компании можно разбить на четыре сегмента: Сегмент «Ветроэнергетика» занимается строительством, управлением и эксплуатацией ветроэлектростанций (ВЭС). Сегмент «Угольная энергетика» занимается строительством, управлением и эксплуатацией угольных электростанций, производством электроэнергии и ее продажей сетевым компаниям. Сегмент «Солнечная энергетика» занимается строительством, управлением и эксплуатацией солнечных электростанций (СЭС), а также продажей электроэнергии с них. К сегменту «Прочее» относится предоставление консультационных услуг, техническое обслуживание и обучение персонала предприятий ветроэнергетики. Возобновляемая энергетика в КНР развивается впечатляющими темпами. Согласно данным Национальной энергетической комиссии (НЭА), в 2023 г. установленные мощности СЭС в стране увеличились на 216,9 ГВт, а мощности ВЭС выросли на 75,9 ГВт. Рекордные темпы установки ВИЭ демонстрируют, что Пекин всерьез настроен стать лидером в энергопереходе. Этому способствует государственная поддержка, а также успехи китайских компаний в снижении издержек производства солнечных панелей и ветряных турбин. Позиция Longyuan Power как одного из главных операторов ВИЭ в Китае обусловит ее рост на фоне декарбонизации Поднебесной. Переменчивость погодных условий влияет на выработку ВЭС. В периоды, когда скорость ветра снижается, ветряные станции работают не в полную силу, а Longyuan Power теряет выручку. Тем не менее компания пытается сгладить этот риск за счет расширения географии ВЭС. На сегодняшний день ветряные электростанции Longyuan Power присутствуют в 31 регионе КНР. Макроэкономические проблемы в КНР несут долгосрочные риски для Longyuan Power. Замедление темпов роста ВВП, дефляционные процессы, старение и сокращение населения Поднебесной в долгосрочной перспективе снижают потенциал роста компании. * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Отчет Microsoft может оказаться лучше ожиданий (Mon, 22 Apr 2024)
25 апреля выходит отчёт Microsoft за 3 квартал 2024 финансового года с окончанием 31 марта. Ожидается, что выручка компании за 3Q составит $60,8 млрд (+14,9% г/г), скорр. операционная прибыль − $26,3 млрд, (+17,4% г/г), скорр. EBITDA − $32,1 млрд (+23,9% г/г), скорр. EPS − $2,83 (+15,5% г/г). Предполагаемые темпы роста являются внушительными для такой большой компании, как Microsoft. Однако стоит заметить, что исторически ожидания аналитиков от квартальных отчётов Microsoft были несколько ниже реальных цифр, особенно по показателю EPS. Поэтому можно предположить, что предстоящий отчёт выйдет лучше ожиданий, что окажет поддержку котировкам.

https://ru.freepik.com/ Также стоит обратить внимание на конференц-звонок с акционерами, где компания может дать прогнозы по будущим финансовым результатам и рынку ПО. Данные прогнозы могут сыграть даже большую роль в определении направления котировок, нежели фактические данные за минувший квартал. Учитывая макроэкономическую ситуацию в США, не исключено, что новые прогнозы по будущим финансовым результатам будут на том же уровне либо несколько ниже прежних ожиданий. * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

О планах «Норникеля» вынести производство меди в Китай (Mon, 22 Apr 2024)
Сегодня «Интерфакс» опубликовал развернутое интервью главы «Норникеля» Владимира Потанина, в котором тот сделал довольно сенсационное заявление о планах по переносу медеплавильного производства из Норильска в Китай. В рамках проекта предполагается к 2027 г. построить в Китае медеплавильный завод, куда компанией будет поставляться рудный концентрат, в то время как Медный завод в Норильске будет закрыт. В качестве приятного довеска, призванного подсластить это неоднозначное решение, заявлено о намерениях в будущем приобрести компетенции для вхождения Норникеля, как поставщика «батарейных» металлов, в конечный этап технологической цепочки по производству аккумуляторных батарей. В сложившихся геополитических условиях вынос производства меди в Китай для «Норникеля» выглядит экономически выгодным. Причины и целесообразность такого решения для компании Владимир Потанин исчерпывающе и вполне доходчиво описал в интервью «Интерфаксу». Такой неординарный ход «развязывает» сразу несколько серьезных «узлов» «Норникеля».

Изображение от Lifestylememory на Freepik Во-первых, отменяется необходимость реализации экологического «Серного проекта» на Медном заводе в Норильске, который стал труднореализуемым из-за санкционных запретов на поставки западного технологического оборудования. Во-вторых, отказы западных потребителей от поставок металлов из России и новые санкции против российских алюминия, меди и никеля диктуют необходимость переориентации продаж в Китай, а это требует все больших дисконтов в цене. В то время как медь, произведенная непосредственно в Китае может быть продана на китайском рынке или на экспорт в другие страны по нормальным рыночным ценам. В то же время, в России «Норникель» сосредоточится на добыче и обогащении руды и поставках медного концентрата на новое китайское медеплавильное предприятие. Добыча создает гораздо более высокую рентабельность, чем переработка. Ну и, наконец, новая логистическая схема заметно снизит транзакционные издержки. Однако у этой «медали» есть и обратная сторона. Если для компании решение в целом выгодное, то для долгосрочных интересов страны эта выгода далеко не очевидна. Во-первых, строго говоря, это технологический шаг назад. Выносится производство при сохранении функции поставок сырья. Т.е, увеличится экспорт сырья, и сократится экспорт готовой продукции, усиливая процесс превращения страны в сырьевой придаток Китая. Во-вторых, это будут не китайские инвестиции в российское производство, чего так сейчас не хватает, а российские инвестиции в производство китайское. При этом, как мы понимаем, Китай вряд ли позволит создать у себя чисто российскую компанию, в лучшем случае этот завод будет принадлежать совместному предприятию «Норникеля» и китайской компании. Таким образом, при реализации проекта в Китае появится новое производство меди и новые рабочие места, а в России, наоборот, они сократятся. Это настолько противоречит официально заявляемой позиции российских властей, что слова Владимира Потанина, будто бы проект переноса «получил политическую поддержку и включен в повестку российско-китайских встреч на высшем уровне», пока вызывает сомнения. Впрочем, он сам сказал, что проект еще недостаточно доработан. Несмотря на все эти вопросы, для акционеров «Норникеля» эта новость скорее позитивная: потенциально в результате реализации этого проекта до 2027 г. компания снизит лишние издержки, сохранит и со временем увеличит объемы производства, продаж и прибыль, получит новые зарубежные активы, или по крайней мере заметную долю в них за пределами санкционных рисков. Реализация проекта может положительно отразится на оценке капитализации «Норникеля». Наш рейтинг по акциям «Норникеля» сохраняется на уровне «Покупать» с целевой ценой 182,34 руб. на 2024 г.
>> Read More

iShares Gold Trust: мощный спрос на золото может поддержать цены в этом году (Mon, 22 Apr 2024)
Необычное поведение цен на золото в 2024 году говорит о том, что инвесторы благоприятно смотрят на перспективы его дальнейшей динамики. Биржевой траст iShares Gold Trust предлагает доступ к самому известному из драгоценных металлов в мире — золоту. Паи траста IAU предназначены для отслеживания спотовой цены на золото путем хранения золотых слитков в безопасном хранилище, что позволяет инвесторам освободиться от необходимости искать место для хранения металла. Хотя IAU не является самым ликвидным способом получить доступ к золоту, он имеет один из самых низких коэффициентов расходов, что делает его надежным выбором для разумных инвесторов. Инвестиции активов траста IAU стремятся в целом коррелировать с динамикой цены золота. Траст стремится отразить результаты до оплаты расходов и обязательств трастового фонда. Активным управлением траст IAU не занимается. Траст также не занимается какой-либо деятельностью, направленной на получение прибыли или уменьшение убытков, вызванных изменениями цен на золото. Траст просто сосредоточен на отслеживании спотовой цены на золото. Считается, что рост стоимости золота можно объяснить ожиданиями снижения ставки ФРС. Однако в январе — апреле 2024 г. шансы на смягчение политики ФРС сменились настроем на то, что регулятор не станет снижать их как минимум до сентября. Причина — остановка снижения и разворот вверх инфляции в США, а также сохранение силы на рынке труда и высокие темпы розничных продаж. Все это говорит о том, что ситуация в американской экономике далека от того, чтобы ее стимулировать снижением ставок. Естественно, это отодвигает сроки, когда Федеральная резервная система США может начать смягчать ДКП. Индекс доллара, в свою очередь, на это реагирует стремительным ростом, в то же время доходности по US Treasuries поднимаются.

Источник: pxhere.com/ru/ * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Акции Tesla интересны после просадки (Mon, 22 Apr 2024)
23 апреля Tesla опубликует финансовые результаты за 1К 2024. Ожидается, что выручка снизится на 10% г/г, до $ 21,0 млрд. EBITDA может составить $ 2,94 млрд, сократившись на 31% г/г. Рынок ждет, что чистая прибыль рухнет на 47% г/г, до $ 1,56 млрд, а EPS составит $ 0,4. Ключевым риском для Tesla является растущая конкуренция со стороны китайских аналогов. В 4К 2023 Tesla утратила звание крупнейшего производителя электромобилей в мире, лидерство заняла китайская BYD. Конкуренция усиливается и в сегменте премиальных электромобилей, активно растут Li Auto и Xpeng, а недавно Xiaomi представила собственный электромобиль. При этом практически все модели конкурентов дешевле машин Tesla.

Изображение от freepik
>> Read More

«НоваБев» - умеренный потенциал роста сохраняется, но риски нарастают (Fri, 19 Apr 2024)
«НоваБев Групп» - один из лидеров алкогольной отрасли в России. Компания производит и продает водку, джин, ром, виски, коньяк и прочие спиртосодержащие напитки. Также ей принадлежит сеть магазинов «ВинЛаб». Выручка Группы в 2023 году увеличилась на 20% и достигла 116,9 млрд руб., EBITDA выросла на 11%, до 19,3 млрд руб., чистая прибыль снизилась на 4%, до 8,1 млрд руб. Рентабельность EBITDA за год опустилась с 17,8% до 16,5%, чистая маржа опустилась до 6,9%. Снижение рентабельности EBITDA и чистой прибыли «НоваБев» может усилиться в 2024 году из-за растущей себестоимости, риска роста финансовых расходов и расходов на оплату труда.

https://ru.freepik.com/
>> Read More

American Express уверенно нарастила выручку и прибыль (Fri, 19 Apr 2024)
American Express, американская диверсифицированная компания финансового сектора и четвертая по величине платежная система в мире, представила весьма неплохие финансовые результаты за I квартал 2024 г. Чистая прибыль подскочила на 34,2% г/г до $2,44 млрд, или $3,33 на акцию, и существенно превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне $2,95. Рентабельность собственного капитала (ROE) составила значительные 34,3%. Квартальная чистая выручка American Express увеличилась на 10,6% г/г до $15,80 млрд и совпала с консенсус-прогнозом. Чистый процентный доход вырос на 26,3% до $3,77 млрд на фоне роста объемов кредитования, а также показателя чистой процентной маржи (на 0,7 п.п. до 12%). Непроцентные доходы повысились на 6,5% до $12,03 млрд. Общий объем транзакций в платежной системе компании в I квартале увеличился на 5% г/г до $419 млрд на фоне по-прежнему достаточно высокой деловой и потребительской активности в Штатах и мире и увеличения расходов по картам. В том числе в сегменте путешествий и развлечений показатель поднялся на 8%. В American Express также отметили, что количество проприетарных кредитных карт компании в обращении за квартал увеличилось на 3,4 млн.

https://ru.freepik.com/ Операционные расходы повысились на 3% до $11,39 млрд, в том числе в связи с ростом трат на оплату персонала, разработку и вывод на рынок новых карточных продуктов, удержание пользователей. Некоторое давление на прибыль оказал заметный рост расходов на кредитный риск, на 20,3% до $1,27 млрд. Это было обусловлено продолжающейся нормализацией доли кредитных списаний (до 2,1% против 2,2% в допандемийном IV квартале 2019 г.), в то время как расходы на резервирование несколько сократились. Объем активов American Express на конец I квартала составил $269 млрд, увеличившись за год на 14%. Объем выданных кредитов по картам повысился на 15,2% до $121 млрд, тогда как объем депозитов вырос на 10,7% до $134 млрд. По состоянию на конец отчетного периода общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил $5,6 млрд, или 2,9% от всех выданных займов, против $4,4 млрд, или 2,5%, год назад. Коэффициент достаточности капитала I уровня (Tier 1 Capital ratio) составил 10,6% и находится в пределах долгосрочного целевого диапазона менеджмента для данного показателя в 10-11%. В I квартале American Express вернула акционерам $1,6 млрд за счет выкупа собственных акций и дивидендов. American Express: основные финпоказатели за I квартал 2024 г. (млн $) 1К24 1К23 Изменение Выручка 15 801 14 281 10,6% Чистый процентный доход 3 769 2 983 26,3% Расходы на кредитный риск 1 269 1 055 20,3% Операционные расходы 11 387 11 059 3,0% Чистая прибыль 2 437 1 816 34,2% EPS, $ 3,33 2,40 38,8% Чистая процентная маржа 12,0% 11,3% 0,7 п.п. Рентабельность капитала 34,3% 28,7% 5,6 п.п. Коэффициент C/I 72,1% 77,4% -5,4 п.п. Источник: данные компании American Express: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $) Показатель 31.03.2024 31.12.2023 31.03.2023 Изм. к/к Изм. г/г Активы 269,0 261,1 236,0 3,0% 14,0% Кредиты по картам 121,0 120,9 105,0 0,1% 15,2% Дебиторская задолженность по картам 60,0 60,2 57,0 -0,4% 5,3% Депозиты 134,0 129,1 121,0 3,8% 10,7% BV на акцию, $ 37,79 36,61 32,84 3,2% 15,1% Резерв на возможные потери по ссудам, % от кредитного портфеля 2,9% 2,8% 2,5% 0,1 п.п. 0,4 п.п. Коэффициент достаточности базового капитала (CET1) 10,6% 10,5% 10,6% 0,1 п.п. 0,0 п.п. Источник: данные компании Руководство American Express подтвердило свой довольно оптимистичный прогноз на весь 2024 г. В компании по-прежнему ожидают, что выручка вырастет на 9-11%, а прибыль в расчете на акцию будет находиться в диапазоне $12,65-13,15 (рост на 15,1% к центральной точке диапазона). Мы планируем в ближайшее время пересмотреть модель оценки акций American Express, а также их целевую цену и рейтинг. * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Key Mining Corp - IPO для поиска титанового Эльдорадо (Fri, 19 Apr 2024)
Key Mining Corp. - американская горнодобывающая компания в самой ранней стадии реализации проектов по разведке и разработке месторождений рутила и меди на территории Чили. Параметры размещения Название компании: Key Mining Corp. Индустрия: горнодобывающая промышленность Год основания: 2020 год Дата размещения: 23 мая 2024 года Дата начала торгов: 28 мая 2024 года Биржа: NYSE Тикер: KMCM Цена размещения: $2,25 Объем размещения: 4 444 444 обыкновенных акций (5 111 111 акций в случае реализации опциона андеррайтером) Привлекаемая сумма: $10,0 млн ($11,5 млн в случае исполнения опциона андеррайтером) Количество акций после размещения: 23 750 041 обыкновенных акций (24 416 708 в случае исполнения опциона андеррайтером) Оценка компании: $53,4 млн ($54,3 млн в случае исполнения опциона андеррайтером) Андеррайтеры: EF Hutton LLC Проспект эмиссии компании Официальный сайт компании

Изображение от freepik В рамках IPO Key Mining Corp. рассчитывает разместить на бирже NYSE 4 444 444 обыкновенных акций по цене $2,25. Кроме того, андеррайтер имеет опцион на покупку дополнительных 666 667 акций в течение 45 дней после размещения. Бумаги Key Mining Corp. будут торговаться под тикером KMCM. В результате размещения Key Mining Corp. рассчитывает привлечь $10,0 млн ($11,5 млн в случае исполнения опциона андеррайтером) без вычета издержек по размещению и комиссии за андеррайтинг. Полученные средства компания планирует использовать для финансирования текущей деятельности, в том числе: проектирования и получения разрешений, геологоразведочных работ на двух своих чилийских проектах, а также для, пополнения оборотного капитала и на общекорпоративные цели. Отметим, что в процессе подготовки к IPO компания изменила площадку размещения с NASDAQ на NYSE, сменила единственного букранера с Titan Partners на EF Hutton и сократила объем размещения с 7,5 млн акций до 4,4 млн акций. По состоянию на 1 апреля 2024 года в обращении находилось 19 305 597 обыкновенных акций, принадлежащих 223 зарегистрированным акционерам. Кроме того, некоторые аккредитованные инвесторы владели варрантами на покупку в общей сложности 3 631 720 обыкновенных акций по средневзвешенной цене исполнения $1,89 за акцию со сроками исполнения 4, 5 или 10 лет. Описание бизнеса Key Mining Corp. — холдинговая компания, зарегистрированная в штате Делавэр (США) в феврале 2020 года под названием Tavros Gold Corp. Компания несколько раз сменила название и с августа 2023 года имеет нынешнее наименование. Корпоративная структура представлена на следующей схеме:

Key Mining Corp. является горнодобывающей компанией на самой ранней стадии разведки, которая ориентирована в первую очередь на разработку двух проектов, оба из которых расположены в регионе Атакама Республики Чили. Это, во-первых, проект Cerro Blanco, направленный прежде всего на поиск рутила, второго по распространенности после ильменита основного сырья, из которого можно получать высококачественный диоксид титана (TiO 2 ). Во-вторых — это проект Fiel Rosita, нацеленный на разведку меди и, в меньшей степени, цинка. Земля, на которых расположены участки, принадлежит государству Чили и управляется Министерством национальных активов Чили. В общей сложности на текущей стадии оба проекта представляют собой 208 заявок на разработку и две концессии на разведку в Чили. В том числе проект Cerro Blanco, управляемый дочерней Gold Express Mines (GEM), содержит 52 заявки, охватывающие 10 537 гектаров и включает в себя 9 выявленных перспективных месторождений. Компания еще не проводила бурение, отбор проб почвы или аналогичные геологоразведочные работы на месте проекта. Первая разведочная деятельность на проекте проводилась предыдущими владельцами в виде отбора проб поверхностных пород и геологического картирования. Образцы показали видимую рутиловую минерализацию. Проект Fiel Rosita устроен сложнее. Дочерняя компания Key Metals Corporation Chile (KM Chile) заключила соглашение о разведке с Sociedad Quimica y Minera de Chile SA (SQM), по которому получила право на разведку меди и других металлических минеральных веществ на 158 горнодобывающих участках, которые охватывают 37 755 гектаров. При этом это право сопряжено с рядом операционных и финансовых обязательств, невыполнение или несвоевременное выполнение которых может привести к потере всех прав и вложений. На этом мы подробнее остановимся в разделе о рисках. В перспективе KM Chile рассчитывает получить 80% в новой чилийской компании, которая будет создана вместе с SQM с целью владения правами на эксплуатацию месторождений и добычу находящихся на них металлических минеральных веществ. Key Mining Corp. пока осуществляет первичные инвестиции в проекты. Добывающей деятельности на проектах не ведется. Компания пока готовится начать разведку. В частности, программа деятельности в рамках проекта Fiel Rosita будет носить разведочный характер до декабря 2027 года. Перспективы рынка И медь, и титан являются востребованными металлами, потребление которых в мире растет высокими темами и по которым периодически прогнозируется состояние дефицита на рынке. Медь обладает уникальными свойствами: ковкостью, пластичностью, устойчивостью к коррозии, высокой тепло- и электропроводностью. Медь считается главным электротехническим металлом, незаменимым для электроники и для осуществления энергоперехода. По прогнозу отраслевой аналитической группы Wood Mackenzie, спрос на рафинированную медь существенно превысит предложение в течение следующего десятилетия из-за энергетического перехода, направленного на сокращение выбросов углекислого газа. См. диаграмму ниже. Сценарий ускоренного энергетического перехода показан на диаграмме как AET -1,5

Диоксид титана представляет собой белое неорганическое соединение с высокой отражающей способностью, очень высокой температурой плавления, нерастворимое в воде и при определенных параметрах считающееся нетоксичным. Благодаря этим уникальным свойствам диоксид титана находит множество коммерческих применений для повышения яркости, долговечности и/или непрозрачности, в том числе в качестве ингредиента красок и других покрытий, пластмасс, косметики, керамики, бумаги, печатной краски, сварочных материалов и некоторых материалов, а также может использоваться для получения металлического титана. По сравнению с другими природными формами диоксида титана, например, ильменита или титанита, рутил имеет самое высокое содержание TiO2, часто более 90%. Поэтому природный рутил является предпочтительным сырьем для производства титанового пигмента и металлического титана. По оценке частной консалтинговой компании Maia Research, мировое потребление титанового сырья составляет около 9,5 млн тонн в год, большая часть из которых потребляется пигментной промышленностью. Рынок высококачественного титанового сырья ежегодно потребляет около 2,8 млн тонн содержащегося в нем титана, причем высокий спрос обеспечен со стороны производителей пигмента и металлургической промышленности. По данным Maia Research, за более чем 50 лет не было обнаружено крупных месторождений рутила, ожидается, что два крупных западных рудника прекратят добычу в ближайшие несколько лет, и в ближайшем будущем не ожидается ввода в эксплуатацию каких-либо значительных проектов. На следующей диаграмме представлены прогнозируемые международные спрос и предложение на природный рутил.

Источник: Maia Research, Отчет о мировом рынке рутила, октябрь 2023 г. Финансовые результаты На данном этапе Key Mining Corp. не получает доходов от деятельности, продолжая осуществлять инвестиции и генерировать убытки.

Основные риски Кроме общих рисков, характерных для первичного размещения, в кейсе Key Mining Corp. присутствуют специфические риски, связанные с ранним этапом деятельности юниорской компании, особыми условиями реализации разведочных проектов, а также с географическими и геологическими особенностями локации проектов. Компания добросовестно описывает их в проспекте. Главными из этих рисков мы считаем: У компании нет работающих шахт, она не имеет опыта добывающих или разведочных проектов, начиная бизнес практически с нуля и не имея источников финансирования от ранее реализованных проектов. Проекты компании имеют самую общую оценку минеральных ресурсов, но пока не имеют ни доказанных, ни оценочных запасов. Придется потратить несколько лет и значительные инвестиции для проведения геологоразведки, которая не гарантирует сколько-нибудь надежного результата. Существует значительный риск, что разведка не даст выхода на добычу. По условиям соглашения о разведке с SQM сохранение прав на разведку и разработку проекта Fiel Rosita зависит от существенных будущих платежей, несвоевременное исполнение которых приведет к потере этих прав. Условия включают в себя требования о том, что компания осуществляет выплаты SQM наличными ежегодными платежами до декабря 2027 года на общую сумму $10,0 млн (из которых ранее заплачено $375 тыс.). Также KM Chile до декабря 2027 года должна взять на себя расходы на разведку в размере $20,0 млн (в том числе в 2024 году $3 млн плюс отсроченные $2,2 млн за 2023 год). Предоставив KM Chile после 2027 года 80% в будущем совместном предприятии, SQM сохранит за собой право вето на ключевые решения в совместной компании. При этом SQM будет иметь право потребовать от KM Chile выкупить оставшуюся долю. И может продать свою долю третьей стороне без согласования с KM Chile. Капитализация компании после IPO намного превысит стоимость ее активов. Новые инвесторы получат существенное разбавление своих инвестиций. И это разбавление совершенно очевидно будет продолжаться и дальше, так как вырученных от IPO средств едва хватит для выполнения обязательств по проектам только за 2024 год. Чили — специфический регион, богатый ресурсами, но сложный для их добычи. Концентрация проектов в одном регионе одной страны уязвима с точки зрения географической диверсификации. Регион, в котором расположены оба проекта компании, является сейсмически неустойчивым и несет высокий риск землетрясений. Успех иностранной компании в Чили зависит от отношения властей и от отношений с местными сообществами. Так, например, в январе 2023 года правительство Чили отклонило проект по добыче железа на севере Чили стоимостью $2,5 млрд из-за экологических проблем. Всегда есть риск, что даже после удачной геологоразведки проект не сможет перейти к добыче. Повторяющиеся убытки от операционной деятельности вызывают опасения в способности компании продолжать свою деятельность в непрерывном режиме. Этот фактор отметила аудиторская компания в последнем финансовом отчете Key Mining Corp. Аналогичные размещения за последний год За последний год с небольшим на различных биржевых площадках прошло несколько IPO представителей горнодобывающего сектора с достаточно характерной динамикой акций после размещения. Новые разведывательные проекты как правило теряли капитализацию, в то время как компании, работающие на действующих месторождениях, заметно подорожали. Так акции американской US GoldMining, ведущей проект Whistler по разведке золота и меди на Аляске, подешевели на NASDAQ на 26%. Три австралийских компании, осуществляющие литиевые проекты, потеряли в Сиднее от 17% до 72%. С другой стороны, акции «Южуралзолото», давно ведущей добычу в России, после размещения на Московской бирже выросли на 81%. А акции Amman Mineral Int., владеющей вторым по величине золото-медным рудником в Индонезии, после IPO в Джакарте подскочили в цене более чем в 5 раз. IPO горнодобывающих компаний за период с начала 2023 г. Дата IPO Тикер Название компании Цена IPO Текущая цена Изменение цены 21.04.2023 USGO U.S. GoldMining Inc. 9,15 USD 6,74 USD -26% 03.04.2023 PL3 Patagonia Lithium Ltd 0,21 AUD 0,13 AUD -38% 30.03.2023 LM1 Leeuwin Metals Ltd 0,25 AUD 0,07 AUD -72% 09.01.2024 KM1 Kali Metals Ltd 0,52 AUD 0,43 AUD -17% 10.07.2023 AMMN Amman Mineral Internasional Tbk PT 1 750 INR 8 950 INR 411% 23.11.2023 UGLD Южуралзолото 0,58 RUB 1,05 RUB 81% Оценка и перспективы IPO Учитывая раннюю стадию развития компании и перечисленные выше риски, трудно представить себе бумаги, менее подходящие для включения в портфель консервативного инвестора, чем акции Key Mining Corp. Участие в IPO Key Mining Corp. подходит для инвесторов с очень высокой толерантностью к риску и при этом с долгосрочным горизонтом инвестирования в расчете на успех после нескольких лет ожидания и с готовностью смирится с потерей инвестиций. Следите за новыми размещениями в Календаре IPO. Это отличная возможность пополнить свой портфель акциями перспективных компаний. Прямо сейчас можно принять участие в IPO Rubrik через «Финам». Принять участие в IPO Заявки на участие в Key Mining Corp. принимаются через личный кабинет «Финама» до 17:30 мск 24 апреля 2024 года. Минимальная сумма покупки акций составляет $1000, верхний порог не ограничен. Размер брокерской комиссии составляет 5% от суммы сделки. Возможность принять участие в публичном размещении доступна только квалифицированным инвесторам. Инструкция по подаче заявки: - Авторизуйтесь в личном кабинете. - Выберите раздел "Услуги". - Перейдите в подраздел "Операции с ценными бумагами". - Нажмите на иконку "Участие в IPO". - Выберите карточку с названием эмитента и нажмите "Участвовать". - Поручения подаются по цене контрагента. - Выберите необходимый счет, укажите сумму заявки и подпишите поручение. Интерактивная инструкция по подаче поручений доступна по ссылке. Важно: на вашем брокерском счете должна быть необходимая сумма в долларах США (от $1000) и открытый раздел MMA. "Финам" предоставляет эксклюзивные условия участия в IPO - без локап-периода. Подробную информацию об участии в IPO уточняйте у клиентского менеджера. Возможность участия в IPO (англоязычный термин, обозначающий процедуру первичного публичного размещения ценных бумаг) доступна клиентам АО "ФИНАМ" и АО "Банк ФИНАМ" (далее – "Компании"), имеющим статус квалифицированного инвестора. Финансовые инструменты иностранных эмитентов, размещаемые в процессе IPO, могут быть не квалифицированы в качестве ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ. Компании не несут ответственность за возможные изменения в процедуре IPO. В условиях ограниченного предложения и непредсказуемого спроса, исполнение заявок на участие в IPO (в том числе, полное или частичное) не может быть гарантировано. Перед принятием решения о приобретении финансовых инструментов посредством участия в IPO, рекомендуем оценить сопутствующие риски, в том числе, внимательно ознакомиться с Декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг и (или) Декларацией о рисках, связанных с операциями с иностранными финансовыми инструментами, являющимися приложениями к Регламенту брокерского обслуживания.
>> Read More

Бизнес Schlumberger продолжает расти высокими темпами (Fri, 19 Apr 2024)
Schlumberger — крупнейшая в мире нефтесервисная компания. Бизнес Schlumberger равномерно распределен по всем основным нефтедобывающим регионам в мире. Деятельность компании охватывает все необходимые для разведки и добычи нефти услуги.

Источник: pxhere.com/ru Schlumberger представила неплохую отчетность за первый квартал 2024 г. Выручка компании выросла на 13% г/г, до $ 8,7 млрд, скорр. EBITDA — на 15% г/г, до $ 2,1 млрд. Скорректированная чистая прибыль на акцию увеличилась на 19% г/г, до $ 0,75. Отметим, что выручка и прибыль компании совпали с ожиданиями рынка. Основной рост выручки пришелся на Ближний Восток и Южную Америку. В данных регионах особенно заметен либо рост добычи (например, в Гайане), либо переход к более труднодоступным запасам и увеличение свободных мощностей по добыче (преимущественно на Ближнем Востоке). При этом выручка американского и европейского направления стагнирует — нефтяники из развитых стран более консервативно подходят к вопросу инвестиций даже при повышенных ценах. *Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Риторика ЦБ РФ может смягчиться, но ставка и сигнал не изменятся (Fri, 19 Apr 2024)
По итогам мартовского заседания ЦБ РФ сохранил ключевую ставку на уровне 16% и нейтральный сигнал. Было отмечено постепенное ослабление текущего инфляционного давления, как и то, что при этом оно оставалось высоким. Глава регулятора Э. Набиуллина раскрыла критерии, по которым ЦБ будет судить о достаточности дезинфляции (для того, чтобы приступить к снижению ставки): 1) устойчивость и скорость снижения текущей инфляции; 2) динамика инфляционных ожиданий; 3) более сбалансированная динамика потребительской активности, кредитования и импорта, а также снижение жесткости рынка труда. Также, по словам главы ЦБ, на прогноз будет влиять уточнение среднесрочных параметров бюджета в связи с Посланием Президента. Выступая 10 апреля на пленарном заседании Госдумы, она подтвердила, что пик (текущей) инфляции остался позади, но «мы начнем снижать ключевую ставку, когда убедимся, что замедление инфляции набрало нужную скорость и инфляционные ожидания приходят в норму».

Источник: pxhere.com/ru К апрельскому заседанию достигнут заметный прогресс в части условий для снижения ставки – текущая инфляция в марте замедлилась до 4,5%, инфляционные ожидания населения в апреле снизились до 11% (минимум с июля прошлого года), улучшилась ситуация с внешнеторговым балансом (экспорт заметно вырос в марте, а импорт снижается г/г (но вероятно, скорее, по причинам проблем с платежами из России). Однако мартовское снижение инфляции во многом связано с изменением волатильных компонент (в первые 2 недели апреля инфляция вновь ускорилась), потребительская активность продолжает расти высокими темпами, ценовые ожидания предприятий повысились на фоне роста издержек, рост потребкредитования немного ускорился, а снижения жесткости рынка труда не произошло. В последних материалах ЦБ продолжает считать, что, несмотря на жесткие денежно-кредитные условия (ДКУ), рост спроса в экономике по-прежнему опережает возможности увеличения предложения, что тормозит устойчивое снижение инфляции к цели. Мы полагаем, что на заседании 26 апреля ЦБ сохранит ключевую ставку и может при этом несколько смягчить риторику на фоне дальнейшего замедления инфляции в марте, продолжающегося снижения инфляционных ожиданий населения и увеличения внешнеторгового профицита. Возможно, будет дан сигнал, подтверждающий, что при развитии ситуации по базовому сценарию условия для снижения ключевой ставки могут сложиться во 2П24. Однако направленный сигнал на смягчение ДКП в ближайшей перспективе («ЦБ будет оценивать целесообразность снижения ставки на ближайших заседаниях») пока представляется маловероятным. Более того, нельзя исключить и сигналы ЦБ, что достигнутой жесткости ДКП может быть недостаточно для снижения инфляции к цели до конца года. Основные причины – 1) ЦБ полагает, что замедление текущей инфляции в марте было в основном вызвано разовыми факторами, в то время как показатели устойчивой инфляции снижаются медленнее и остаются на повышенных уровнях; 2) ожидавшегося регулятором замедления роста экономической активности и потребительского спроса в начале года не случилось (напротив, рост ускорился), прогнозы экономического роста на этот год пересматриваются вверх (на днях МВФ повысил его до 3,2%, а консенсус аналитиков в макроопросе ЦБ повышен с 1,8% до 2,1%), для увеличения выпуска предприятиям все сильнее приходится конкурировать за дефицитные трудовые ресурсы, что при исторически низкой безработице приводит к быстрому росту трудовых доходов (и потребления); 3) мониторинг предприятий (ЦБ) показал первое с декабря прошлого года усиление роста ценовых ожиданий и наименьшую за всю историю обеспеченность кадрами; 4) несмотря на увеличение внешнеторгового профицита, который мог бы способствовать укреплению курса рубля, усилившиеся затруднения во внешнеторговых расчетах приводит к длительным лагам поступления экспортной выручки в Россию, а проблемы с платежами за импорт грозят инфляционным давлением в случае возникновения дефицита предложения товаров и средств производства. К тому же из-за остановившейся дезинфляции в США ожидания по срокам начала снижения ставки ФРС сместились с июня на сентябрь (что способствовало укреплению курса доллара на мировых рынках и в России). По мнению аналитиков ЦБ («О чем говорят тренды»), «говорить о выходе на устойчивую траекторию, соответствующую годовому росту цен в 4%, пока преждевременно». Еще один из их выводов - достигнутая жесткость ДКУ достаточна для постепенного замедления роста цен, но не обеспечит ее быстрое замедление (напомним, ЦБ по-прежнему намерен добиться снижения инфляции до 4-4,5% в этом году и ее стабилизацию вблизи 4% в дальнейшем). До сих пор риторика представителей регулятора указывала на вероятный переход к снижению ключевой ставки не ранее 2П24, и уверенный рост экономики в начале года может поддержать этот настрой и на предстоящем заседании. В качестве контраргумента можно отметить, что при замедляющейся текущей инфляции и сохранении номинальной ключевой ставки на уровне 16% жесткость ДКП нарастает и сейчас находится на максимуме, по крайней мере за 10 лет (например, при средней инфляции за 1кв 5,7% SAAR реальная ключевая ставка уже превышает 10%, а по отношению к инфляционным ожиданиям достигла 5% - и то, и другое очень «жестко»). И даже если пока такой уровень ставки не приводит к торможению роста экономики, откладывание снижения ставки может оказать негативное влияние с временным лагом в 3-6 кварталов, когда условия станут менее комфортными для роста (завершение массовой безадресной льготной ипотеки с 1 июля, заложенная в 3-летний бюджетный план нормализация бюджетной политики в 2025-26 гг). Впрочем, одним из важнейших факторов неопределенности как раз является бюджетная политика – дополнительные расходы из президентского послания оценивают от «более 1 трлн» до 2-2,5 трлн руб в год до 2030 г., и пока нет официальной информации о том, в каком соотношении их планируется финансировать за счет повышения ненефтегазовых налогов / перераспределения расходов, в каком другими (потенциально, проинфляционными) методами. ЦБ ранее сообщал, что влияние объявленных мер можно будет оценить после публикации конкретных параметров новаций. На предстоящем заседании ЦБ обновит макропрогнозы. Вероятно, будет повышен прогноз роста ВВП на этот год (сейчас 1-2%), может быть несколько повышен прогноз роста розничного кредитования и профицита счета текущих операций. Прогноз инфляции на конец года 4-4,5% представляется трудновыполнимым, но для ЦБ он пока остается целью. Интрига состоит в том, будет ли сохранен или несколько повышен текущий прогноз средней ключевой ставки на этот год (13,5-15,5%), который, по нашим оценкам, предполагает широкий диапазон ключевой ставки в 10-15% на конец года. В апрельском консенсусе макроопроса ЦБ прогноз средней ключевой ставки на этот год повышен с 14,5% до 14,9%, смещена вверх прогнозная траектория ставки и на 2025-26 гг. Мы полагаем, что с учетом замедляющейся инфляции, снижающихся инфляционных ожиданий населения и тенденции к замедлению роста кредитования и импорта ЦБ вполне достаточно жесткости текущего прогноза, однако в случае существенного пересмотра вверх прогноза роста внутреннего спроса регулятор может решить, что для возвращения инфляции к цели до конца года может потребоваться более длительное сохранение высокой ключевой ставки. Наш базовый прогноз предполагает, что с наибольшей вероятностью снижение ключевой ставки начнется в июле, с меньшей вероятностью в сентябре, со снижением до 12-14% до конца года. Рынок ОФЗ уже закладывает в ожидания снижение ключевой ставки со 2П24, примерно до 13% к концу года. В случае заметного смягчения риторики ЦБ и появления направленного сигнала на снижение ставки в перспективе ближайших месяцев, возможно снижение доходностей коротких ОФЗ и некоторое давление на курс рубля, а банки начнут с опережением снижать ставки по вкладам. Если же риторика ЦБ останется жесткой, прозвучат сомнения в достаточной жесткости ДКП для снижения инфляции к цели до конца года и тем более если будет повышен прогноз ключевой ставки, то по-прежнему рекомендуем держать фокус на облигациях с переменной ставкой купона. Доход по ним привязан к текущим повышенным процентным ставкам, в то время как их негативная переоценка на росте ставок – исключена.

Источник: pxhere.com/ru К заседанию складывается следующая экономическая картина: Жесткость ДКП, по различным индикаторам, находится на максимуме, по крайней мере, с 2014 г. Так, при номинальном значении ключевой ставки 16%, ее реальное значение (за минусом инфляции) может определяться, исходя из нескольких бенчмарков, но все они находятся вблизи рекордных значений за последние 10 лет. Так, по отношению к годовой инфляции (7,8% г/г) реальная ключевая ставка составляет 8,2%, по отношению к инфляционным ожиданиям (11%) 5%, по отношению к средней текущей инфляции за последние 3 месяца (3М SAAR 5,7%) 10,3%. Это важно, поскольку жесткость ДКП определяется не по номинальному, а по реальному значению ключевой ставки. Основные вопросы для регулятора – достаточна ли достигнутая жесткость денежно-кредитных условий для устойчивого снижения инфляции к цели (4%)? Достаточна ли скорость замедления инфляции для выхода на цель до конца года? Дело в том, что ЦБ приходится действовать в исторически нетипичных условиях, складывающихся в последние 2 года: более высокий уровень внутреннего спроса; ограниченность предложения; повышенные издержки на внешнеэкономическую деятельность, логистику, труд; широкая доступность программ кредитования по субсидируемым ставкам. Из-за этого экономика и инфляция показывают меньшую чувствительность к жесткой ДКП, чем это было прежде, причем в целом реакция экономики с учетом более длительных временных лагов стала менее предсказуемой. Поэтому хотя на данный момент жесткость ДКП представляется оправданной, стремление ЦБ непременно достичь цели по инфляции до конца года несет риски слишком сильно «задавить» спрос и экономическую активность в будущие периоды.

Источники – ЦБ РФ, Росстат, расчеты ФГ ФИНАМ Инфляция. Позитивные тенденции в снижении текущей инфляции в марте усилились – текущие темпы инфляции в пересчете на год (SAAR, с.к.г.) замедлились до 4,5%, выйдя из 3-месячного диапазона 6-7%. Так, ЦБ отмечает - «в марте 2024 г. потребительские цены выросли на 0,39% (в феврале – на 0,68%). Месячный прирост цен замедлился до 4,5% с.к.г. (в феврале – 6,3%). Это минимальный темп с апреля 2023 года. Впрочем, снижение в основном было обусловлено изменениями цен на волатильные компоненты. Удорожание устойчивой составляющей также замедлилось, но менее значительно...(базовая инфляция снизилась с 6,8% в январе до 6,1% с.к.г). В среднем за I квартал 2024 г. потребительские цены росли темпом 5,7% (с.к.г.), базовый ИПЦ – 6,5%. Текущие темпы роста цен заметно ниже наблюдавшихся во втором полугодии 2023 г., что указывает на устойчивый характер замедления роста цен с декабря прошлого года. Однако дальнейшее снижение ИПЦ происходит медленно». Таким образом, ЦБ уже согласен с устойчивым замедлением текущей инфляции по сравнению с осенними пиками, однако все еще сомневается в продолжении этого процесса с той скоростью, которая позволит инфляцию выйти на 4-4,5% до конца года и оставаться вблизи 4% в дальнейшем. И главный фактор в пользу этих сомнений - уверенность ЦБ в том, что высокий внутренний спрос продолжает превышать возможности расширения предложения, и это удерживает инфляцию и показатели устойчивой составляющей месячного роста цен (с.к.г.) выше 4%. Так, текущий темп рост цен на услуги остается двузначным (10,5% SAAR в марте после 15,2% SAAR в феврале), рост цен на продовольственные товары за исключением плодоовощной продукции с начала года мало меняется (март 5,2% SAAR), и лишь непродовольственные товары замедлили рост цен ниже целевых 4% SAAR (3,1% SAAR). К разовым факторам, способствовавшим замедлению инфляции в марте, можно отнести ускоренное снижение цен на плодоовощную продукцию, временное (до конца марта) снижение цен на автомобили «Москвич», замедление роста цен на услуги пассажирского транспорта и зарубежного туризма (эти услуги наиболее сильно подорожали в феврале). В то же время ускоренными темпами дорожали услуги внутреннего туризма, бытовые, медицинские услуги (да и стоимость зарубежного туризма увеличилась на 4,83% м/м). В непродовольственных товарах относительно повышенными темпами дорожали медикаменты, телерадиотовары, стройматериалы. Рост цен производителей, возобновившийся в феврале после снижения в ноябре-январе, в марте ускорился до 2,4% м/м и превысил консенсус-прогноз (0,9%). В частности, рост цен производителей на бензин в РФ марте ускорился до 16,1% с 12,2 % в феврале на фоне временного сокращения производства бензина из-за известных проблем с НПЗ. Оперативные данные Росстата за первые 2 недели апреля показали, что текущие темпы роста потребительских цен ускорились – среднесуточный рост ИПЦ с начала апреля по 15 апреля составил 0,019% против 0,013% в марте этого года и в апреле 2023 г. С 1 по 15 апреля ИПЦ вырос на 0,29%, в то время как по оценке аналитиков ЦБ рост цен, соответствующий годовой инфляции 4%, за весь апрель должен составлять 0,36%. По оценкам некоторых аналитиков, текущие недельные темпы инфляции в апреле соответствуют ее возвращению в диапазон 6-7% SAAR. ЦБ уже давал понять, что «зависание» текущей инфляции в таком диапазоне его не устроит, т.к. такая траектория не обеспечит достижение цели по инфляции до конца года. По его оценке («О чем говорят тренды»), накопленное отклонение вверх от траектории роста цен, выводящей на 4% по итогам года, составляет 0,5 п.п. в 1кв24. Это может означать, что ЦБ все еще надеется удержать инфляцию в рамках верхней границы своего прогноза на конец года (4-4,5%) – но тогда можно предположить, что он видит и ключевую ставку ближе к верхней границе своего прогнозного диапазона на этот год (13,5-15,5%), и это в том случае, если накопленное отклонение инфляции вверх от прогнозной траектории не будет увеличиваться. В годовом выражении инфляция в марте незначительно повысилась – с 7,69% г/г до 7,72% г/г, а к середине апреля превысила 7,8% г/г. Это соответствует оценкам ЦБ, что пик инфляции в годовом выражении будет пройден во 2кв24 – мы ожидаем, что он составит около 8% г/г. Рост инфляции в годовом выражении связан с эффектом очень низкой базы инфляции весны прошлого года. Но во 2П низкая база инфляции весны 2023 г уже выйдет из расчета годовой инфляции и, наоборот, сменится высокой базой инфляции 2П23, что (вместе с ожидаемым ЦБ замедлением текущих темпов роста цен) должно способствовать снижению годовой инфляции – по нашим оценкам, до 5-5,5%. Инфляционные ожидания населения в апреле продолжили снижение – медианная оценка ожидаемой через 12 месяцев инфляции снизилась до 11% в апреле (минимум с июля прошлого года) с 11,5% в марте, а оценка наблюдаемой инфляции снизилась до 14,4% с 14,8% в марте, вернувшись на уровень марта 2023 года. ЦБ часто называет текущие инфляционные ожидания повышенными относительно 8-9%, которые были в 2017-19 гг., т.е. в период, когда инфляция была вблизи цели 4%. При этом по данным мониторинга предприятий (ЦБ) ценовые ожидания бизнеса впервые с декабря 2023 г. увеличились, компании связывают это с усилением роста издержек. В числе основных факторов роста затрат предприятия по-прежнему отмечали удорожание сырья, комплектующих и материалов, в том числе горюче-смазочных, оборудования, семян, агрохимии, а также увеличение зарплат в целях удержания сотрудников в условиях дефицита кадров. Как постоянно отмечает ЦБ, в условиях сильного потребительского спроса у предприятий увеличиваются возможность переносить возросшие издержки в рост потребительских цен. Экономическая активность. Как отмечает ЦБ: «если в конце 2023 года были признаки замедления роста экономики, то в первые месяцы 2024 года он вновь ускорился». Доступные на этот момент данные показывают, что в 1кв24 экономика сохраняла высокие темпы роста, в частности, благодаря сильному потребительскому спросу и опережающему финансированию госзаказа. Этому способствовали сохранение стимулирующей бюджетной политики (в 1кв24 бюджетные расходы увеличились на 20,1% г/г, при этом в 1кв23 расходы уже выросли на 32,5% г/г к 1кв22, а по данным «Электронного бюджета», по состоянию на 15 апреля объем расходов достиг 11,7 трлн руб или 31,9% всего утвержденного объема расходов на этот год), опережающий рост зарплат в условиях усилившейся напряженности на рынке труда, программы льготного кредитования по субсидируемым ставкам. Это существенно снизило чувствительность экономики к высокой ключевой ставке. В итоге прогнозы и на этот год пересматриваются в сторону повышения (в 2022 г и 2023 гг фактические показатели экономики оказались существенно выше первоначальных прогнозов). В апреле Всемирный банк повысил прогноз роста российской экономики на текущий год до 2,2% с ожидавшихся в январе 1,3%, а МВФ – до 3,2% с январских 2,6% (сейчас это один из наиболее оптимистичных прогнозов). Текущий прогноз Минэкономразвития предполагает рост ВВП в этом году на 2,3%, и, как сообщила пресс-служба министерства, он может быть пересмотрен вверх «с учетом уверенного роста экономики в начале 2024 года». Апрельский консенсус макроопроса ЦБ по росту ВВП на 2024 г повышен до 2,1% (март 1,8%), а на 2025 г до 1,7% (март 1,5%). По оценке Минэкономразвития, в январе-феврале рост ВВП составил около 6% г/г (в т.ч. за счет календарного фактора – дополнительный день в феврале в високосный год). Предварительные данные за март (PMI в обрабатывающей промышленности, мониторинг отраслевых финансовых потоков, динамика потребительских расходов от СберИндекс, мониторинг предприятий от ЦБ) показывают, что экономическая активность продолжает расти высокими темпами, несмотря на ужесточившиеся денежно-кредитные условия. По оценке ЦБ, экономика сейчас растет быстрее своих потенциальных темпов роста (рост спроса превышает возможности увеличения предложения). Повышенный рост доходов, по мнению ЦБ, позволяет домохозяйствам одновременно наращивать и сбережения, и потребление, проявляя повышенный интерес к крупным покупкам. По оценке Минэкономразвития на основе данных Росстата, суммарный оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг населению в феврале 2024 года вырос на +10,6% г/г в реальном выражении после +8,1% г/г месяцем ранее. По данным СберИндекс, в марте потребительские расходы были на максимальных уровнях за последние 6 лет, что соответствует номинальному росту в 17,4 % г/г и реальному росту в 8,8% г/г. Мониторинг предприятий (ЦБ) показывает, что индикатор бизнес-климата (ИБК) немного снизился в апреле, но остается выше среднего за I квартал 2024 г. и вблизи максимумов за 12 лет. Оценки изменения инвестиционной активности в I квартале 2024 г. выросли до 9,4 пункта (8,8 пункта в IV квартале 2023 г.) и обновили исторический максимум. В обрабатывающих производствах, торговле и сфере услуг оценки инвестиционной активности были наивысшими за последние 12 лет, при этом заметное снижение оценок инвестиционной активности отмечалось в добыче полезных ископаемых и электроэнергетике. Рынок труда. Напряженность продолжает нарастать. По данным мониторинга предприятий (ЦБ), обеспеченность предприятий кадрами в I квартале 2024 г. снизилась до минимума за всю историю наблюдений, планы компаний по найму на II квартал 2024 г. – на максимуме. Предприятиям в условиях исторически низкой безработицы (2,8%) для наращивания выпуска приходится усиливать конкуренцию за дефицитные трудовые ресурсы за счет дальнейшего повышения зарплат. В январе 2024 года (по последним оперативным данным) в номинальном выражении заработная плата сохранила двузначные темпы роста +16,6% г/г, в реальном выражении – увеличилась на +8,5% г/г. В то же время в обзоре региональной экономики (ЦБ) отмечается, что «в условиях уже произошедшего сильного роста зарплат бизнес в 2024 г. более сдержанно оценивает возможности дальнейшего увеличения расходов на персонал», пытаясь использовать альтернативные методы мотивации (льготные кредиты, компенсация расходов на аренду жилья, соцпакеты), автоматизацию производственных процессов и повышение производительности труда, снижение требований к компетенции персонала с привлечением временных работников, студентов, пенсионеров, мигрантов. Помимо высокой загрузки производственных мощностей, дефицита трудовых ресурсов, ограничением для увеличения производства и инвестиций могут стать усилившиеся с декабря прошлого года затруднения проведения внешнеторговых платежей из России через банки Китая, Турции, ОАЭ и некоторых других стран. Как отмечают Известия со ссылкой на свои источники, в конце марта несколько китайских банков перестали принимать платежи в юанях из России из-за опасений вторичных санкций, порядка 80% платежей из России в КНР вернулись обратно после ужесточения в конце марта. Это может негативно отразиться прежде всего на закупках промышленного и инвестиционного импорта, что ограничит возможности расширения производства. Но и на потребительском рынке может усилиться дисбаланс между сильным спросом и сокращением предложения, к тому же импорт в Россию из-за усложнения расчетов может стать дороже для конечного потребителя. Внешние условия и курс рубля. В январе ситуация с экспортом российских товаров была довольно слабой (-17% г/г), в феврале она несколько улучшилась, в марте данные ЦБ показывают значительное улучшение. Так, в марте экспорт товаров увеличился до $39,6 млрд (+30% м/м и -3,2% г/г). Это связано с увеличением стоимости нефти - геополитическая премия в цене Brent даже при ценовом дисконте российской экспортной нефти около $17/барр позволяет России получать значительные экспортные доходы. Кроме того, по данным ЦБ, поддержку экспорту оказывали хороший урожай зерновых и диверсификация поставок. Снижение стоимостного объема экспорта товаров замедлилось в I квартале 2024 г. до 7% г/г (IV квартал 2023 г.: -26% г/г) Одновременно прервалась характерная для 2023 г тенденция роста импорта товаров. В стоимостном выражении импорт примерно стабилен с начала года, однако по отношению к аналогичному периоду прошлого года в 1кв24 снизился на 10%, а в марте спад усилился (-18,2% г/г)). По мнению ЦБ, снижение импорта обусловлено высокими процентными ставками, накопленными в предыдущие периоды запасами, ослаблением рубля по сравнению с соответствующим периодом прошлого года, кроме того, импорт могли сдерживать и проблемы с платежами. Таким образом, внешнеторговый профицит в марте расширился до $16,7 млрд, что стало максимумом с конца 2022 г. А профицит счета текущих операций (СТО) по итогам 1кв24 составил $22 млрд, из которых $13,4 млрд приходятся на март. Это может способствовать некоторому улучшению прогноза счета текущих операций на текущий год в апрельском прогнозе ЦБ. В принципе, такое улучшение внешнеторговой конъюнктуры могло бы поддержать укрепление курса рубля и снизить инфляционное давление. Ведь ЦБ считает одной из задач жесткой ДКП сдерживание роста импорта как части внутреннего спроса и приведение его в соответствие с возможностями экспорта, в противном случае ослабление рубля будет переноситься в рост внутренних цен. Однако здесь есть определенные нюансы. Во-первых, рост экспорта в марте пока слабо трансформируется в приток валюты в Россию, отражаясь в статье «отток капитала» как накопление дебиторской задолженности. По данным ЦБ, вложения резидентов в иностранные активы (исключая резервные активы) увеличились в марте на $15,5 млрд против роста на $4,2 млрд месяцем ранее: это преимущественно отражает лаги в поступлении оплаты за возросший в марте экспорт. Соответственно, пока курс рубля имеет тенденцию к ослаблению, но, возможно, через несколько месяцев ситуация улучшится - как полагают аналитики ЦБ, «ввиду лагов, связанных со сроками транспортировки и прохождения платежей, поступления от возросшего в марте экспорта окажут влияние на валютный рынок только в предстоящие месяцы». В апреле цена Brent продолжила рост из-за эскалации ближневосточного конфликта, в то же время степень устойчивости геополитической премии в цене нефти оценить сложно. При этом продолжается санкционное давление на российских экспортеров (12 апреля Минфин США расширил санкции на российские медь, алюминий и никель, а также, совместно с британским регулятором, запретил торговать этими металлами на лондонской и чикагской биржах), а российское правительство приняло решение о дополнительном сокращении добычи и экспорта нефти совокупно на 471 000 барр. в сутки во II квартале 2024 г. в координации с некоторыми странами - участницами ОПЕК+. Во-вторых, для замедления инфляции было бы идеально, если бы импорт снижался по причине замедления роста внутреннего спроса, а не новых ограничений со стороны предложения импортных товаров. Но все оперативные данные показывают, что рост потребительского спроса и потребностей обрабатывающей промышленности пока не тормозит, и остается высоким. Таким образом, слабость импорта может быть следствием проблем с платежами из России через зарубежные банки. Как известно, в декабре прошлого года в США вступил в силу указ, позволяющий вводить меры против иностранных банков, которые помогают проводить транзакции подсанкционным лицам из России или содействуют поставкам в Россию определенных материалов и оборудования военного или «двойного» назначения. После этого банки Китая, Турции, ОАЭ стали дольше и пристальнее проверять платежи из России и в Россию. По данным «Известий», в конце марта платежи из России перестали принимать ICBC, China Construction Bank (CCB), Bank of China, China Citic Bank, Industrial Bank и Bank of Taizhou. По данным китайской таможенной статистики, экспорт товаров из Китая в Россию в марте этого года сократился почти на 16% г/г (первое сокращение с середины 2022 г), а всего за 1кв24 показал минимальный рост (2,6% г/г). По данным Минторга Турции, экспорт из Турции в Россию с февраля 2023 по февраль 2024 года сократился на 33%. В этих условиях дисбаланс между спросом и предложением товаров, оборудования и комплектующих на внутреннем рынке может усилиться, а конечная стоимость импорта для российских потребителей – увеличиться, что может усилить инфляционное давление. Стоит учитывать и то, что доллар на мировых рынках сейчас торгуется вблизи 5-месячного максимумах из-за сдвига ожиданий начала снижения ставки ФРС на более поздний срок. Таким образом, необходимость в поддержании ключевой ставки на столь высоком уровне для стабилизации курса рубля может сохраняться дольше. Кредитно-депозитная динамика. По данным Frank RG, выдачи ипотеки постепенно восстанавливаются после обвала в январе, но существенно отстают от прошлогодних значений – так, в марте банки выдали ипотечных кредитов на 446 млрд руб., что на 36% больше, чем в феврале, но по сравнению с мартом прошлого года снижение составило 22%. По оценке аналитиков ЦБ, охлаждение роста кредитования в ипотечном сегменте после ужесточения условий выдач по льготной ипотеке компенсируется ускорением роста в других сегментах розничного кредитования (необеспеченное потребкредитование, автокредиты). По-видимому, высокая потребительская активность и повышенные инфляционные ожидания поддерживают спрос на кредиты, несмотря на высокие процентные ставки. При этом рост корпоративного кредитования в феврале продолжил замедление, что может быть связано с бюджетными выплатами предприятиям по госконтрактам, снижением рыночного спроса на кредиты из-за ужесточившихся ДКУ. Аналитики ЦБ также отмечают такой фактор, как снижение кредитной активности системно значимыми банками в связи с отменой послаблений по нормативу краткосрочной ликвидности с марта 2024 года. Темпы роста вкладов населения остаются высокими на фоне роста доходов и привлекательности ставок по депозитам. В начале апреля зампред ЦБ О. Полякова подтвердила прогноз ЦБ по замедлению роста ипотечного кредитования до 7-12% в этом году (против 34,5% в 2023 г), однако прогноз по росту потребительского кредитования повысила до 8-10% против 15,7% в 2023 г. (прежний прогноз ЦБ на этот год – рост на 3-8%) Февральский прогноз ЦБ по корпоративному кредитованию предполагает замедление его роста в этом году до 6-11% против 22,8% в 2023 г. В 2023 г на льготную ипотеку пришлось более 60% выдач ипотечных кредитов. С 1 июля должна завершиться программа массовой безадресной льготной ипотеки под 8%, условия которой были существенно ужесточены еще в конце прошлого года. По поручению президента РФ В. Путина, семейная ипотека под 6% сохранится до 2030 г. для детей младше 6 лет. Как заявил недавно замминистра финансов И. Чебесков, Минфин обсуждает сворачивание государственной программы IT-ипотеки, повышение ставки по кредитам в рамках программы Дальневосточной ипотеки и в целом готовит предложения по всем льготным ипотечным программам, за исключением программы сельской ипотеки. Пересмотр условий ипотеки с господдержкой при высоких ставках рыночной ипотеки должен привести к существенному замедлению роста рынка в этом году - по оценкам «Эксперт РА», новые выдачи по итогам 2024 г. могут рухнуть на 30% до 5,4 трлн руб., что сопоставимо со сжатием рынка в 2015 г. (-34%), Дом.рф ждет сокращения выдач на 35-40%. ЦБ в своих прогнозах ориентируется не на динамику выдач, а на динамику кредитных портфелей банков, по которым ожидает не снижения, а замедления роста. Охлаждение кредитования, по мнению регулятора, необходимо для замедления роста денежной массы до уровней, совместимых с достижением цели по инфляции. Аналитики ЦБ полагают, что жесткие денежно-кредитные условия все сильнее проявляются через кредитный канал трансмиссионного механизма. Рост кредитования в целом замедлился в последние месяцы, однако все еще остается на повышенном уровне. Ожидания аналитиков по ключевой ставке выросли по сравнению с мартом. Консенсус аналитиков по средней ключевой ставке в апрельском макроопросе ЦБ на весь прогнозный период 2024-26 гг сдвинулся вверх – на 2024 г до 14,9% против 14,5% в марте, на 2025 г до 10,4% (март 9,4%), на 2026 г до 8,1% (март 7,5%). Это может означать, что в экономике в ближайшие годы ожидается сохранение сильных проинфляционных факторов (повышенный уровень бюджетных расходов, дефицитный рынок труда, влияние санкций), и ЦБ придется поддерживать более высокий уровень ключевой ставки, чтобы добиться удержания инфляции у цели 4%. Наш базовый прогноз предполагает, что с наибольшей вероятностью снижение ключевой ставки начнется в июле, с меньшей вероятностью в сентябре, со снижением до 12-14% до конца года.
>> Read More

IPO Rubrik: быстрорастущий игрок на рынке кибербезопасности (Fri, 19 Apr 2024)
Rubrik — перспективный стартап в сфере кибербезопасности, основанный в 2013 году. Один из лидеров в области программного обеспечения для управления данными и обеспечения облачной безопасности, расположенный в Пало-Альто, Калифорния. Название компании: Rubrik, Inc. Привлекаемая сумма: $644-713 млн, $740-820 млн при исполнении андеррайтерами опциона Цена размещения: $28-31 Биржа: NYSE Тикер: RBRK Объем размещения: 23 млн обыкновенных акций, 26,45 млн акций при реализации андеррайтерами опциона Количество акций после размещения: 175 433 785 акций, 178 883 785 акций при полной реализации опционов Ожидаемая капитализация: $5,5 млрд (по цене предложения $31 при реализации всех опционов) Дата IPO: 24 апреля 2024 года Дата начала торгов: 25 апреля 2024 года Индустрия: кибербезопасность Андеррайтеры: Barclays Capital, Goldman Sachs, Citigroup Global Markets Проспект эмиссии В рамках IPO Rubrik планирует разместить на бирже NYSE 23 млн обыкновенных акций класса А в рамках дополнительной эмиссии по цене в диапазоне $28-31 за бумагу. Кроме того, андеррайтеры имеют опцион на покупку дополнительных 3,45 млн акций с локап-периодом до 31 июля 2024 года. Компания намерена использовать часть полученных средств для погашения долговых обязательств. Оставшаяся часть средств от IPO будет потрачена на общекорпоративные цели, включая оборотный капитал, операционные расходы и капитальные затраты. Она также может быть использована либо для M&A-сделок, либо для приобретения новых технологий, хотя в настоящее время у Ribrik нет никаких соглашений или обязательств в отношении каких-либо существенных приобретений или инвестиций. Капитализация компании по итогам размещения должна составить $5,5 млрд.

Источник: pxhere.com/ru Описание компании Миссия Rubrik — «обеспечить безопасность мировых данных», платформа компании обнаруживает, анализирует и устраняет риски безопасности и несанкционированные действия пользователей. Компания продает подписки на 4 различных типа данных: частное облако, корпоративное облако, корпоративное NAS или сетевое хранилище и SaaS-приложения. В связи с массовым ростом числа кибератак и утечек данных, а также масштабируемостью атак с помощью искусственного интеллекта и увеличением площади риска внутри компаний из-за роста программного обеспечения потребность в решении Rubrik стремительно растет. Компания в основном концентрируется на облачной безопасности, предоставляя продукт Rubik Cloud Service. В отличие от традиционных решений по резервному копированию и восстановлению данных, компания Rubrik делает упор на безопасность (с архитектурой Zero Trust, которая работает на основе метаданных отдельных компаний), что дает ей преимущество на рынке. Клиентская база Rubik насчитывая более 6,1 тыс. организаций, включая такие крупные компании, как Barclays, PepsiCo, The Home Depot, Goldman Sachs, Citigroup и многие другие. Из них 1742 клиента с контрактами на сумму более 100 тыс. и 99 клиентов — с контрактами на сумму более $1 млн. Ниже указан график изменения количества клиентов с контрактами на сумму более $100 тыс.

Чем Rubrik выделяется на фоне остальных? Rubrik выделяется своей комплексной платформой и подходом, предлагая следующие ключевые преимущества: Архитектура Zero Trust: повышает безопасность данных за счет высоких требований к аутентификации пользователей и исключения привычных протоколов доверия к пользователям. Интеграция с текущей инфраструктурой кибербезопасности компании: позволяет установить более комплексную защиту всех данных клиентов, благодаря повышенной совместимости. Непрерывность работы после атак: благодаря резервным копированиям данных клиенты Rubrik не вынуждены прекращать работу до полного устранения угрозы, что повышает эффективность. Защита данных в гибридных мультиоблачных средах: даже если клиент Rubrik использует несколько облаков от разных компаний, это не мешает эффективному устранению угроз и удобной настройкой систем кибербезопасности через единый интерфейс. Расширенное обнаружение и анализ угроз: с помощью машинного обучения платформа Rubrik непрерывно отслеживает наличие киберугроз, предоставляя информацию о рисках для пользователей и распространении конфиденциальных данных, тем самым способствуя соблюдению нормативных требований и снижая риски утечки данных. Исключение возможности повторного заражения: система вырабатывает иммунитет к тем угрозам, с которыми уже приходилось работать, из-за чего повышается эффективность мониторинга. Радикальная простота в масштабе: Rubrik делает акцент на простоте использования, управляя сложными средами с помощью простого подхода, что сокращает время на обучение. Широкая интеграция API: API Rubrik может быть интегрирована в любую компанию и настроена именно под ее нужды. Все это делает платформу Rubrik одним из наилучших продуктов на рынке облачной кибербезопасности, спокойно конкурирующей с такими крупными компаниями, как Cloudflare, CloudStrike, Fortinet и другими Перспективы компании Согласно исследованию Gartner, совокупный адресуемый рынок (TAM) Rubrik вырастет до $52,9 млрд к концу 2027 года с $36,3 млрд на конец 2024 года. GAGR составит 13% в год. В основе стратегии развития компании лежат следующие элементы: Развитие SaaS-решений: учитывая четкий тренд на перевод всех бизнес-процессов компаний в облако, Rubrik планирует и дальше совершенствовать Rubrik Security Cloud и сопутствующие продукты. Растущая клиентская база: за 2023 год клиентская база выросла более чем на 20%. Компания планирует поддерживать текущие темпы роста клиентов. Расширение монетизации существующих клиентов: Rubrik планирует расширять линейку продуктов по защите данных и продавать продукты по управлению данными и соблюдению нормативных требований для удовлетворения растущих потребностей клиентов. Создание продуктовых инноваций: инвестиции в R&D и привлечение новых технических кадров для повышения дифференциации продуктов, с особым фокусом на адаптацию к новым технологиям, таким как генеративный ИИ. Расширение списка партнеров: дистрибуция продуктов через новых партнеров и развитие партнерской экосистемы для повышения узнаваемости платформы и лояльности клиентов. Расширение глобального присутствия: увеличение доли клиентов в таких регионах, как EMEA и АТР. Сейчас 68% всей выручки компании приходятся на США. Новые M&A-сделки: стратегические приобретения компаний для получения новых технологий и укрепления рыночных позиций Риски компании Бизнес Rubrik сильно зависит от роста рынка кибербезопасности. Если TAM не будет расти по указанному выше прогнозу, это может сильно повлиять на все бизнес-процессы компании. Также учитывая, что продукт компании уникален, есть риск того, что не будет много клиентов, желающих его приобрести. Небольшие возраст и размер компании могут также ограничивать в покупке клиентов, которые предпочитают делать выбор в пользу решений более крупных игроков на рынке кибербезопасности. Если клиенты не будут возобновлять свои подписки, то это сильно навредит компании, учитывая, что большая часть выручки возобновляемая. Компания сильно зависит от своего продукта. Если Rubrik Cloud Service не сможет обеспечивать должную сохранность данных клиентов, это сильно навредит всему бизнесу компании. Учитывая текущую убыточность бизнеса Rubrik, нет никаких гарантий, что в ближайшем будущем это изменится. Финансовые и операционные показатели

Источник: данные компании На графике выше видно, что с I квартала 2022 фингода с окончанием 30 апреля 2021 года по IV квартал 2024 фингода с окончанием 31 января 2024 года возобновляемая выручка (ARR, annual recurring revenue) компании выросла в 5 раз до $784 млн. В том числе облачная выручка продемонстрировала рост в 21 раз за этот период до $525 млн. Показатель NRR составляет более 130%, что говорит о том, что текущие клиенты с каждым годом приносят все больше возобновляемой выручки. В среднем у SaaS-приложений этот показатель составляет 110%. Если сравнивать темпы роста подписочной ARR Rubrik с другими компаниями с похожей бизнес-моделью монетизации за период, когда они начали раскрывать свою отчетность при выходе на биржу, то мы увидим, что по темпам роста Rubrik находится примерно в середине этой группы. Это ставит Rubrik в редкий ряд исключительных компаний.

Финансовые результаты Rubrik

Источник: данные компании В 2024 фингоду компания нарастила выручку на 5% (г/г) до $627,9 млн. Основной приток показала выручка от подписок, увеличившись на 39% (г/г) до $537,9 млн, тогда как остальные составляющие выручки снизились (поддержка -29% (г/г), прочее -62% (г/г)). За последний фингод валовая рентабельность выросла с 69,7% до 76,9%. Однако операционный убыток компании тоже вырос до $306,5 млн (+17% (г/г)). Это произошло из-за роста затрат на маркетинг до $482,5 млн (+16% (г/г)), что является главной статьей расходов (61% всех операционных расходов). Итого чистый убыток вырос до $354 млн (+27,5% (г/г)). Операционный денежный поток не постоянный (в 2024 фингоду он был -$4,5 млн, а годом ранее $19,3 млн). Свободный денежный поток всегда отрицательный из-за расходов на R&D (в 2024 фингоду -$24 млн, а годом ранее -$15 млн, хотя это лучше, чем в 2022 фингоду (-$103 млн)). Может показаться, что результаты Rubrik посредственные, однако нужно вникнуть в детали. Такое различие в значениях выручки и ARR происходит из-за того, что ARR — это выручка, которая еще не была принята по стандартам отчетности, а лишь будет принята со временем. Поэтому в базовом сценарии лучше ориентироваться на ARR. В данный момент Rubrik переводит свой бизнес на подписочную модель. На графике ниже видно, что за последние пару лет компания почти полностью перешла на эту модель бизнеса, что должно дать больший эффект от роста показателя ARR в будущем.

Источник: данные компании Однако эта подписочная модель еще не достигла своей эффективности. Так, маржа годовой возобновляемой выручки от подписок находится в отрицательной зоне, хотя неэффективность стремительно сокращается. Например, в 2022 фингоду маржа составила -117%, в 2023 фингоду -38%, а в 2024 фингоду -12%. Учитывая убыточность компании, в данный момент у нее сильный дефицит собственного капитала, который растет из года в год. Например, на конец января 2024 года он составлял $1,7 млрд, а годом ранее $1,3 млрд. Учитывая отрицательную операционную рентабельность, компания обладает очень высокой долговой нагрузкой, что присуще стартапам подобного рода. Одним из плюсов является то, что весь долг компании долгосрочный и составляет $287 млн на январь 2024 года (+59% (г/г)), хотя его темпы роста также велики. Если IPO будет успешным, Rubrik сможет покрыть почти половину дефицита собственного капитала. Также этих денежных средств хватит на погашение всей задолженности компании, что улучшит финансовое здоровье. Однако если в ближайшие несколько лет компания не выйдет на операционную рентабельность, то сильно вырастет риск дополнительной эмиссии, что размоет долю акционеров-участников IPO. Оценка Оценка будет производиться в сравнении с аналогами по форвардным мультипликаторам P/S и EV/S NTM, так как Rubrik в данный момент убыточен, а предпосылок, что это изменится по итогам 2024 года, пока нет. Оценка исходит из предположения, что по итогам 2024 фингода выручка Rubrik составит $700 млн, что предполагает рост на 11% (г/г). Был взят консервативный сценарий роста, чтобы оценка также была более консервативной. Целевая капитализация в этом случае составляет $6,9 млрд, а справедливая стоимость акции — $38,78. Потенциал роста составляет 25,1% при размещении по верхней границе $31. Компания P/S NTM EV/S NTM Rubrik 8,0 8,1 Palo Alto Networks 10,1 10,0 Zscaler 10,3 9,7 Palantir Technologies 16,2 15,0 Fortinet 8,2 7,9 CrowdStrike Holdings 16,8 16,1 Datadog 14,7 14,0 Akamai Technologies 3,6 4,3 Cisco Systems 3,6 3,3 Gen Digital 3,3 5,5 Cloudflare 16,4 16,2 Медиана по аналогам 10,2 9,8 Выручка Rubrik 2024, млрд $ 0,7 0,7 Целевая капитализация, млрд $ 7,1 6,7 Итоговая целевая капитализация Rubrik, млрд $ 6,9 Целевая цена, $ 38,78 Потенциал роста 25,1% Чистый долг на 4Q FY2024*, млн $ 157,0 Количество акций, млн 178,9 *финансовый год с окончанием 31 января 2024 года Итог Rubrik является небольшой компанией с относительно маленькой капитализацией, при этом она предлагает решения не хуже крупных компаний в сфере кибербезопасности. Компания обладает своей стратегией роста, которая не является заоблачной и уже имеет текущие стратегические партнерства, которые позволят ей укрепить свои позиции на рынке, например, партнерство с Microsoft. Сам рынок кибербезопасности является очень перспективным, учитывая быстрое развитие информационных технологий и рост геополитической напряженности. Более того, сегмент можно назвать защитным, учитывая то, что кибербезопасность, особенно для крупных компаний, сейчас является необходимостью, что позволяет рынку расти даже во время экономического спада. Учитывая перспективы рынка кибербезопасности, быстрые темпы роста бизнеса, стратегию развития компании и относительную недооцененность акций, мы считаем, что IPO Rubrik является перспективным вложением как минимум в долгосрочной перспективе. Однако тут стоит учитывать общую дороговизну рынка, которая выражается в высоких мультипликаторах в сравнении с их историческими значениями. При общей коррекции на рынке мультипликаторы аналогов могут снизится, что изменит и целевую оценку Rubrik. IPO - это отличная возможность пополнить свой портфель акциями перспективных компаний. Принять участие в IPO Rubrik через «Финам». Принять участие в IPO Заявки на участие в Rubrik, Inc. принимаются через личный кабинет «Финама» до 17:30 мск 23 апреля 2024 года. Минимальная сумма покупки акций составляет $1000, верхний порог не ограничен. Размер брокерской комиссии составляет 5% от суммы сделки. Возможность принять участие в публичном размещении доступна только квалифицированным инвесторам. Инструкция по подаче заявки: - Авторизуйтесь в личном кабинете. - Выберите раздел "Услуги". - Перейдите в подраздел "Операции с ценными бумагами". - Нажмите на иконку "Участие в IPO". - Выберите карточку с названием эмитента и нажмите "Участвовать". - Поручения подаются по цене контрагента. - Выберите необходимый счет, укажите сумму заявки и подпишите поручение. Интерактивная инструкция по подаче поручений доступна по ссылке. Важно: на вашем брокерском счете должна быть необходимая сумма в долларах США (от $1000) и открытый раздел MMA. "Финам" предоставляет эксклюзивные условия участия в IPO - без локап-периода. Подробную информацию об участии в IPO уточняйте у клиентского менеджера. Возможность участия в IPO (англоязычный термин, обозначающий процедуру первичного публичного размещения ценных бумаг) доступна клиентам АО "ФИНАМ" и АО "Банк ФИНАМ" (далее – "Компании"), имеющим статус квалифицированного инвестора. Финансовые инструменты иностранных эмитентов, размещаемые в процессе IPO, могут быть не квалифицированы в качестве ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ. Компании не несут ответственность за возможные изменения в процедуре IPO. В условиях ограниченного предложения и непредсказуемого спроса, исполнение заявок на участие в IPO (в том числе, полное или частичное) не может быть гарантировано. Перед принятием решения о приобретении финансовых инструментов посредством участия в IPO, рекомендуем оценить сопутствующие риски, в том числе, внимательно ознакомиться с Декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг и (или) Декларацией о рисках, связанных с операциями с иностранными финансовыми инструментами, являющимися приложениями к Регламенту брокерского обслуживания.
>> Read More

UnitedHealth выглядит недооцененной после просадки (Thu, 18 Apr 2024)
UnitedHealth Group — крупнейшая компания в сфере медицинского страхования в США по величине выручки и одна из крупнейших в секторе здравоохранения. UnitedHealth Group ведет деятельность по 4 ключевым направлениям — UnitedHealthcare, OptumHealth, OptumInsight и OptumRx. Житель США со страховым полисом от UnitedHealth имеет доступ к 6,5 тыс. больниц по всей стране и услугам 1,3 млн врачей. В глобальном масштабе медицинское страхование от UnitedHealthcare покрывает более 50 млн чел. Соединенные Штаты остаются безусловным мировым лидером по затратам на здравоохранение на душу населения, что предопределяет стабильность потоков выручки и прибыли для крупнейших компаний сектора. Расходы на здравоохранение в США в 2023 году, по предварительным оценкам, достигли $ 4,7 трлн, а прогнозы федерального агентства CMS по расходам на 2031 год предполагают рост до $ 7,2 трлн. К 2031 году страна будет тратить на здравоохранение порядка 20% от ВВП. В настоящее время более 54 млн американцев находятся в возрасте старше 65 лет, а к 2040 году их будет уже 80 млн, что усилит бремя расходов на здравоохранение. В результате пандемии коронавируса люди стали внимательнее относиться к своему здоровью − рост распространенности хронических заболеваний и все большее внимание здравоохранения к ранней диагностике заболеваний влекут за собой увеличение количества посещений кабинетов врачей, диагностических и хирургических процедур и т. п.

Изображение от freepik
>> Read More

The Invesco Variable Rate Investment Grade ETF: повышаем рейтинг (Wed, 17 Apr 2024)
С момента нашего апдейта по акциям The Invesco Variable Rate Investment Grade ETF от 15.01.2024 г. рынок существенно пересмотрел свои ожидания по траектории процентной политики ФРС. Причиной стала инфляция: с учетом данных за первые месяцы 2024 года уверенность рынка в скором достижении 2%-ого целевого уровня значительно ослабла. В частности, мартовские данные отразили ускорение инфляции в США, в результате чего июньское снижение базовой ставки выглядит маловероятным. Преобладающим сценарием в ожиданиях рынка стало не более двух снижений ставки во втором полугодии 2024 года (до диапазона 4,75–5%), что даже более консервативно, чем медианный мартовский прогноз ФРС (три снижения до конца года). Охлаждение ожиданий по ставке иллюстрируется на графике ниже, где приведена динамика доходности относительно краткосрочных гособлигаций США:

Источник: Cbonds Какое еще влияние на рынок может оказывать изменение процентной ставки, мы подробно рассказываем на онлайн-курсе «Первые шаги». Старт новой группы каждую неделею, регистрируйтесь. *Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

В акциях «Астры» сохраняется небольшая переоценка (Wed, 17 Apr 2024)
Группа компаний «Астра» - один из лидеров российского рынка информационных технологий в области разработки программного обеспечения (ПО) и средств защиты информации. Компания имеет самую большую долю рынка, около 76%, среди российских разработчиков операционных систем (ОС) и 23% рынка отечественного инфраструктурного ПО. В данный момент стратегия компании строится на импортозамещении, а именно на замещении ПО иностранных компаний, которые полноценно или частично покинули рынок РФ, отечественными ИТ-решениями. С момента выхода на биржу в середине октября прошлого года котировки акций ГК «Астра» показывали динамику лучше, чем индексы Мосбиржи и МосБиржи Информационных Технологий. За полгода «Астра» выросла на 33,5% (на 86%, если считать от цены IPO 333 руб.), а индексы увеличились на 8,6% и 30,8% соответственно. Недавний отчет компании оказался нейтральным и в рамках ожиданий.

Изображение от freepik
>> Read More

Интересный инструмент в сегменте китайской коммерции (Wed, 17 Apr 2024)
Global X MSCI China Consumer Discretionary ETF — инвестиционный фонд, нацеленный на китайский потребительский сектор дискреционного спроса. В состав фонда включены 77 компаний, занимающихся онлайн-торговлей (доля в фонде 26,4%), производством электро- и автомобилей (24,4%), цифровыми сервисами и ПО (11,4%), прочими потребительскими услугами (8,4%), производством одежды и обуви (8,4%) и другими видами деятельности (20%). На пятерку крупнейших позиций фонда приходится почти 40% активов: Meituan — 11,9%, Alibaba — 8,5%, PDD — 7,2%, Trip.com — 5,8%, JD.com — 5,8%. Акции компаний дискреционного спроса традиционно показывают лучшую динамику в условиях сильной экономики. Потребители обращаются к товарам дискреционного спроса, когда удовлетворены витальные потребности. Экономика Китая остается одной из наиболее быстрорастущих экономик мира и является одним из ключевых драйверов роста мировой экономики. Официальный прогноз Правительства КНР предполагает рост ВВП в 2024 году на 5%. Также недавно Morgan Stanley пересмотрел прогнозы в отношении роста китайской экономики в лучшую сторону.

Источник - ru.freepik.com Ключевыми рисками для фонда являются слабость восстановления китайской экономики и до сих пор не восстановившийся после COVID уровень потребительской активности населения. Как и для всего китайского рынка, для потребительского сектора существует риск оттока иностранных инвесторов, преимущественно из США. * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Генеративный ИИ - ускорился вывод приложений на рынок, но не эмитентов на биржу (Wed, 17 Apr 2024)
Аналитики «Финама» подготовили стратегию по TMT-сектору, в которой представили прогнозы и рекомендации на 2024 год. Драйверами развития TMT-рынка выступают точки приложения технологий в торговой, финансовой и медийной отраслях - электронная коммерция, реклама, финтех и игры. По оценке Next Move Strategy Consulting, глобальный рынок искусственного интеллекта (ИИ) в 2023 году составил $208 млрд, а в 2030 году достигнет $1,8 трлн. Сегмент генеративного ИИ, к которому относится популярный бот ChatGPT, в предстоящие годы будет расти с CAGR 34% и к концу десятилетия достигнет $111 млрд. Долгосрочный спрос на ИИ уже предъявляет оборонный сектор, заказы которого поддерживают индустрию, пока бизнес экспериментирует с пилотными проектами. Исследователи PwC обратили внимание на скорость, с которой приложения ИИ завоевывают рынок. Пользовательскую аудиторию в 100 млн человек умный чат-бот ChatGPT захватил всего лишь за 2 месяца, в то время как у TikTok ушло на это 9 месяцев, у Instagram — 2 года и 4 месяца, у WhatsApp — 3,5 года (Instagram и WhatsApp принадлежат Meta, признанной экстремистской организацией и запрещенной в РФ), а у YouTube — более 4 лет. На наш взгляд, скоростью распространения ChatGPT, в отличие от предшествующих любимцев аудитории, обязан в первую очередь влиянию масс-медиа, а не вирусному фактору. Проект OpenAI, разработчик ChatGPT, был основан в 2015 году. Но только анонс корпорации Microsoft рекордных инвестиций в $10 млрд в генеративный ИИ обеспечил тотальное медийное покрытие и быстрое завоевание аудитории. Главное отличие — не в особенных потребительских свойствах генеративного ИИ, а стратегии Microsoft сделать ИИ обязательной частью бизнес приложений, а то и захватить часть рынка поисковой рекламы.

Источник - ru.freepik.com Затраты традиционного бизнеса на внедрение генеративного ИИ далеко отстают от вложений бигтеха. По данным опросов Gartner, доля компаний, внедривших генеративный ИИ, в ноябре 2023 года составляла лишь 10%. При этом внедрение затрагивает не основной производственный процесс, а продажи, маркетинг и CRM, а также собственно IT-подразделения. Доля компаний, внедривших генеративный ИИ

Направления внедрения генеративного ИИ в компаниях. Использованы данные Gartner. Неудивительно, что пионерами внедрения ИИ в бизнесе выступают компании финансового сектора, цифрового маркетинга и ритейла, а также разработчики компьютерных игр. По нашему прогнозу, затраты предприятий на генеративный ИИ в 2024 году удвоятся и составят $20 млрд. Сохранят активность и венчурные инвесторы, которые, по данным PitchBook, только за прошлый год вложили $29,1 млрд в 700 проектов генеративного ИИ. Однако от венчурного бума до размещения акций на фондовом рынке — не менее пяти лет. Единственным крупным размещением 2024 года в сегменте ИИ стало IPO разработчика микросхем Astera Labs (NASDAQ: ALAB). Успеху этого IPO помогли прогнозы перспектив, в частности, прогноз Deloitte роста рынка процессоров для ИИ до $50 млрд в 2024 году, а в 2027 году — до половины полупроводниковой индустрии. На аналогичных ожиданиях акции NVIDIA (NASDAQ:NVDA) с начала года выросли на 85%, а капитализация компании составила $2,2 трлн, уступая лишь Microsoft и Apple. Бигтехи остаются для фондового рынка наиболее очевидным способом вложения в ИИ, что и поддерживает высокую стоимость их акций. * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Выручка и прибыль Bank of America снизились в I квартале, но превысили ожидания (Tue, 16 Apr 2024)
Bank of America, второй по величине американский финансовый конгломерат, опубликовал смешанные финансовые результаты за I квартал 2024 г. Чистая прибыль кредитора упала на 18,2% г/г до $6,7 млрд, или 76 центов на акцию, при рентабельности капитала (ROE) на уровне 9,4%. При этом скорректированная прибыль, не учитывающая ряд разовых статей расходов, составила $7,2 млрд, или 83 цента на акцию, и превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне 77 центов на акцию. Квартальная выручка банка сократилась на 1,7% г/г до $ 25,8 млрд, но также превысила консенсус-прогноз на уровне $25,5 млрд. Чистый процентный доход опустился на 2,9% до $14 млрд, поскольку небольшой рост объемов кредитования был нивелирован снижением показателя чистой процентной маржи (на 21 б.п. до 1,99%). Непроцентные доходы уменьшились на 0,2% до $11,8 млрд.

Источник - ru.freepik.com Выручка в сфере потребительского банкинга снизилась на 5% до $10,2 млрд. При этом сегмент операций на глобальных финансовых рынках нарастил выручку на 4,6% до $5,9 млрд, в том числе доход от операций с активами с фиксированной доходностью, сырьевыми товарами и валютами (FICC) снизился на 6% до $3,2 млрд, от операций с акциями − вырос на 14% до $1,9 млрд. Выручка в подразделении управления активами состоятельных клиентов и инвестиционного менеджмента повысилась на 5,2% до рекордных $5,6 млрд. В глобальном банкинге поступления сократились на 3,6% до $6 млрд, при этом Bank of America продемонстрировал позитивную динамику инвестбанковских доходов, которые подскочили на 35% до $1,6 млрд. Операционные расходы увеличились на 6,2% до $17,2 млрд, что было в том числе обусловлено дополнительным взносом в фонд Федеральной корпорации по страхованию депозитов (FDIC) в размере $700 млн (без учета данного фактора рост операционных расходов составил 2%). При этом заметное давление на прибыль оказал существенный рост расходов на кредитный риск, на 41,7% до $1,3 млрд, на фоне сложной ситуации в американской экономике. Мы планируем в ближайшее время пересмотреть модель оценки акций Bank of America, а также их целевую цену и рейтинг. * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Sushi Ginza Onodera: IPO сети японских ресторанов (Mon, 15 Apr 2024)
Sushi Ginza Onodera — японская сеть ресторанов суши, контролирующая 16 точек в Японии, Китае и США. Название компании: Sushi Ginza Onodera Inc. Индустрия: общественное питания Штаб-квартира: Токио Регион регистрации: Токио Год основания компании Sushi Ginza Onodera: 2013 Дата IPO: 13 мая 2024 года Дата начала торгов: 15 мая 2024 года Биржа: NYSE American Тикер: ONDR Цена размещения: $7-8 Объем размещения: 1,07 млн акций (1,23 млн акций в случае реализации опциона андеррайтерами) Количество акций после размещения: 8,07 млн акций (8,23 млн акций в случае реализации опциона андеррайтером). Привлекаемая сумма: после вычета расходов на размещение финансирование может составить $6,501 млн (или $7,605 млн в случае реализации опциона андеррайтером) при цене размещения $7,5. Прогнозная рыночная капитализация: $60,52 млн ($61,73 млн в случае реализации опциона андеррайтером) при средней цене размещения $7,5. Использование привлеченных средств. Компания намерена использовать средства для погашения задолженности в размере $1,5 млн, а оставшуюся часть чистых поступлений —для финансирования капитальных инвестиций и оборотного капитала для открытия новых ресторанов. Андеррайтеры: ThinkEquity, LLC Проспект эмиссии Официальный сайт компании

Источник: pxhere.com/ru Описание и деятельность компании Sushi Ginza Onodera — компания общественного питания со штаб-квартирой в Токио. В настоящее время сеть включает 16 ресторанов в 3 различных регионах: 2 ресторана в США (Лос-Анджелес, Гонолулу) — 21 % общей выручки. 13 ресторанов в Японии (Токио, Киото, Осака) — 64 % выручки. 1 ресторан в Китае (Шанхай) — 15 % выручки. За девять месяцев, закончившихся 31 декабря, выручка составила $18,2 млн, а чистая прибыль — $1,8 млн. Драйверы роста Стратегия роста. В ближайшие двенадцать месяцев компания планирует открыть 3 ресторана Kaiten Sushi. В течение следующих пяти лет компания планирует открыть около 30 ресторанов, в основном в США, Японии и Китае. Планируется довести срок окупаемости ресторана до 3,5 лет. Расширение сети Kaiten Sushi. Рестораны Kaiten Sushi (конвейерные суши) имеют высокую рентабельность и потенциал роста. Объем продаж Kaiten Sushi Honten за 2023 финансовый год, окончившийся 31 марта 2023 года, составил $4,8 млн, чистая прибыль составила $1,1 млн (маржа 22,9%). Стабильность спроса на высокую кухню. Рестораны Sushi Ginza Onodera предлагают эксклюзивные омакасэ-сеты с использованием сезонных ингредиентов. Компания формирует листы ожидания для гостей, так как не может удовлетворить превышающий спрос на омакасэ-сеты. Собственная академия Sushi Ginza Onodera обеспечивает постоянный приток квалифицированных мастеров для поддержки текущей деятельности ресторанов и их расширения, решая проблему длительного обучения шеф-поваров в отрасли. Мировое признание бренда. Рестораны сети Sushi Ginza Onodera за все время существования получили 13 звезд Мишлен. Стратегия ценовой диверсификации. Компания одновременно развивает 2 ценовых сегмента: премиум, на который приходится 68% выручки, средний чек сегмента — $100-600, а также более бюджетный сегмент со средним чеком около $45, на него приходится 23% выручки. Обзор рынка Японский рынок общественного питания в 2024 году составил $262,5 млрд, к 2029 году прогнозируется рост до $421 млрд. В течение прогнозируемого периода с 2024 по 2029 год CAGR ожидается на уровне 9,9%. Рестораны быстрого обслуживания в настоящее время являются самым крупным сегментом рынка. Cамым быстрорастущим сегментом в индустрии общественного питания является доставка готовых блюд (cloud kitchen).

Источник: Mordor Intelligence По оценке IBIS World, объем рынка ресторанов высокой кухни в США в 2023 году оценивается в $16,3 млрд. В 2023 году рост отрасли составил 5,7%. Среднегодовой рост за период с 2018 по 2023 год составил 2,8% в год. Ключевые результаты За 2023 финансовый год Sushi Ginza Onodera увеличила сопоставимые продажи в Японии и США на 13% и 10,3% соответственно, в то время как в Китае наблюдалось снижение на 36,8%. По всей группе сопоставимые продажи снизились на 4,6%. За 9 месяцев, окончившихся 31 декабря 2023 года, сопоставимые продажи выросли во всех регионах: Япония – 13,7%, Китай – 22,4%, США – 1,2%. По всей группе прирост составил 11,5%. Средний чек за 2023 финансовый год упал на 40,5% (г/г) до $106,7, что было связано с открытием новых ресторанов с более низкими ценами. Хотя общий средний чек уменьшился за счет расширения ценовой диверсификации, компании удалось увеличить количество клиентов на 94% (г/г). За 9 месяцев 2024 финансового года средний чек снизился на 20,9% (г/г), что было вызвано теми же причинами, что и изменения за 2023 финансовый год. Общий объем продаж за 2023 финансовый год составил $20,7 млн, что на 16,8% больше, чем в предыдущем году. Чистая прибыль выросла на 17,4% (г/г) до $2,2 млн. Объем продаж за 9 месяцев 2024 финансового года составил $18,2 млн, увеличившись на 22,5%. Рост продаж в основном обусловлен открытием трех новых ресторанов. Чистая прибыль за 9 месяцев 2024 финансового года выросла на 7,7% до $1,8 млн.

Источник: проспект эмиссии

Источник: проспект эмиссии Оценка и перспективы IPO Для оценки Sushi Ginza Onodera мы использовали оценку по мультипликаторам ТТМ с окончанием в марте 2024 года относительно аналогов из США. Наша оценка капитализации с учетом прогнозной выручки за 2024 финансовый год в размере $25,3 млн, чистой прибыли $1,3 млн, чистого долга $9,6 млн предполагает диапазон цен от $6,5 до $7,7 за акцию. Усредненная целевая цена составляет $7,1. Отраслевые мультипликаторы ТТМ Значение Показатель компании Значение, млн $ Оценочная стоимость акции, $/акцию EV/Sales 2,5 Выручка 25,3 6,5 P/E 23,1 Чистая прибыль 2,7 7,7 Среднее значение 7,1 Источник: Reuters, оценки ФГ «Финам» Наша оценка соответствует нижней границе размещения, ожидаемой собственниками компании. Недавние IPO сетей общественного питания. Дата IPO Тикер Компания Цена размещения, USD Текущая цена, USD Изменение цены с момента размещения Историч. максимум Рост от IPO до историч. максимума 15.06.2023 CAVA CAVA Group 22,0 66,4 202% 70,1 218% 28.06.2023 GENK GEN Restaurant Group 12,0 9,7 -19,2% 20,4 70% Источник: данные компаний, расчеты ФГ «Финам» Основные риски Валютный риск: из-за того, что компания ведет учет в разных валютах (иенах, юанях и долларах США) она подвержена валютному риску. Колебания обменных курсов могут негативно повлиять на стоимость валютных активов и обязательств компании при их пересчете в доллары США для целей отчетности. Отрасль ресторанного бизнеса чувствительна к общему состоянию экономики. В условиях замедления экономики и экономической нестабильности расходы потребителей на ресторанные услуги могут сократиться, что окажет негативное влияние на выручку и прибыльность компании. Sushi Ginza Onodera не владеет недвижимостью, на которой размещаются ее рестораны, а пользуется ей на правах договоров лизинга. На фоне высоких процентных ставок в США и планов открытия новых ресторанов существует риск роста процентных расходов из-за необходимости заключать новые долгосрочные лизинговые контракты. Трудовые споры и строгие законодательные требования Японии в отношении увольнений могут привести к операционным перебоям и потенциальным судебным искам. Ежегодное повышение минимальной зарплаты, особенно в США, и рост инфляции в Японии увеличивают заработную плату и соответствующие расходы. При этом стратегия компании по снижению среднего чека в ресторанах сети не позволяет в полной мере транслировать рост этих расходов в цены в меню. Следите за IPO и не упустите шанс заработать. Доступ к первичным размещениям акций на бирже можно получить через брокера «Финам». Принять участие в IPO Заявки на участие в IPO Sushi Ginza Onodera принимаются через личный кабинет «Финама» до 17:30 мск 17 апреля 2024 года. Минимальная сумма покупки акций составляет $1000, верхний порог не ограничен. Размер брокерской комиссии составляет 5% от суммы сделки. Возможность принять участие в публичном размещении доступна только квалифицированным инвесторам. Инструкция по подаче заявки: - Авторизуйтесь в личном кабинете. - Выберите раздел "Услуги". - Перейдите в подраздел "Операции с ценными бумагами". - Нажмите на иконку "Участие в IPO". - Выберите карточку с названием эмитента и нажмите "Участвовать". - Поручения подаются по цене контрагента. - Выберите необходимый счет, укажите сумму заявки и подпишите поручение. Интерактивная инструкция по подаче поручений доступна по ссылке. Важно: на вашем брокерском счете должна быть необходимая сумма в долларах США (от $1000) и открытый раздел MMA. "Финам" предоставляет эксклюзивные условия участия в IPO - без локап-периода. Подробную информацию об участии в IPO уточняйте у клиентского менеджера. Возможность участия в IPO (англоязычный термин, обозначающий процедуру первичного публичного размещения ценных бумаг) доступна клиентам АО "ФИНАМ" и АО "Банк ФИНАМ" (далее – "Компании"), имеющим статус квалифицированного инвестора. Финансовые инструменты иностранных эмитентов, размещаемые в процессе IPO, могут быть не квалифицированы в качестве ценных бумаг в соответствии с законодательством РФ. Компании не несут ответственность за возможные изменения в процедуре IPO. В условиях ограниченного предложения и непредсказуемого спроса, исполнение заявок на участие в IPO (в том числе, полное или частичное) не может быть гарантировано. Перед принятием решения о приобретении финансовых инструментов посредством участия в IPO, рекомендуем оценить сопутствующие риски, в том числе, внимательно ознакомиться с Декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг и (или) Декларацией о рисках, связанных с операциями с иностранными финансовыми инструментами, являющимися приложениями к Регламенту брокерского обслуживания.
>> Read More

Золото и серебро. Дополнительные разъяснения к стратегии (Mon, 15 Apr 2024)
Общая информация по рынку золота. Движение цены на золото в конце I - начале II кв. 2024 г. оказалось сильнейшим за продолжительное время. В марте цена на золото на спот-рынке выросла на 9,2%. Рост цены за первые несколько дней апреля превысил 8% (в настоящее время за 15 дней рост цены составляет 5,2%). Таким образом совокупно за I кв. и начало II кв. цена выросла почти на 13,5%. Если взять в расчет ещё и IV кв. 2023 г., когда началось движение, то совокупный рост цены превысил 30%. Цена растет уже третий квартал подряд, что наблюдалось последний раз в IV кв. 2018 г. – IV кв. 2020 гг. (одна из длиннейших серий роста – 9 кварталов подряд), а до этого только во время субпрайм кризиса. C 2008 по 2011 гг. серия роста составляла 12 кварталов. Интересно также взглянуть на рост цены в процентном выражении. Так, с 2018 по 2020 гг. цена на золото выросла на 74%, с 2008 по 2011 гг. рост составлял 120,5%.

Источник: pxhere.com/ru Мы всё ещё продолжаем считать, что важнейшим фактором, оказывающим сильное фундаментальное влияние на цену, стал рост спроса центральных банков стран. Согласно последнему опубликованному отчету от World Gold Council (WGC) в январе чистые покупки золота составили 45,4 тонны, в феврале 18,9 тонн. Между тем, за последние 1,5 месяца рост курса доллара, вызванный пересмотром рынком ожиданий относительно траектории смягчения ФРС ключевой ставки, перестал оказывать такое существенное влияние на цену на золото, как это было в январе и феврале I кв. Так, по нашим подсчётам, в январе 2024 г. коэффициент корреляции индекса доллара DXY с ценой на золото составлял -0,6, в феврале этот коэффициент опустился до предельно низких значений в -0,82, однако уже в марте коэффициент корреляции был равен +0,12, что означает, что цена на золото и индекс доллара почти не коррелировали, а в апреле коэффициент превысил +0,37, т.е. мы видим рост курса доллара при одновременном росте цен на золото. Выход коэффициента корреляции в положительную зону в конце I кв. – начале II кв. текущего года мы связываем в первую очередь с геополитическими неопределенностями, которые стали доминирующими на рынке, увеличив, тем самым, премию за риск в цене. Напомним, что к ситуации вокруг Красного моря (атаки йеменскими хуситами проходящих танкеров и нарушение цепочек поставок) добавились риски прямого вовлечения Ирана в крупномасштабный конфликт. Главными причинами форсирования Израилем ситуации, по всей видимости, является возможность получения Ираном в ближайшее время ядерного оружия. Как следствие, Израиль может провоцировать Иран на более активные действия, чтобы в ответ нанести полномасштабный удар по месторасположениям ядерных объектов. Между тем, ситуация для Израиля осложняется, во-первых, всё большим недовольством союзников относительно затянувшейся операции в Секторе Газа, во-вторых, предстоящими в США выборами и последствий от действий Израиля, сказывающимися на ценах на бензин, а значит и на инфляции в стране, в-третьих, политическими разногласиями на внутреннем контуре самого Израиля. Мы считаем, что как минимум до ноябрьских выборов, ситуация будет достаточно острой, а это означает что геополитическая премия в safe-haven активах продолжит сохраняться. Ещё одним фактором, который может всё же негативно повлиять на цену на золото во II квартале и на который обращает внимание WGC является Всеобщие выборы в Индии. Вот как WGC оценивает данный риск: 19 апреля в Индии начинаются семиэтапные всеобщие выборы, которые продлятся 44 дня и завершатся 1 июня. Потребление золота, как правило, страдает в сезон выборов, поскольку в это время усиливается контроль за движением наличных денег, золота и ювелирных изделий. По неофициальным данным, различные участники отрасли (торговцы слитками, производители и ювелиры) ограничивают свои операции в это время. Данные показывают, что потребление золота падало в течение трех из четырех последних периодов всеобщих выборов, причем снижался спрос как на ювелирные изделия (составляющие более 70 % индийского потребительского спроса), так и на слитки и монеты. В сезон выборов 2019 года мы наблюдали рост потребления золота, но это было связано с большим количеством благоприятных дней и смягчением цен на золото. Суть в том, что политические события, скорее всего, отразятся на ценах на золото в этом году. Несмотря на размеры и важность страны, выборы в Индии, скорее всего, окажутся не слишком благоприятными для спроса на золото. Прогноз цены на золото Наш оптимистичный прогноз на конец года составлял $2100 – 2350 за унцию. Однако, принимая во внимание дальнейший рост геополитических рисков мы допускаем продолжение роста цены и достижения отметки в $2500 за унцию уже во II кв. Мы считаем возможным достижения ценой отметки $2700 до конца текущего года. IV кв. 2024 г. может быть достаточно волатильным для актива, учитывая выборы в США и внутриполитическое противостояние в стране. Общая информация по рынку серебра. Рост цены на серебро началось в апреле текущего года. В настоящий момент рост составляет около 14,4%. Стоит обратить внимание, что до начала II квартала отставание в динамике движения цены на серебро от динамики золота было очень существенными. Напомним, что соотношение цены на золото к цене на серебро на начало марта составляло 90, в начале апреля сократилось до 89, однако, в настоящее время составляет порядка 82. Напомним, что средний коэффициент золото/серебро стремится к 77 за период с 2013 по 2023 гг. Серебро обычно не рассматривается в качестве актива-защитника. Следовательно, одна из главных причин роста цен на золото (геополитическая напряженности) не ведет к сопоставимому росту спроса на серебро. Между тем, такой существенный рост цены на серебро по всей видимости объясняется всё же рыночно переоценкой серебра в сравнении со слишком сильным бычьим трендом в золоте. В цене появилась более выраженная спекулятивная составляющая. Кроме этого, нужно отметить и большую доступность серебра для более широкого круга розничных инвесторов. Прогноз цен на серебро В нашей стратегии мы прогнозировали рост к концу года до отметок $24-27. Вместе с тем, понятно, что в случае сохранения текущей динамики цены на золото и движения в диапазон $2500 – 2700 за унцию, мы допускаем и продолжения бычьей тенденции на рынке серебра. При сокращении спрэда цен золото/серебро до коэффициента 77-80, цена на серебро может до конца года достичь отметки в $32-33. * Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 15.04.2024.
>> Read More

Выручка и прибыль Citigroup превзошли прогнозы в 1 квартале (Mon, 15 Apr 2024)
Американский финансовый холдинг Citigroup представил неоднозначные результаты за I квартал 2024 г. Чистая прибыль упала на 27,9% г/г до $3,4 млрд, или $1,58 на акцию, но ощутимо превзошла среднюю оценку аналитиков Уолл-стрит на уровне $1,23. Рентабельность капитала (ROE) при этом опустилась до 6,6%. Квартальная выручка Citigroup уменьшилась на 1,6% г/г до $21,1 млрд, но также превысила консенсус-прогноз на уровне $20,4 млрд. В банке отметили, что на показатель I квартала 2023 г. заметно повлиял разовый доход в размере $1 млрд, связанный с продажей розничного бизнеса в Индии. Без учета данного фактора выручка в отчетном периоде увеличилась на 3%. Чистый процентный доход повысился на 1,2% до $13,5 млрд на фоне небольшого роста объема кредитного портфеля при относительно стабильной чистой процентной марже. Непроцентные доходы между тем просели на 6,2% до $7,6 млрд.

Источник: pxhere.com/ru Сегмент услуг (депозитарные, торговые и другие решения для крупных клиентов) увеличил выручку на 8,5% до $4,8 млрд, сегмент розничного банковского обслуживания в США – на 9,9% до $5,2 млрд, в том числе поступления в подразделении кредитных карт поднялись на 6,8% до $2,6 млрд. Доходы направления корпоративно-инвестиционного банкинга подскочили на 48,9% до $1,7 млрд, в том числе поступления от инвестбанковских комиссий выросли на 35,4% до $903 млн. Между тем сегмент рыночных операций сократил выручку на 7,1% до $5,4 млрд из-за слабых результатов подразделения по торговле инструментами с фиксированной доходностью. Кроме того, на 4% до $1,7 млрд снизились доходы в сфере управления активами. Операционные расходы выросли на 6,8% до $14,2 млрд, без учета дополнительных отчислений в FDIC и расходов, связанных с реструктуризацией бизнеса, – на 5%. Давление на финансовый результат также оказал существенный рост расходов на кредитный риск, на 19,7% до $2,4 млрд, из-за продолжающейся нормализации доли кредитных списаний и роста карточного бизнеса. Объем активов Citigroup на конец I квартала составил $2,43 трлн, уменьшившись на 0,9% г/г. Объем кредитного портфеля поднялся на 3,5% до $675 млрд, тогда как депозиты понизились на 1,8% до $1,31 трлн. Общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил $18,3 млрд, или 2,75% от всех выданных займов, против $17,2 млрд, или 2,65%, год назад. Коэффициент достаточности базового капитала (CET1) за год увеличился на 6 б.п. до 13,5% и находится на вполне комфортном уровне, примерно на 120 б.п. превышая установленные регулятором для банка минимальные требования. В I квартале Citigroup вернул акционерам $1,5 млрд за счет выплаты дивидендов и выкупа собственных акций. Отметим, что дивидендная доходность акций Citigroup равняется 3,6% NTM – это один из самых высоких показателей среди крупных банков США. Citigroup: основные финпоказатели за I квартал 2024 г. (млн $) Показатель 1К24 1К23 Изменение Выручка 21 104 21 447 -1,6% Чистый процентный доход 13 507 13 348 1,2% Операционные расходы 14 195 13 289 6,8% Расходы на кредитный риск 2 365 1 975 19,7% Чистая прибыль 3 371 4 606 -26,8% EPS, $ 1,58 2,19 -27,9% Чистая процентная маржа 2,42% 2,41% 0,01 п.п. Рентабельность капитала 6,60% 9,50% -2,90 п.п. Рентабельность активов 0,55% 0,76% -0,21 п.п. Коэффициент C/I 67,26% 61,96% 5,30 п.п. Источник: данные банка Citigroup: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $) Показатель 31.03.2024 31.12.2023 31.03.2023 Изм. к/к Изм. г/г Активы 2 433 2 412 2 455 0,9% -0,9% Кредиты 675 689 652 -2,1% 3,5% Депозиты 1 307 1 309 1 330 -0,1% -1,8% BV на акцию, $ 99,08 98,71 96,59 0,4% 2,6% Резерв на возможные потери по ссудам, % от кредитного портфеля 2,75% 2,66% 2,65% 0,09 п.п. 0,10 п.п. Коэффициент достаточности базового капитала (CET1) 13,50% 13,37% 13,44% 0,13 п.п. 0,06 п.п. Источник: данные банка По итогам всего 2024 г. руководство Citigroup по-прежнему прогнозирует общую выручку в диапазоне $80-81 млрд (рост на 2,6% по центральной точке), при этом ожидается умеренное снижение чистого процентного дохода. Операционные расходы должны будут составить $53,5-53.8 млрд (снижение на 4,8%). Мы подтверждаем целевую цену акций Citigroup на уровне $60,4 и рейтинг «Держать» для них.
>> Read More

Выручка и прибыль JPMorgan в 1 квартале выросли сильнее ожиданий (Mon, 15 Apr 2024)
JPMorgan, крупнейший банк США по величине активов, представил в целом достаточно сильные финансовые результаты за I квартал 2024 г. Чистая прибыль увеличилась на 6,3% г/г до $13,4 млрд, или $4,44 на акцию, и заметно превзошла консенсус-прогноз на уровне $4,17. При этом показатель ROEсоставил значительные 17%. Выручка повысилась на 8,2% г/г до $42,5 млрд и также оказалась лучше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $41,7 млрд. Руководство банка отметило, что без учета вклада First Republic Bank выручка выросла на 3%. Чистый процентный доход в отчетном периоде поднялся на 11,4% до $23,2 млрд на фоне увеличения объемов кредитования, а также увеличения показателя чистой процентной маржи на 8 б.п. до 2,71%. Непроцентные доходы повысились на 4,5% до $19,3 млрд.

https://ru.freepik.com/ Выручка розничного подразделения (CCB) поднялась на 7,3% г/г до $17,7 млрд. В том числе поступления в сфере потребительского кредитования и кредитования малого бизнеса повысились на 2,8% до $10,3 млрд, в сегменте автокредитования и карт – на 7,9% до $6,1 млрд, в сегменте ипотечного кредитования – подскочили почти на 64,7% до $1,2 млрд. Выручка корпоративно-инвестиционного банка (CIB) увеличилась на 0,2% до $13,6 млрд, в том числе доходы от инвестбанковских услуг выросли на 27% до $2,0 млрд, от рыночных операций с акциями и инструментами с фиксированной доходностью – снизились на 5% до $8,0 млрд. Поступления в коммерческом банкинге выросли на 12,5% до $4 млрд, а выручка в сфере управления активами повысилась на 6,8% до $5,1 млрд на фоне роста объема активов под управлением на 19% до $3,6 трлн. Операционные расходы выросли на 13,2% до $22,8 млрд (на 9% без учета вклада First Republic Bank), в основном в связи с ростом затрат на оплату персонала, а также дополнительного взноса в FDIC в размере $725 млн. В то же время расходы на кредитный риск уменьшились на 17,2% до $1,9 млрд. Размер чистых кредитных списаний составил $2,0 млрд, что было немного компенсировано роспуском $72 млн резервов. Объем активов JPMorgan на конец I квартала составил $4,09 трлн, увеличившись за год на 9,3%. Объем кредитного портфеля вырос на 16% до $1,31 трлн, а депозиты повысились на 2,2% до $2,43 трлн. Общий объем резервов на покрытие возможных убытков по кредитам составил на конец отчетного периода $22,4 млрд, или 1,77% от всех выданных займов, против $20,1 млрд, или 1,85%, год назад. Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) за год поднялся на 120 б.п. до 15% и находится на вполне комфортном уровне. В отчетном периоде JPMorgan вернул $5,3 млрд своим акционерам за счет выкупа собственных акций ($2 млрд) и выплаты дивидендов ($3,3 млрд). Отметим, что в марте руководство банка повысило величину квартального дивиденда на 10% до $1,15 на акцию, что соответствует дивидендной доходности бумаг банка на уровне 2,4%. JPMorgan: основные финпоказатели за I квартал 2024 г. (млн $) Показатель 1К24 1К23 Изменение Выручка 42 548 39 336 8,2% Чистый процентный доход 23 203 20 831 11,4% Операционные расходы 22 757 20 107 13,2% Расходы на кредитный риск 1 884 2 275 -17,2% Чистая прибыль 13 416 12 622 6,3% EPS, $ 4,44 4,10 8,3% Чистая процентная маржа 2,71% 2,63% 0,08 п.п. Рентабельность капитала 17,00% 18,00% -1,00 п.п. Рентабельность активов 1,36% 1,38% -0,02 п.п. Коэффициент C/I 53,49% 51,12% 2,37 п.п. Источник: данные банка JPMorgan: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд $) Показатель 31.03.2024 31.12.2023 31.03.2023 Изм. к/к Изм. г/г Активы 4 091 3 875 3 744 5,6% 9,3% Кредиты 1 310 1 324 1 129 -1,1% 16,0% Депозиты 2 428 2 401 2 377 1,2% 2,2% BV на акцию, $ 106,81 104,45 94,36 2,3% 13,2% Резерв на возможные потери по ссудам, % от кредитного портфеля 1,77% 1,75% 1,85% 0,02 п.п. -0,08 п.п. Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) 15,00% 15,00% 13,80% 0,00 п.п. 1,20 п.п. Источник: данные банка В 2024 г. руководство JPMorgan по-прежнему прогнозирует чистый процентный доход на уровне порядка $90 млрд (примерно на уровне прошлого года) и операционные расходы также в районе $91 млрд (рост на 4,4%). По словам главы JPMorgan Джейми Даймона, многие экономические индикаторы остаются благоприятными, однако ряд факторов по-прежнему вызывают беспокойство. Среди рисков он отметил сохраняющуюся геополитическую напряженность в мире, устойчивость инфляционного давления, а также значительную неопределенность, связанную с последствиями «количественного ужесточения» невиданных ранее масштабов. «Мы не знаем, к чему все это в итоге приведет, но мы должны быть готовыми к различным вариантам развития событий с тем, чтобы в любой ситуации иметь возможность оказать поддержку нашим клиентам», − сказал Даймон. Мы подтверждаем целевую цену акций JPMorgan на уровне $174,4 и рейтинг «Держать» для них. * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Акции потребительского сектора США интересны к покупке (Fri, 12 Apr 2024)
The Consumer Staples Select Sector SPDR Fund (XLP) — инвестиционный фонд открытого типа, отслеживающий индекс Consumer Staples Select Sector Index. Фонд стремится обеспечить экспозицию компаний из сектора основных потребительских товаров: дистрибуция и розничная торговля, товары для дома, продукты питания, напитки, табак и средства личной гигиены. В составе фонда 38 компаний, на пятерку крупнейших позиций фонда приходится почти половина его активов: Procter & Gamble — 14,7%, Costco — 12,9%, Coca-Cola — 9,2%, PepsiCo — 8,9%, Walmart — 4,9%. В разрезе по секторам наибольшая доля приходится на розничную торговлю (33%), товары повседневного спроса (22%) и напитки (20%).

Источник - https://pxhere.com/ Компании, удовлетворяющие нециклические потребности, обладают защитными характеристиками, так как потребительский спрос на их товары или услуги остается относительно стабильным вне зависимости от экономических циклов. Такие компании отличаются повышенной устойчивостью в условиях замедления экономики США, привлекая внимание инвесторов в условиях волатильности на рынках. Фонд ежеквартально выплачивает дивиденды, на горизонте 12 месяцев дивидендная доходность может составить 3,0%. Акции потребительского сектора показывают отстающую динамику относительно широкого рынка. С начала года XLP подрос на 1,8%, в то время как S&P 500 увеличился на 9,6%. На горизонте 12 месяцев XLP снизился на 2%, широкий рынок вырос на 26,5%. Несмотря на общую стагнацию отрасли, опережающий рост показывают магазины-дискаунтеры. В то время как традиционные ритейлеры, такие как Macy's, сокращают торговые площади, дискаунтеры, такие как The TJX Companies и Burlington Stores, расширяются. Также наблюдается тенденция частичного перетока клиентов из гипермаркетов в более локальные магазины на фоне снижения количества товаров в корзине и снижения среднего чека покупки. Основным риском для ETF остается снижение темпов роста потребительских расходов на фоне устойчиво высокой инфляции. Индекс потребительских цен в США четвертый месяц подряд превышает прогнозы, а базовая инфляция стабилизировалась около 4%. Высокий уровень инфляции может вынудить ФРС принять более решительные меры, чем ожидают участники рынка, что, в свою очередь, продолжит оказывать давление на экономику в целом и на потребительский сектор в частности. * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

NVIDIA - справедливо оцененный техгигант (Fri, 12 Apr 2024)
NVIDIA стала главным бенефициаром «хайпа» вокруг искусственного интеллекта и испытывает ажиотажный спрос на свои решения для ИИ. По прогнозам, глобальный рынок ИИ будет расти в среднем на 36% в год в период до 2030 года, и мы ожидаем, что NVIDIA останется главным бенефициаром данной тенденции, учитывая ее текущее лидерство в области чипов для ИИ. На таком фоне повышенные мультипликаторы акций компании представляются в целом оправданными. В то же время после сильного роста в этом году данные бумаги оказались близки к своей справедливой оценке, и потенциал их дальнейшего укрепления выглядит уже ограниченным. NVIDIA — крупнейший в мире разработчик графических ускорителей и процессоров. Платформы на базе чипов компании используются в широком спектре отраслей, начиная от компьютерных игр и заканчивая облачными услугами и автопилотированием. NVIDIA стала главным героем «хайпа» вокруг темы искусственного интеллекта, поскольку ее чипы оказались наиболее эффективными для решения вычислительных задач в этой области. На текущий момент компания занимает доминирующее положение на рынке ускорителей вычислений для ИИ с долей в районе 90% и испытывает ажиотажный спрос на свои решения.

Источник - Finam.ru В марте NVIDIA в рамках конференции GTC 2024 представила ИИ-ускорители следующего поколения на графических процессорах с архитектурой Blackwell. В компании отметили, что новые чипы позволят создавать еще более крупные нейросети, в том числе работать с большими языковыми моделями с триллионами параметров, при этом они будут до 25 раз энергоэффективнее и экономичнее по сравнению с текущими решениями. Риски связаны с жесткой монетарной политикой ведущих мировых ЦБ, что будет способствовать сохранению высокой волатильности акций технологических компаний, вероятным усилением конкуренции на рынке ИИ-чипов в будущем. Отметим, что главной причиной существенного удорожания акций NVIDIA и многих других ИТ-компаний за последний год стали очень оптимистичные прогнозы в отношении развития рынка ИИ. Если эти прогнозы не будут оправдываться, например из-за дальнейшего ухудшения ситуации в мировой экономике, разочарование может оказаться сильным, с соответствующим влиянием на указанные акции. * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Расписки Ozon оценены справедливо (Fri, 12 Apr 2024)
Расписки OZON с начала года принесли инвесторам доходность в размере 35%, значительно превысив доходность рынка (+10%). Растущий рынок онлайн-торговли и агрессивная экспансия компании будут способствовать развитию бизнеса. Положительный взгляд на бизнес OZON подтверждается сильными финансовыми результатами 2023 г. Однако опережающий рост котировок с начала года ограничивает их потенциал. OZON — платформа электронной коммерции, объединяющая маркетплейс, банк и рекламные услуги. Головная компания OZON зарегистрирована на Кипре. На Московской бирже торгуются расписки компании, которые конвертируются в акции с коэффициентом 1 к 1. OZON проводил первичное размещение на Nasdaq, где и торговались его акции. Торги бумагами OZON на NASDAQ приостановлены 28 февраля 2022 года, 15 марта 2023 года биржа уведомила компанию о намерении провести делистинг ее акций. После безуспешных попыток оспорить решение биржи в октябре прошлого года компания запустила процедуру добровольного делистинга с NASDAQ. Крупнейшие акционеры OZON — ПАО АФК «Система» с 32% и Baring Vostok с 28%, в свободном обращении – 40% акций. Оборот от продаж (GMV) в 4К вырос на 111% г/г, до 625,8 млрд руб. Выручка увеличилась на 37%, до 127,9 млрд руб., скорр. EBITDA составила 87 млн руб. против 3,9 млрд годом ранее. Чистый убыток увеличился на 62%, до 18,2 млрд руб. За весь год оборот подскочил более чем в 2 раза, до 1 752 млрд руб., выручка увеличилась на 53%, до 424,3 млрд. Скорр. EBITDA составила 4,2 млрд руб. против убытка 3,2 млрд годом ранее. Чистый убыток сократился на 15,5 млрд и составил 42,7 млрд. руб. В 2024 г. OZON ожидает рост GMV на 70%.

https://disk.ozon.ru/OxfmMZD32Jhgz5oMVDohmJUlXYxRe8z0iRVD_hYWhnQ

Источник: компания
>> Read More

Фонд Utilities Select Sector SPDR - виден свет в конце тоннеля (Thu, 11 Apr 2024)
Последние 12 месяцев коммунальный сектор был явным аутсайдером на фондовом рынке США, когда внимание инвесторов было приковано к стремительно растущим бумагам технологического сектора. Тем не менее есть основания полагать, что смягчение монетарной политики, а также возврат инвесторов в защитные истории сделает 2024 г. более позитивным для The Utilities Select Sector SPDR Fund. В долгосрочной перспективе росту ETF будет благоприятствовать развитие «зеленой» энергетики в США. The Utilities Select Sector SPDR Fund - инвестиционный фонд открытого типа, который включает в себя ведущие американские коммунальные компании, занимающиеся поставками электроэнергии, газа, воды и пара. В состав портфеля ETF входит 30 акций. В топ-5 входят компании NextEra Energy (13,5%), Southern (8,0%), Duke Energy (7,7%), Constellation Energy (6,1%) и American Electric Power Company (4,6%). Драйвером роста в 2024 г. может стать начало цикла снижения ключевой ставки ФРС США. С одной стороны, снижение стоимости заимствований облегчит долговую нагрузку и позволит представителям фонда улучшить финансовые показатели. В то же время после снижения ключевой ставки и доходностей гособлигаций США можно ожидать возвращения консервативных инвесторов в дивидендные истории американского коммунального сектора. Энергетический переход в США - основной долгосрочный фактор роста. Многие компании — представители фонда являются главными бенефициарами развития «зеленой» энергетики США. Лидер в этом направлении - NextEra Energy - планирует увеличить мощности возобновляемых источников энергии (ВИЭ) в портфеле на 33–42 ГВт уже к 2026 г. Duke Energy планирует выделить около четверти от своей инвестиционной программы ($ 73 млрд ) на развитие ВИЭ. Благоприятным фоном для этого выступает поддержка энергоперехода властями США, в том числе в рамках Inflation Reduction Act. Главными рисками для коммунального сектора остаются монетарная политика ФРС и политическая ситуация в США. Если ФРС США сохранит приверженность политике higher-for-longer в области ключевых ставок, процентные расходы продолжат оказывать негативное влияние на результаты представителей ETF. Кроме того, аналитики опасаются возможного ослабления поддержки «зеленой» энергетики в случае победы Д. Трампа на президентских выборах в США. Наконец, эскалация торговых противоречий между США и КНР может негативно повлиять на реализацию ВИЭ-проектов из-за перебоев с поставками китайских комплектующих. * Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

Золото за рубли - рост котировок на фоне подъема цен на золото и ослабления курса рубля (Thu, 11 Apr 2024)
В I квартале 2024 года цена на золото выросла на 4,5%, при этом котировки драгметалла обновили исторический максимум. Ключевые факторы, которые оказывали влияние на стоимость золота: 1. Рост спроса на золото со стороны центральных банков стран на фоне общемировых тенденций спроса на защитные активы; 2. Ожидания инвесторов по переходу ФРС США, ЕЦБ и Банка Англии к политике монетарного смягчения в этом году. 3. Эскалация ситуации на Ближнем Востоке и сохранение военных действий в восточной части Украины. 4. Рост спроса на золото со стороны фондов, ориентирующихся на тренды.

Источник - Finam.ru В конце января 2024 года Всемирный совет по золоту (WGC) представил отчет по ситуации на рынке золота за 2023 год. WGC отметил следующее: • Годовой спрос на золото (без учета внебиржевого рынка) в размере 4448 т был на 5% ниже показателя 2022 года. С учетом OTC общий спрос на золото в 2023 году был самым высоким за всю историю и составил 4899 т. • Покупки центральных банков сохраняли впечатляющий темп. Годовые чистые закупки в размере 1037 т почти достигли рекорда 2022 года, упав всего на 45 т. • Глобальные золотые ETF столкнулись с оттоком средств за 2023 год, потеряв 244 т. Однако к концу года темпы оттока средств из золотых фондов заметно замедлились. • Ежегодные инвестиции в слитки и монеты немного сократились (-3% г/г); • Годовое потребление ювелирных изделий оставалось стабильным на уровне 2093 т, даже в условиях очень высоких цен на золото. Восстановление Китая поддержало устойчивый общемировой показатель. • Несмотря на восстановление в электронике в IV квартале, годовой объем золота, используемого в технологиях, впервые упал ниже 300 т. Возможно, на динамику золота также стали оказывать влияние инфляционные риски в связи с недавним ростом цен на сырую нефть: в первой декаде апреля котировки Brent превысили 90 $/барр. (максимум за полгода), поскольку производители ОПЕК+ объявили о продолжении сокращения добычи. В случае эскалации конфликта на Ближнем Востоке цены на нефть могут подняться выше 100 $/барр., что чревато новым разгоном инфляции в мире. На этом фоне золото может пользоваться спросом как защитный актив. Все вышеперечисленные факторы уже известны участникам рынка, и котировки золота уже во многом отыграли их. Ценовое ралли в золоте зашло слишком далеко (котировки драгметалла непрерывно растут 6 недель из 7 последних, вскоре может последовать умеренная коррекция. Экспоненциальное повышение цен часто является признаком приближающегося разворота вниз.
>> Read More

Спрос на уголь со стороны ключевых рыночных игроков будет расти (Thu, 11 Apr 2024)
В первом квартале 2024 г. цена на энергетический уголь в Нью-Касле снизилась на 2% - со $131,90 за тонну до $129,10 за тонну. В феврале цена проседала до $115 за тонну. Тренд продолжает оставаться слабым, медведи тянут одеяло на себя. В настоящее время цена на уголь и цена на нефть имеют сильную отрицательную корреляцию. Средний коэффициент корреляции с января по апрель 2024 г. составил -0,47, что за аналогичный период является за прошедшие 15 лет абсолютным минимумом. Согласно проведенному нами исследованию, с 2009 г. по I кв. 2024 г. средний коэффициент корреляции был отрицательным только за один период – в 2019 г. (-0,08), всё остальное время средняя корреляция цены на нефть и цены на уголь была слабо-положительной.

https://ru.freepik.com/search?ai=excluded&format=search&last_filter=query&last_value=%D1%83%D0%B3%D0%BE%D0%BB%D1%8C&query=%D1%83%D0%B3%D0%BE%D0%BB%D1%8C&type=photo

Источник: ru.freepik.com Интересно, но максимальная положительная корреляция (коэффициент = 0,41) зафиксирована как раз в год принятия Парижского соглашения по климату от 2015 г. Напомним, что в декабре 2015 г. в ходе Конференции по климату было принято соглашение об удержании роста глобальной средней температуры существенно ниже 2°C и прикладывание усилий для ограничения роста температуры величиной 1,5°C. С этого момента средний коэффициент корреляции между ценами нефти и угля не поднимался выше 0,2. Объяснить появление отрицательной корреляции между ценами на уголь и ценами на нефть тем, что спрос на уголь резко сократился, нельзя. Скорее здесь сыграл фактор роста цен на нефтяном рынке на фоне эскалации конфликта на Ближнем Востоке при одновременном сильном профиците на угольном рынке, образовавшемся в 2023 г. По данным МЭА профицит в 2023 г. составил около 205 тонн. Согласно оценке Международного энергетического агентства, спрос на уголь вышел на плато в 8 000 Mt уже в 2011 – 2020 гг. Однако, начиная с 2021 г. спрос на уголь вновь начал расти, достигнув отметки в 8 415 Mt в 2022 г. В прошлом 2023 г. рост спроса по оценкам МЭА составил 1,4% или 8 536 Mt. МЭА ожидает, что пик спроса на нефть, газ и уголь будет пройден к 2030 г. Между тем, например, предыдущие ожидания МЭА о достижении пика спроса на нефть в 2019 г. так и не оправдались. Общемировая ситуация с потреблением угля в текущем году также пока не свидетельствует в пользу замедления спроса. Например, в текущем году появилась информация, что Бангладеш переходит на уголь, а угольная генерация может стать абсолютно превалирующей в энергобалансе страны (доля угля в общем объеме производства за 2023 г. составила 21,1%). Импорт энергетического угля в страну растет. В конце марта Индия отчиталась, что за полный год (с 01.04.2023 по 31.03.2024 г.) страна добыла 1 млрд. тонн угля. По словам главы министерства угольной промышленности Индии П. Джоши, такая цель была запланирована несколько лет назад, учитывая возрастающие потребности страны в энергоресурсах. Азия вообще достаточно сильно зависит от угольной отрасли. Как подмечают эксперты за прошлый год три из каждых 4-х тонн мирового угля за прошлый год были «сожжены» в Китае, Индии или Юго-Восточной Азии. Мировой спрос на уголь за период с 2002 по 2026 гг.

Источник: МЭА Таким образом, с начала нашего исследования (2009 г.) спрос вырос на 21,9%, цена же на уголь выросла на 60% с $78 за тонну до $127 за тонну угля в Нью-Касл. Т.о. среднегодовая доходность за 15-летний период составила всего 4% годовых. Вместе с тем, большая часть роста цены пришлась на разгар кризиса COVID-19, когда цена на уголь в Нью-Касле выросла с $50 до $433,70, т.е. почти на 770% чуть более, чем за 2 года (c 08.2020 по 09.2022). За это же самое время цена на нефть марки Brent прибавила 95,4%. Однако же downtrend в цене на нефть начался существенно раньше – в июне 2022 г. Причина заключается в том, что на тот период времени для США и союзников взять ситуацию под контроль на рынке нефти было относительно просто. Например, за 2022 г. из стратегического резерва было продано более 220 млн. б. нефти, большая часть продаж пришлась на I-III кв. Цена на уголь (черная линия) и цена на нефть марки Brent (красная линия)

Цена на уголь начала снижаться в IV квартале 2022 г. и падала на протяжении всего 2023 г. на фоне существенного профицита на рынке (по данным того же МЭА предложение угля в 2022 г. составило 8 582 Mt, а в 2023 г. достигло 8 741 Mt). Мировое производство угля за период с 2002 по 2026 гг.

Источник: МЭА В настоящее время соотношение цены на уголь к цене на нефть находится вблизи своего среднего за 15 лет уровня. Текущее соотношение равно 1,41, при среднем коэффициенте 1,47. Мы полагаем, что на долгосрочной перспективе соотношение будет расти и преимущественно это будет происходить всё же за счёт роста цен на уголь. Поскольку I кв. 2024 г. уже завершен мы уже можем приблизительно оценить изменения в спросе на уголь со стороны ключевых игроков рынка. Так, в I кв. 2024 Индия и Китай существенно нарастили закупки угля морским путем. По данным Kpler: Импорт угля в Китай вырос на 17% г./г. до 97,43 Мt. Здесь правда нужно отметить, что производство угля в самом Китае в текущем году всё же снижается – по данным Государственного статистического управления КНР в январе-феврале 2024 г. добыча угля в Китае сократилась на 4,2% до 710 Mt. В отношении угольной промышленности, Китай действительно может попробовать двигаться сейчас путём развитых стран, наращивая при необходимости импорт, однако переходя на более чистые источники энергии на внутреннем контуре. Например, 18.03 китайская CNOOC Limited объявила об открытии месторождения Qinhuangdao 27-3 с подтвержденными запасами нефти в 104 млн. тонн в Бохайском заливе. До этого, в начале марта эта же компания сообщила о ещё одном месторождении Kaiping South с запасами 100 млн. тонн в Южно-Китайском море. Импорт угля в Индию вырос на 23,8% до 42,79 Mt. Индонезия закупила 10,23 Mt угля. Закупки угля морским путем со стороны ключевых игроков на рынке

Источник: Kpler Таким образом, мы уже наблюдаем рост спроса на фоне низких цен на уголь, а также роста энергопотребления. Не исключено, что с учетом еще и сильного “бычьего” тренда на нефтяном рынке, спрос на уголь будет продолжать увеличиваться. По прогнозам МЭА за период с 2024 по 2026 гг. предложение на уголь снизится почти до 8400 Mt, что при росте спроса до 8 344 Mt (по оценкам МЭА) существенно сократит профицит на рынке. Тем не менее в текущем году тренд пока остаётся “медвежьим”. Сильным уровнем поддержки для цены выступает отметка $115 за тонну. * Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 11.04.2024. ** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.
>> Read More

В 2023 году бизнес MTR восстановился после пандемии (Wed, 10 Apr 2024)
MTR Corporation - оператор железнодорожных систем общественного транспорта в Гонконге, материковом Китае, Великобритании, Австралии, Швеции. Ключевой фактор роста - восстановление пассажиропотока после снятия ограничений COVID-19, возобновление трансграничных и высокоскоростных железнодорожных услуг, а также заключение новых проектных соглашений. Выручка компании в 2023 г. превысила уровень допандемийного 2019 г., но EBITDA и чистая прибыль упали г/г. Выручка MTR по итогам 2023 г. подросла на 19,2% г/г, до HKD 56,9 млрд, а чистая прибыль акционеров упала на 40,2% г/г, до HKD 6,4 млрд. Увеличение выручки обусловлено улучшением операционных метрик (общее количество пассажиров всех железнодорожных и автобусных маршрутов увеличилось на 24,9% г/г), при этом снижение чистой прибыли связано с прекращением концессий Stockholms pendeltåg и Mälartåg в Стокгольме (Швеция).

Изображение от freepik
>> Read More